全球经济衰退担忧加剧今日期市如何布局0801

　　7月29日早间三大指数高开后震荡走低，午后三大指数小幅回升后再度下滑，盘中一度均跌超1%，沪深两市成交额再度突破一万亿元。截至收盘，沪指跌0.89%，深证成指跌1.30%，创业板指跌1.31%。盘面上，农林牧渔、汽车类、矿物制品等板块涨幅居前，酒店餐饮、旅游、煤炭等板块跌幅居前。统计数据显示北向资金成交额为979.24亿元，成交净卖出17.19亿元。其中，沪股通净卖出3.95亿元，深股通净卖出13.23亿元。

　　周五隔夜外盘，股三大指数集体收涨，延续了此前两天的涨势，投资者消化了强劲的科技公司财报，并将通胀和衰退等问题暂时抛之脑后。7月份，标普500指数上涨约9.1%，为2020年11月以来最强劲的单月涨幅。道指7月上涨6.7%，纳指攀升12%。三大股指均录得2022年以来的最大单月涨幅。数据显示，标普500指数成分股公司中，超过半数已经公布了二季度财报，其中72%的公司业绩超出预期。

　　国内方面，随着美联储利率决议落地、国内局会议召开，7月市场风险干扰因素减弱，市场或逐渐企稳。但7月PMI不及市场预期，显示目前国内经济仍然偏弱，市场短期或难以走出指数级别的行情。7月局会议发言偏向中性，但宏观政策总体是维持“宽信用+宽货币”的弱复苏格局，一定程度上利于风险资产的表现，具体的驱动需要等待实体经济的再改善。

　　上周五美元下行，在一系列喜忧参半的经济数据公布后，投资者对经济衰退的担忧暂时超过了对通胀的担忧；避险需求升温提振上周黄金走高，COMEX金创近一个月来新高；国内方面，上周五沪金主力2212合约大幅上涨，收大阳线；隔夜高开高走，收中阳线。

　　策略方面，目前COMEX金价上涨，短线逢低做多为主。下方支撑暂看1722美元/盎司，破位止损离场。

　　国内方面来看，沪金操作上建议逢低做多为主，AU2212合约下方支撑暂看375.5元/克，破位止损离场。

　　本周钢材延续反弹走势，涨幅继续扩大。得益于钢价反弹以及钢厂对原料的压制，钢厂利润小幅好转，钢厂生产意愿有所恢复，但复产心态偏谨慎，目前以前期检修设备复产为主，废钢和高品资源用量不足压制高炉产能利用率，铁水产量均继续下滑，但成材产量逐步企稳，电炉小幅复产带动螺纹产量回升，后期提产力度仍需关注利润改善的持续性。需求短期边际改善，成交和出库均有一定改善，存量项目逐步复工，新开项目以基建项目为主，螺纹需求改善空间有限。制造业PMI再度回落，热卷下游冷轧基料库存压力仍较大，补库力度有限，外需出口改善力度有提升空间。钢材库存继续保持快速去库，华东华南库存压力也有相应缓解。目前政策端较为审慎，若美联储加息告一断落，国内下半年有一定政策刺激空间，但对需求的拉动作用有限，短期重点关注产量恢复力度，若出现集中复产，成材和原料的负反馈还会再度形成。

　　铁矿本周延续反弹走势，但从加大对保交付资金支持力度开始，黑色系整体的上涨逻辑由复产逻辑转为需求好转带动。供给端目前较为平稳，由于海外市场的持续减产，澳洲对中国发运比例被动提升，国内供给仍偏强。需求端高炉减产已基本见底，但目前以检修结束的正常复产为主，主动增产动利仍显谨慎，原料主动备货力度偏弱，长短流程钢厂对废钢有一定争夺，烧结矿配比虽有提升空间，但需要钢厂加大复产力度才能打开对铁矿的需求弹性。库存方面，短期内到港高峰已过而疏港转稳并有望回升，港口库存累库压力缓解，长期看若钢厂复产持续性不足，钢厂补库对原料的正反馈带动就难以形成，港口库存压力仍将增大，叠加铁矿现在已处于低贴水，反弹空间不足，建议可考虑逢高试空。

