创金合信基金周志敏： 看好信创、AI以及复苏产业链的投资机会

　　2023年一季度落下帷幕，TMT主题相关基金备受关注。最新晨星中国基金三年期、五年期排行榜揭晓，截至2023年3月31日，周志敏管理的创金合信科技成长主题A以15.11%、15.53%的年化回报，入选三年期和五年期行业股票科技、传媒及通讯前十，排名为8/56、2/28。

　　资料显示，晨星1984年创立于美国，旨在为投资者提供专业的财经资讯、基金及股票的分析和评级，同时提供方便、实用、功能卓著的分析应用软件工具，是目前美国最主要的投资研究机构之一和国际基金评级机构。

　　周志敏用科技、成长和趋势这三个关键词，来定义创金合信科技成长，同时这三个关键词也是产品的投资策略。

　　科技是创金合信科技成长的投资范围，即只投A股的硬科技板块，主要是电子、通信和计算机三大板块。

　　成长是选股风格，挑选理论上未来具有巨大成长空间的细分行业和公司，构建研究池。一般从两个维度获取成长，即新行业和大公司。新行业是从行业空间的维度，观察新的行业（包括产品、服务、商业模式等）渗透率的提升。按此逻辑挑选出的公司，大多市值相对小一点，公司历史没那么丰富。比如10年前的智能手机细分领域，当时市场占有率不过1%，但成长空间大，经过快速的应用推广，渗透率快速提升。大公司是从公司成长空间的维度，观察行业里最优秀公司的市场份额从小到大的过程，对应的是公司竞争力的提升。按此逻辑挑选出的公司，大多是一些耳熟能详的公司，即所谓的龙头白马。

　　趋势是择时的依据，视角偏短期。有些行业和公司，可能在过去十年和未来十年的每个时间点，理论上都有较大的成长空间，但是对应的股票不会每时每刻都在涨，因此判断短期的趋势变化很重要。成长维度只看空间，趋势维度需要考虑时间，包括短期基本面和交易面的变化。基本面的变化看得见摸得着，不用猜测和博弈，包括公司的定期报告、行业定期披露价格和销量等的相关数据。交易面的变化偏主观些，主要是基金经理个人对于市场的感知，包括投资者行业偏好、市场风险偏好，资金面的丰富程度或紧缺程度等。

　　周志敏说，科技、成长、趋势这三个关键词，就像三个筛子，帮助他从全市场中一步步筛出其认为当下最值得配置的30个左右的个股。这既是创金合信科技成长的定位，也是他的选股策略。

　　产品定位清晰、坚守科技、成长、趋势的选股策略，是创金合信科技成长基金长期业绩较好的原因。这一策略可以让持有人更清楚产品的主要投资方向，什么时候应该申购和赎回；同时，这一选股策略大致上能第一时间抓住科技板块的投资机会。

　　资料显示，创金合信科技成长成立于2017年12月28日，周志敏担任基金经理至今。周志敏为清华大学学士，中国科学院研究生院博士，11年经验，投资管理年限为5年。他表示，产品成立五年多，成立伊始遭遇2018年大熊市的当头暴击，接着是2019-2021年A股科技板块的大爆发，再到2022年的艰难时刻，现在回头看产品依然取得了一定的超额收益，产品定位和投资策略发挥了一定的作用。

　　周志敏说，科技行业的特点是爆发力强和波动大，他不太关注排名情况，更关心持有人是否能赚钱。对于产品长期和中短期业绩表现都不错，他分析称，除却产品定位清晰和投资策略外，或许有三方面的原因。

　　一是执行力。投资是基于基本面的博弈，基本面很重要，博弈或更重要。股票二级市场每天都在进行投资者心灵的碰撞，有的用心，有的走心，各种声色不绝于耳目。没有定位，不知道身处何处、去向何方；有了定位，没有坚定的执行力，也很容易被一个个小作文、一根根大阳线拐跑带偏以至随波逐流。创金合信科技成长专注于投资A股科技板块，板块有机会就抓机会，板块没有机会，就告诉持有人短期没有机会，左顾右盼既迷茫了自己，也迷惑了客户。当然，这种策略一定会遇到艰难时刻，他希望能与认可其投资策略的客户坚守。

