投资者说(投资者说陈昊扬)

 

编者按:

中国私募基金行业已经从一个‘小众行业’发展为资产管理行业的一个重要组成部分，开始从量的增长向质的发展迈进。2022年7月30日，中国证监会副主席方星海在2022青岛·中国财富论坛上表示。

数据显示，2015年至2022年6月末，中国私募基金行业资产管理规模增长16万亿元，增长近4倍。截至6月末，在中国基金业协会登记的私募基金管理人2.4万家，管理基金数量13万只，管理资产规模接近20万亿元，基金数量和管理规模均跃居世界前列。

近两年，海南自贸港成为私募基金首选之地。2022年7月，海南首次以453家的私募管理人数量冲进全国前十，升至第八。私募基金在海南呈爆发式增长。

即日起，海财经·证券导报推出走进私募 对话基金管理人系列报道，向广大投资人分享私募基金大咖的投资心得和市场判断。

你的重要机会往往就在当下。成功的关键是自信。自信的关键是准备。

海财经·证券导报记者 梁天琪

对话专注于中国资本市场发展的从业者，聆听他们对中国经济和资本市场的思辨多维度观点。走进私募 对话基金管理人系列报道首期邀请嘉宾是上海利檀投资管理有限公司（下称：利檀投资）董事长兼基金经理陈昊扬。一起来聆听他在股市投资的攻守道，畅谈与资本周期共舞的故事。

走进私募对话管理人首期对话上海利檀投资管理有限公司董事长兼基金经理陈昊扬。

上海利檀投资管理有限公司，成立于2014年3月，总部位于上海，是中国证券投资基金业协会授予的私募证券投资基金投资金融机构。利檀投资创始人、董事长兼基金经理的陈昊扬，持香港证监会9号牌照，超过15年投资经验，以构建平衡稳健攻守兼备的投资组合见长，年化收益超过20%。2014年-2021年，8年间所管理的公开产品累计收益超过6倍，荣获《今日财富》评选2021年度五年期稳健基金经理大奖。

相见不晚 实业经历指导投资

近日，陈昊扬执笔的《稳中求进：股市投资攻守道》在海口举办新书发布会，作为长期从事一线投资的基金经理，陈昊扬接触到了许多鲜活的投资案例，对资产配置有着切身的体验和感触，本书正是陈昊扬结合多年投资经验和实践案例的心血之作。

从上班族到明星私募基金经理，再至出版专业书，陈昊扬用了27年。

2006年，沪深股市走出了一轮爆发式牛市行情。彼时，我仍是一个在实体产业摸爬滚打十余年的创业者。

只有真正经历了风雨的检验，才能够更加有敬畏的心，回归本真，做好投资。上世纪九十年代，陈昊扬大学毕业后在一家央企从事外贸工作，2001 年到了上海创办了利檀贸易公司，2006 年 A 股大牛市时受到母亲影响进入股市。工作这几年令陈昊扬深刻体会到商品价格波动的周期性，而后牛熊转换、周期循环的观点就自然贯穿进其股市投资哲学里。进入投资圈的陈昊扬进军股市，转战资本市场后，旗开得胜。陈昊扬笑称，没想到这次误打误撞竟歪打正着，让其找到了终身事业。对于投资可以称得上是相见恨晚。

陈昊扬自述进军股市或受到母亲潜移默化影响，她是30年股龄的资深老股民，陈昊扬与母亲在投资策略上斗智斗勇故事的精彩程度甚至可以写成一本书，他也以此提出一个研究市场投资心理的指标妈妈恐慌指数，该指数代表市场上大部分散户的投资心理。

当‘妈妈恐慌指数’很高的时候，可能反倒是入市的好机会。陈昊扬的这句名言曾多次引起投资者共鸣。陈昊扬表示，投资股票要着眼于长期的价值投资，不要太看重短期收益。

事业赛道上半场的实业经历，也让陈昊扬形成了独树一帜，用实业理念指导投资的特殊风格。

稳中求进 随资本周期共舞

陈昊扬说，股票投资秉承根据基本面分析的价值投资理念，而多年经营实业的经验，使其可以从实业的视角出发多维度观察一家上市公司的基本面，包括管理层、企业文化、营销能力、研发能力、质量管控、成本控制和运营效率等，有助于更好地发掘出未来发展潜力巨大的股票。