　　上周地产端、局会议释放利好，宏观预期转强，加之钢材需求边际好转，黑色板块整体反弹，双焦反弹幅度更大。基本面，焦炭方面，五轮提降落地，累降1100-1140元/吨。焦企亏损持续，部分企业限产幅度50%以上。铁水小幅下降至213万吨，继续下跌空间不大，因钢厂已有即时利润，复产预期增强。因期货大幅反弹升水现货，贸易商情绪好转，有进场拿货现象。焦煤方面，供应端，产地煤矿出货压力增加，竞拍市场流拍比例增加，煤矿有小幅减产现象，洗煤企业开工率环比基本持平。进口方面，甘其毛都口岸蒙煤日通车降至500车以内，俄煤仍有到港，进口关税政策给与中长期炼焦煤供应增加预期。需求端钢焦企业采购意愿仍偏弱，终端市场需求边际改善，持续性待观察。焦炭供需双弱、焦煤供增需弱，基本面弱势不改。目前预期驱动盘面率先反弹，但双焦现货端需求尚未真正好转，盘面或以震荡为主，后期关注现货端需求是否有实质改善，从而出现期现共振上涨机会。

　　国内浮法玻璃现货价格稳中偏弱。沙河厂家陆续下调价格以刺激出货，整体价格重心继续下移。华中近期厂家出货一般，库存累积，价格有向下调整的空间。华东弱稳，产销稍显一般。操作上，保交楼定调，宏观预期改善，但产业上尚无明显起色，9-1反套持有不变。

　　上周铜价出现反弹趋势，宏观利空情绪缓和和现货补库带来的基本面支撑是关键反弹因素。从宏观层面来看，两大宏观事件影响落地，一个是美联储如期加息75BP，其他相关表述均符合预期，同时美国GDP指标进入技术性衰退，引发加息幅度放缓预期，美元指数在本周出现高位回落走势，支撑铜价偏强表现，往后看，美联储加息幅度在四季度确有放缓可能，本次议息会议偏多看待，但对经济发展方向仍偏空看待；国家经济局会议落地，地产纾困，基建发力，着力稳增长仍是主要提及的几点，国内需求端呈现恢复态势。从产业层面看，铜价下探后企稳回升吸引价格吸引现货企业补库，国内库存大幅下降，仓单库存流出，国内基本面回到高升水低库存格局，支撑价格表现，短期以继续反弹走势对待，预计价格区间59000-62500元/吨。

　　美国加息如期落地，宏观情绪有所缓和，且国内高层强调保交楼，提振铝市场情绪。基本面上铝维持供强需弱状态，国内社会库存去化放缓，价格反弹空间承压。预计本周多空博弈，铝维持震荡运行为主，沪铝或运行于17800-19200元/吨，海外能源价格高位震荡的情况下，料伦铝震荡运行于2400-2550美元/吨。

　　铅蓄电池配套需求改善得以延续，企业以销定产为主，蓄企周度开工率基本持稳。7月国内原生铅和再生铅均有增产预期。目前原生铅生产基本保持稳定，供应弹性增大。再生铅行业利润改善不大，由于再生铅供应过剩压力较大，行业整体产量预计仍将稳中有增。8月中旬预计仍有再生铅新增产能投放。周内精废价差维持相对高位运行，截至周五价差周环比走扩50元至275元/吨。国内库存去化放缓，截至上周五SMM铅锭社库为7.21万吨，周环比下降6600吨，周内下降2100吨。预计铅价将延续震荡格局，运行重心有所上移。暂不建议追高。

　　根据SMM，进口矿加工费报165美元/吨，环比上周持平，周度国产矿加工费报3800元/吨，环比上周再上调100元/吨，进口矿加量流入后的效应开始显现。国内6月进口锌精矿29.33万实物吨，同比大增24.01%，4月下旬开始，沪伦比上修，进口矿扭亏为盈，预计后续进口矿流入保持较高增速，对国产矿形成替代效应，预计国产矿加工费仍可持续上调，利于国内精炼锌增加产量。冶炼端，近期欧洲能源危机程度再加深，欧洲减少通过“北溪一号”对欧天然气输送量，欧盟成员国同意在自愿的基础上减少15%的天然气用量，欧洲天然气价格突破前高，创历史新高，欧洲剩余锌冶炼产能成本压力进一步增大，有扩大减产产能的可能。国内一方面进口矿加量流入，国产矿加工费上调，冶炼厂计划产量上调，另一方面，利润主要贡献项目即副产品硫酸的价格下跌。消费端，美联储大幅加息，欧洲央行亦开始加息，衰退预期较浓，海外需求面临回落，国内尽管存稳增长预期，基建数据较为亮眼，但房地产依旧快速下滑，对国内需求的回暖程度不宜过于乐观。宏观仍是当前行情的主驱动因子。鲍威尔表示，随着货币政策立场进一步收紧，在评估累积货币政策调整对经济和通胀影响之际，放缓加息节奏很可能是合适的。另外，美国gdp连续两个季度环比走弱，市场认为显现走弱迹象的经济也可为美联储进一步大幅加息提供阻力，美元指数下行，锌价大幅反弹。短期内，预计行情仍延续反弹，但从基本面上看，上方空间或较为有限。

