投资分析师(投资分析师证)

9月27日上午，中国船舶租赁(3877.HK)在上海公司会议室召开投资者分析师交流活动。董事长钟坚先生与投资者、分析师就公司经营及风险管控模式、资产结构、发展路径、战略愿景，以及目前船舶及航运市场形势、国际宏观政治经济环境展开深入交流，积极回应投资关切，详细阐述公司运营思路及发展战略，增进了投资者及分析师对公司和行业的了解，取得良好效果。来自中银资管、中金资管、中欧基金、开思基金、交银基金、申万菱信、长安基金、聚鸣投资、东方资管、农银基金，华西证券、光大证券、招商证券、中信建投、海通证券(排名不分先后)的近30名投资者、分析师参加了本次交流活动。

交流内容可以概括为如下方面：

一、近两年新造船市场火爆，船位紧张，公司目前投放策略、中长期发展支撑面和规划路径

从中短期来看，公司目前有25艘在建船舶，其中包括2艘LNG运输船，2艘24100箱集装箱船，6艘16000箱集装箱船等高附加值船舶及4艘12万吨油轮等紧俏资产，近期同类船型报价较订造价有大幅溢价，目前在建船舶将基本于2024年底前交付完毕，运营起租后将为公司业绩增长提供强大支撑力。

我判断一个人的成功，不是看他爬得多高，而是看他失败后，反弹多高。

从长期来看。目前船价较高、船位紧张，新增投放面临较大风险管控压力和船位制约，但公司不会选择躺平，将坚持增大资产规模，为未来发展奠定坚实基础。不过公司将更加谨慎，主要着眼于高附加值船舶(如LNG运输船及相关船型设备)，以及具有良好市场前景的细分船型(如支线集装箱船、汽车滚装船)开展投放，并且将力争达到每年10亿美金的新增投放目标。目前公司已与国际国内知名的能源商、大货主进行了深入的接触，有一些项目已达成初步意向，相信不久将有成果落地。

公司总体上将把握能源市场绿色转型机遇，以及俄乌冲突、贸易冲突导致的产业链供应链调整的机遇，深化拓展与知名大货主、大贸易商、大需求方合作关系，利用背靠中国船舶集团的各种优势，挖掘合作机会，不断培育新的业务增长点，为公司持续稳健发展提供支撑。

二、EEXI & CII对航运市场影响以及公司应对政策

作为实现脱碳减排的关键措施，基于短期目标的强制性技术和运营措施—EEXI和CII将随着国际防止船舶造成污染公约》附则VI于2022年11月1日的生效而生效，并将自2023年1月1日起开始约束适用的船舶。EEXI是船舶技术性能指标，即碳排放强度理论计算值。要求400总吨以上的船舶在2023年的年度检验中一次性满足所要求EEXI值。CII是衡量船舶营运过程中温室气体实际排放量的指标，表征船舶实际的营运能效水平。从2023年开始，5,000总吨以上的船舶将需要每年度评估其CII，其基准线将逐年下调，2023—2026年下调6%，后续将根据2026年IMO对全球的减排效果评估后，决定后续每年的下调比例。

随着相关规则规范逐步生效，拥有绿色船舶以及绿色能源预留船舶的船东将成为今后航运市场发展的主体。公司船队平均船龄只有3.3年，船型设计标准高，技术状态好。我们基于自营船队2021年全年的船舶实际营运数据，对CII当年的获得值进行了计算，同时也对船舶营运至2030年的每年CII评级进行了预测，也邀请了中国船级社及上海船舶设计院进行了评估和复核。公司绝大部分自营资产都能够满足CII要求。对于少量暂不满足要求的船舶，公司已开展经济性分析，相应制定船舶改装和资产运营处置方案。因此，EEXI & CII政策生效，不仅不会对公司资产造成负面影响，还会提高公司船队竞争力。

三、美元加息对公司的影响

经济利润是指厂商的收益与它的成本之差，后者包括从最有利的另外一种厂商资源的使用中可以获得的收益。

2022年，全球各地通胀率高企，受到美联储加息预期强烈的影响，美元利率出现大幅度上涨，3个月LIBOR值从年初的0.2%上涨至2.2%水平，新增的银行贷款利率呈现上升趋势。公司已采取有效措施，控制融资成本的过快增长，今年上半年计息负债平均成本从去年的1.9%上升至2.4%，仍处于市场较低水平。

在直接融资市场，本集团不断丰富债券品种，优化产品结构，发行包括美元长期债券、美元中期债券、美元绿色和蓝色债券等产品，服务绿色产业发展，降低融资成本。目前公司正根据中短期人民币利率优势，研究在内地发行熊猫债，同步开展货币掉期，关闭人民币与美元汇率风险敞口，压降资金成本。在间接融资市场，公司持续深化与核心银行的合作关系。截至上半年底，公司持有的贷款额度约171亿港元(约22亿美元)，已用贷款额度约95亿港元(约12亿美元)，未用的银行贷款额度约76亿港元(约10亿美元)。

为应对美元利率市场的剧烈波动和不确定性，公司加大了利率风险的管控压力，采用利率掉期等金融工具对冲利率风险敞口。利率结构方面，继续保持原有的利率风险管理策略，主动管理资产与负债在利率结构上的匹配。公司融资租赁资产和银行贷款负债均与美元利率挂钩，并相互对冲抵消，相关利率风险敞口较小。因此，预计美元加息引发的利率风险，对本集团的影响有限。

四、俄乌冲突对公司带来的相关影响

总体来看，俄乌冲突加速了全球能源贸易格局的转变，提升了欧洲对LNG的需求，刺激了中小型油轮市场强劲反弹。LNG方面，市场仍处于强劲扩张阶段。俄乌冲突爆发后，欧洲大力摆脱对俄罗斯能源依赖，液化天然气(LNG)进口需求激增，LNG海运贸易势头向好。油船市场方面，俄乌冲突推动上半年油船市场强劲反弹，但是油运市场整体仍处在历史低位水平。短期看，俄乌冲突对公司散货船、油船和以LNG、FSRU为代表的清洁能源装备租赁市场有利，长期看，冲突也加速了能源转型、经贸变局及全球能源供应链重构，对公司长期发展战略将带来有利契机。

五、对油轮市场看法

从需求端看，俄乌冲突导致欧洲天然气供应受阻，催生传统能源需求，同时对能源供应链带来冲击，推动供应链重构，这两方面都将新增油轮运力需求。油轮市场前十年长期低迷，新船投放非常谨慎，延后了对老旧运力更新替代需求。

从供应端来看，根据克拉克森研究数据，截至今年6月，全球新船手持订单占全球船队运力比重为9.8%，与疫情前持平。但散货船和油船占船队总规模比重仅为7.1%和5.2%，油船大幅低于均衡，再加上目前船位紧张，难以短期投放弥补运力不足，在可预见的一段时间，油船运力将持续偏紧。因此，市场普遍预计，油船市场将迎来十年难遇的黄金期。

董事长钟坚表示，2022年，公司已进入第二个十年的新发展阶段，将继续发挥懂船的专业优势，深耕船舶租赁行业，打造差异化的竞争优势；继续贯彻国家碳达峰、碳中和战略，加大清洁能源领域的投资力度，持续发展绿色航运、绿色金融。公司将深刻把握行业周期机遇，全力建设成为一流船舶租赁投资运营企业。