发掘出这些股票后，陈昊扬没有莽撞地进场，而是坚持以周期的视角观察，以此发现很多行业和公司都具有周期性。

在市场经济环境下成长起来的公司年轻职员群体是公司的中流砥柱，他们努力工作，积极向上，经济收入比较丰厚。

令陈昊扬最为自豪的一次投资就是与茅台价格周期共舞。2013年9月，陈昊扬以180元每股的价格重仓买入茅台，从180元跌到118元期间持续加仓，2014年1月茅台股价从118元触底反弹，最终在600元左右全部卖出，5年时间获得了超3倍收益。

说到这，陈昊扬回顾起了他与资本周期相识相恋的故事。

陈昊扬在大学时的专业是学习日本泡沫经济经验，毕业后又从事纺织原料的进出口业务，对于经济周期、行业周期、商品库存和价格周期一直有全面深入的研究和实际体验。进入股市投资后，陈昊扬更是把自己对于周期的理解和把握运用到了资本市场，在2007年和2015年两轮A股大牛市都做到了成功逃顶，并在2009年初和2013年底两轮A股历史底部都做出了大胆进取的抄底动作。除了把握宏观经济和股市大盘周期的能力，陈昊扬把对周期的理解同时运用到了具体行业和股票的买卖时机，在行业和企业周期底部买入，在行业和企业周期顶部卖出。

对于国内下半年的市场行情，陈昊扬向海财经·证券导报记者分享了他个人的观点，A股在2019年和2020年这两年很有赚钱效应，很多板块都大涨，到了2021年初开始大盘向下，特别是从2022年初开始到4月份加速下跌，这符合行业大涨或者大盘大涨很难持续超过两年的一般规律。从5月份开始到6月份，大盘持续反弹了两个月，进入7月份后进入震荡整理。

目前我国经济在弱复苏过程中，经济成长的‘三驾马车’出口、投资和消费同时面临挑战，大家要接受并学习适应GDP增速下台阶的大环境。

三年内可能迎来一波大牛市。陈昊扬认为未来三五年的投资机会，他会看好在高通胀背景下轻资产、高回报和毛利率高的行业，以及符合产业升级方向的行业。

陈昊扬逻辑严谨，思维敏捷，对职业有着饱满的热情。

在众多私募明星基金经理中，陈昊扬突出的标签是稳健。这得益于十余年的纺织品和消费行业从业经验，陈昊扬深谙能力圈的边界比大小更重要，比起激进的进攻，我更喜欢有的放矢的防御，稳而有序。

躬身入局 利檀投资跑步进场自贸港

作为土生土长的海南人，我一直希望参与海南的金融建设。陈昊扬告诉海财经·证券导报记者，他计划在2023年把利檀公司注册地从上海迁来海南，目前正在做前期准备。

为此，陈昊扬在海南停留了近半年，推进利檀投资在海南的业务活动。2022年7月，利檀投资与海南市场份额最大的证券公司国泰君安合作发行了公司历史上第一只专门面对海南市场的基金产品，产品规模为1000万元，目前该产品已结束募集，正在运作中。

近两年，海南自贸港私募基金呈爆发式的增长。7月14日，中国证券投资基金业协会公布6月的私募基金管理人登记及产品备案月报。海南首次以453家的私募管理人数量冲进前十，比5月的418家增加了35家、排名也由第12位升至第8位。

不可否认，‘双15%’的税收优惠是海南吸引私募基金的核心因素，随着近年来国内私募基金管理人登记趋严，监管更加有效，投资人的资金受到了各方严格的监管，我可以负责任地说，私募基金的到来对海南的发展有百利而无一害。陈昊扬坦言。

陈昊扬指出，私募基金行业是金融行业收入水平最高的细分行业之一，是批量生产高净值人群的行业。吸引大批量高创收的企业总部迁入海南，随之能有大批高净值人才来海南工作生活，对于寻求绿色发展的海南来讲是有效快速提升经济和发展水平的路径。

管理人名片

陈昊扬

上海利檀投资管理有限公司董事长/基金经理、对外经贸大学经济学学士

持香港证监会9号牌照，超过15年投资经验，以构建平衡稳健攻守兼备的投资组合见长，年化收益超过 20%。2014年-2021年，8年间所管理的公开产品累计收益超过6倍。

需求的收入弹性是指，当价格保持不变时消费者收入发生1%的变化时，所引起的需求数量变化的百分比。