　　二是当前处于中国科技的大时代。他表示，现在A股的科技板块与十多年前他入行时相比，已经有了本质的区别。如果说十多年前A股科技板块的主要任务是“打工赚钱”，现在A股科技板块的主要使命已经是“战略突围”。过去那种相对简单有效的“抱大腿、数订单、算业绩”的方式已经悄然走向“技术能不能突破、格局能不能打开、业绩能不能井喷”的模式。这种变化带来了A股科技板块上市公司的扩容，带来了投资理念和逻辑的升级迭代，最终带来了更多选择，投资机会增加了。当然，也带来了更大的不确定性，带来了科技股投研难度的提升，但这是专业投资应该更擅长的舞台。

　　三是全球科技产业风起云涌。大国博弈推升了科技行业格局的变化以及竞争，科技的重要性会加强，进步与突破会更快。最近AI产业热火朝天，其热度变化之快甚至让一些从业人员生出“起死回生”的感叹。他提醒投资者不要对科技行业失去信心，不要担心科技板块没有投资机会。

　　考虑到年报和一季报会在四月集中披露，周志敏说，当前可能是去年年底以来春季躁动行情的一个分水岭。过去一段时间，可以顺着逻辑不讲业绩做投资，现在开始往后需要关注业绩的纵向变化和横向比较。自去年下半年开始，他最看好计算机行业并且重配，一个很重要的原因是，计算机板块的业绩和股价经历两年的调整，且调整得相当充分。再加上信创、数据要素、数字中国和AI的催化剂，一波接一波，推升了一波大行情。如果在一季报中能看到业绩上的积极变化，同时能感受到上市公司对二季度业绩的乐观展望，预计计算机板块行情的持续性和稳定性，可能好于预期，因而可以更乐观一些，而一些与宏观经济关联度较大、复苏逻辑相关的板块，可能要经受一季报的考验。如果一季报没有预期的乐观，可能会影响股价走势的节奏。但长期来看，复苏一定会到来，所以，对一些下游需求还有较大增长空间的个股也不必太悲观。

　　站在当前时点，从申万一级板块的角度看，周志敏依然看好计算机，其次是复苏产业链，包括电子和通信。细分领域看，他看好计算机板块中的信创产业链。信创产业链由于等待订单和AI分流，近期股价有所调整，二季度有望真正迎来从逻辑走向数据的时刻，期待招标与订单的落地。

　　对于大热的AI板块，周志敏认为前期涨幅太大、速度太快，4月份可以谨慎一些，但也没有必要过于害怕。他表示，此次以大模型为代表的AI技术进步，全球产业界一致认同其重要性，这是过去这么多年罕见的现象，甚至由于太过重要，引起了各国监管层对于安全问题的担忧。产业界的脚步不会因此停止，你追我赶才刚刚开始，长期空间与短期催化剂俱在。建议谨慎一些，是因为相关个股还没有发生过一次像样的回调，在前期涨幅巨大的情况下，对于选择上车时点需要谨慎一些。他表示，这波AI的行情已经走出了AI+的局面，可投资标的很多，更看好上游的算力和下游的应用，特别是下游应用，会因为可触达消费者和投资者的能力更强，或成为后续上涨的主要方向。

　　在信创与AI之外，周志敏还看好复苏逻辑。除了前两年行业景气急剧下滑的消费电子产业链之外，计算机板块也会受益于下游政府、行业招采的正常化和实施交付的正常化。不过因计算机对接的下业过多，他认为需要结合行业景气与一季报业绩进行综合判断。目前他比较看好的细分板块是与出行链相关的信息化。他认为，过去一段时间，不仅出行的人次受到影响甚至停滞，与之相关的轨交、机场、口岸的信息化投入也在减缓。今年以来，明显观察到从政府到企业到个人，都在报复性地开展线下的经济活动，行业的拐点已经出现。随后五一、国庆等重要假期，可能会加深投资者对于拐点的认知。

　　风险提示:投资有风险，投资须谨慎。公开募集证券投资基金 (以下简称“基金”)是一种长期投资工具，其主要功能是分散投资，降低投资单一证券所带来的个别风险。基金不同于银行储蓄等能够提供固定收益预期的金融工具，当您购买基金产品时，既可能按持有份额分享基金投资所产生的收益，也可能承担基金投资所带来的损失。您在做出投资决策之前，请仔细阅读基金合同、基金招募说明书和基金产品资料概要等产品法律文件和本风险揭示书，充分认识本基金的风险收益特征和产品特性，认真考虑本基金存在的各项风险因素，并根据自身的投资目的、投资期限、投资经验、资产状况等因素充分考虑自身的风险承受能力，在了解产品情况及销售适当性意见的基础上，理性判断并谨慎做出投资决策。