曲江文化产业投资集团(西安曲江文化产业投资集团)

 

每经记者：淡忠奎 每经编辑：贺娟娟

随着华仁药业（300110）、人人乐（002336）三季报陆续出炉，截然不同的业绩表现，也再次引发对于幕后曲江系资本运作的讨论。

2019年，曲江新区旗下两大投资平台——西安曲江文化产业投资（集团）有限公司（以下简称曲江文投）和西安曲江文化金融控股（集团）有限公司（以下简称曲江金控），先后跨界拿下华仁药业、人人乐以及陕西前首富吴一坚的港股公司世纪金花（00162），曲江新区管委会成为新的实控人。

众所周知，曲江新区此前已经拥有曲江文旅、西安旅游、西安饮食3家上市公司，以文化旅游产业运作见长。但能否利用跨界思维，让这3家老牌企业走出困境，实现盈利目标，不乏质疑的声音。

如今，时逾两年，从3家上市公司最新的业绩表现来看，曲江系可谓正身处投资江湖的冰与火。一面，华仁药业前三季度实现净利润1.21亿，同比增长117.32%；另一面，人人乐前三季度净利润亏损扩大至6.38亿元，面临失去控制权的风险；世纪金花上半年业绩有所好转，但亏损额仍有1.33亿元……

医药：华仁药业翻盘

不得不说，曲江系对华仁药业的投资是一次成功的跨界。

继去年净利润大幅增长后，华仁药业业绩再次迎来高点。10月25日晚间，华仁药业三季报显示，前三季度实现营收40.97亿元，同比增长304.53%，实现净利润1.17亿元，同比增长116.82%。

这也是华仁药业自2013年巅峰时刻（1.22亿元）之后，净利润首次突破亿元。

华仁药业是1998年在山东青岛成立，主要从事非PVC软袋大容量制剂及原料药、配套医药包材、医疗器械等产品的研发与生产，是山东省应急储备定点输液生产企业。其拥有青岛、日照、孝感、浦北、合肥五大生产基地，产品已经进入全国30多个省市，1600余家医院。

对于业绩大幅上涨，华仁药业认为，这主要是随着疫情得到控制，输液产品的销量较去年同期有所增长，进一步拓宽医药商业业务范围，并将广西裕源、浦北新科及安徽恒星等纳入报表所致。

图片来源〡粉巷财经 制

实际上，这背后曲江系国资的作用不容忽视。2019年7月，华仁药业在经历业绩颓势叠加收购韩后失利告吹等因素影响下，原大股东永裕恒丰投资等以4.8元/股的价格将2.36亿股股份（约占总股本的20%）转让曲江金控旗下天授大健康，转让总价约11.35亿元，并委托其行使6.66%股份对应的表决权。

不久后，华仁药业控股股东变更为天授大健康，实控人为曲江新区管委会。随之，有着上海复星以及曲江金控首席战略官等履历的杨效东临危受命，接替直销大王周希俭，出任华仁药业董事长。

在国企控股+上市公司+金融赋能的协同效应下，华仁药业频频通过资产重组等手段，将原有业务形态进行升级，围绕制药+大健康+医疗器械+医疗服务四大板块逐步打开局面。

比如，今年8月其全资子公司西安曲江华仁药业有限公司（以下简称曲江华仁药业）收购西安恒聚星医药暨安徽恒星制药100%股权，将华仁药业业务领域从大输液、肾科领域向呼吸系统、精麻药物领域拓展，极大提高了盈利能力。

这也是华仁药业摆脱业绩颓势，实现爆发式增长的重要因素。虽然，从当前股价4.12元/股（11月1日收盘价）计，较之于4.8元/股的收购来说，粗略估计浮亏约1.6亿元。

不过，从盈利以及对西安医药资源的整合以及大健康产业的布局来看，曲江系对华仁药业的投资成效开始凸显。

商业：人人乐、世纪金花续亏

相较于华仁药业的逆转，人人乐和世纪金花多少显得有些落寞。

人人乐三季报披露，前三季度实现营收39亿元，同比下降10.6%，降幅有所收窄。但是净利润亏损6.38亿元，同比下降216.27%。更为引人注意的是，其上半年关闭门店数已经达到19家，超过过去3年的总和。

对于业绩亏损，人人乐此前公告透露，主要是经营性收益不及预期、闭店增加亏损以及政策性影响亏损等因素。

人人乐的业绩亏损和大量闭店，一方面是大卖场整个业态都在下行，一方面也跟租金的变化有关。一般大卖场的租期在15-20年，人人乐发展的高峰期网点位置一般较好，现在租金涨幅往往会达到5-10倍，可能会造成店铺由盈转亏。 上海尚益咨询总经理胡春才对每日经济新闻记者表示。

人人乐证券部相关负责人对每日经济新闻记者表示，部分早期签署的过大的店铺要逐步清退，部分较老的店型不具备改造条件，只能放弃，硬件方面的条件是闭店很大部分的原因。

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工资是劳动的报酬，利润是节欲的报酬。因为所有银行家的花言巧语，angelamerkel和nicolassarkozy很可能会用温和的放松管制来推动经济。

2010年之前的十年间，大卖场被认为是具备长远发展前景的模式。当时，人人乐签署的门店大约70%以上都是两万平米左右的大卖场。随着网购的兴起，9000平米左右的新型超市成为新的趋势，大卖场开始走下坡路。

这就意味着要分割出一半的面积去招餐饮服务、儿童娱乐等生活服务项目，商品品类也要从4万多种不断清理，上述证券部负责人透露，这是非常困难的，涉及到租赁方、供应商诸多方面的利益。这也是这次大量闭店的一个背景。

值得一提的是，若人人乐全年业绩无法扭亏，曲江系将面临失去控制权的危险。根据此前约定，如果人人乐2021年净利润为正，则原大股东深圳市浩明投资管理公司继续委托曲江投资的22.86%股权的表决权，否则前者有权撤销投票权委托。

从股价表现来看。目前，人人股价为4.34元/股11月1日收盘价），按曲江系当初收购8800万股（占上市公司股本总额的20.00%），5.33元/股的收购价粗略计算，浮亏约为8712万元。

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与此同时，西安老牌企业世纪金花的也未能走出亏损泥沼。

创立于1998年的世纪金花是钟楼商圈首个商业体，2012年业绩顶峰时，全国约10家门店，销售额超过60亿元。曲江系的入主，能否让这家深陷债务危机和盈利困境的老牌企业涅槃重生，是外界关注的焦点。

今年8月末，世纪金花发布半年报称，上半年实现营收2.78亿元，同比增长7.48%，净亏损1.33亿元，亏损同比减少78.29%，基本每股收益为-0.06元。降幅虽然缩窄，但是扭亏依然任重道远。

更为重要的是，世纪金花在此前表示，其在西安运营的商业项目钟楼店、高新店、赛高店3家门店，赛高店和钟楼店将分别在4月末和5月末开始长达数月的改造。这就意味着接下来世纪金花在西安或只剩一家门店，面临新店未开、老店未卜的局面。

从股价来看。目前，世纪金花的股价为0.151港元（11月1日收盘价），按照3.36亿股（占上市公司总股本29.24%），约合每股0.2123港元的价格粗略计算，浮亏约为2059万港元，约合人民币1694万元。

融合：文旅+大健康+商业？

从早年间重视对重资产的包装打造，到如今资本市场大显身手，短短数年，曲江系旗下上市公司从1家增至6家。所涉领域也从文旅产业延伸至大健康、商业零售产业，这对多年来较为低调的陕西国资而言是一种别开生面的尝试。

数次跨界背后，不同产业之间的融合赋能，成为曲江频频提及的理念。彼时，券商人士分析，对华仁药业的收购是曲江系大健康产业的实质性举措，未来可围绕上市公司主业注入陕西制药类资产。

短短两年，华仁药业走出低谷，实现业绩爆发式增长。与此同时，华仁药业也斥资5亿元在西安落地曲江华仁药业，以投资和并购方式推进制药和大健康项目落地。

国资控股+金融赋能+大健康产业，这种协同效应越发凸显。

不过，如何促进文旅、金融和商业的相互赋能和融合，路径似乎还不明朗，这从世纪金花和人人乐的业绩表现也能窥探一二。两年之间，二者业绩尚未成功扭亏，转型升级依然挑战重重。

货币贬值就是指以单位本国货币兑换外国货币能力的降低，即本国货币对外汇价的下降。

如何促进文旅和商业的融合赋能？前述证券部负责人透露，当时确实双方都有这个需求，希望促成一些合作，但是截至目前并没有实质性的举措。胡春才则认为，可能会在资金方面提供一些支持，但是从供应链和管理层面来说，可能并没有太大的帮助。

她表示，围绕新业态，从Lesuper、精品超市、社区超市、生鲜超市到发展会员店，以及跟万达合作开的R-one店，人人乐也一直在努力转型。盈利的话还需要时间去考察，都是摸着石头过河。

图片来源〡金花集团官网

今年4月，世纪金花易主后首次举行新闻发布会，时任执行总裁祁勇表示，在全新专业管理团队带领下，整体营收业绩月均提升40%。此外，传递的一个重要信息就是要形成媒体+商业+金融的新型商业版图。

然而，仅仅两个月后，世纪金花宣布，祁勇因寻求个人事业发展辞任公司执行董事及执行总裁，曲江CCBD购物中心、城北购物中心、高新西安中心等新项目也尚未披露具体计划。

实际上，世纪金花的核心项目（包括计划新增门店）都处于市区核心区域，周边不乏著名的景区资源和人流量。比如，曲江目前接手的海港城9号街区就毗邻大唐不夜城，极具想象空间。

不论人人乐，还是世纪金花，转型升级的关键都在于新业态。如何利用跨界思维，在商场业态重新引领潮流，或许正是关键所在。将景区和影视剧的一些IP嫁接到商场，引入一些新的消费场景，或许是个值得尝试的方向。胡春才认为，除此之外，文旅赋能商业恐怕很难。

每日经济新闻

在寡头垄断的行业中，主导厂商是一个制定价格的大型厂商，它允许该行业中的小厂商在此价格下销售它们想出售的全部数量的商品。