　　周五原油收涨，供应紧缺掩盖了对经济衰退的担忧。短期金融风险偏好上行，美股回升美元回落，均有利于油价。贝克休斯油服数据，截至7月29日当周美国钻井公司连续24个月增加石油和天然气钻机，创下纪录，美国石油钻井总数 605座，较上周增加6座，天然气钻井总数增加2座至157。供应方面，利比亚产量两周内从55万桶/日恢复至120万桶/日。EIA数据显示美国原油产量出现反弹，上周产量恢复到1210万桶/日，为2020年4月以来的最高水平。消息人士称，今年6月，欧佩克+减产执行率达320%。需求方面，美欧交通出行旺季不旺，高油价抑制汽油需求，美国汽油需求四周平均低于去年同期水平。炼厂利润下行也打压炼油意愿。欧洲区供应紧张推高Brent/WTI价差，从而刺激美国石油出口，截至7月22日当周，美国石油出口量增长21%。原油和成品油总发货量也升至历史最高水平。欧盟加紧应对能源短缺问题，德国官员表示德国政府应该授权将已建成的“北溪-2”天然气管道项目投入运营，以缓解当前的能源危机。中期下行压力来源于经济衰退风险，欧元区7月CPI年率初值录得8.9%，续创历史新高，令欧洲央行面临在9月再次大幅加息的压力。美国第二季度GDP不及预期，连续第二个季度录得负值，助长经济衰退的说法，尽管鲍威尔表示美国没有陷入衰退。

　　经济持续滑坡给激进加息造成压力，短期内金融情绪改善。后期来看，高通胀的有效控制和需求向好还需数据进一步指引，基本面偏紧仍然给油价一定支撑，关注OPEC本周减产会议。

　　策略：欧佩克及其减产同盟国本周会议上可能考虑9月份产量不变或小幅增产。市场在经济衰退风险和市场基本面供应不足之间移动，短期油价利空压力减小，全面去库下现实支撑仍强，但也缺乏进一步的上行驱动，短期震荡为主，中期重心逐步走弱。

　　上周PTA成本端再度走强，PX检修背景下上涨，使得PTA加工费被动压缩，另一方面则是供应端降负，大装置检修，聚酯开工率小幅回升后PTA日度再度进入微幅去库模式。PX方面，国内PTA装置整体开工负荷稳定在71.29%，周内百宏250万吨PTA维持8成负荷运行一周，8月近期另外听闻韩国某工厂由于要检修，取消长约供应一个月，同时海外的低开工，也对PX流动收紧产生影响。PTA加工费再度被压缩至300以下，供应端，8初恒力石化600346）有装置重启及检修，本周还有逸盛宁波3#、虹港石化1#、扬子石化3#延续检修；逸盛大化1#、百宏石化、亚东石化降幅运行，其他装置或保持稳定。而需求端来看，聚酯开工率是本周预计继续回升至82%附近，国内部分装置计划重启，但是下游在前期补库后进一步补库动能有限，叠加终端织造需求未有好转，后期需求的负反馈需要密切注意。综合来看，成本端短期支撑下PTA供应收缩，而聚酯负荷有微幅提升，PTA日供需小幅去库。但终端拖累，TA短期价格上涨较难转移至中下游，反弹幅度将会受到制约。

　　策略：成本端仍是当下影响TA的主要驱动因素，供需端短期进一步利空有限，TA在8月份如果需求恢复不及预期，预计小幅累库，具体跟进成本及需求情况。操作上9-1正套思路，单边等待累库确定后长线

　　USDA发布7月全球产需预测，整体报告中性偏空。USDA报告显示，2022年7月15-21日，2021、22年美国陆地棉出口装运量为57408吨，较前周下降24%，较前四周均值下降27%，陆地棉出口签约量为-908吨，销售年度低点，较前周和较前四周均值显著下降。2021/22年度美国皮马棉出口签约量为0吨，2022/23年度美国皮马棉出口签约量为1112吨。29日ICE期棉震荡上行，日涨幅0.49%，收于96.68美分/磅。主因或因美国中西部局部地区天气干燥威胁农作物产量和谷物市场涨势提振以及较高的油价使得棉花替代品涤纶的价格更加昂贵。国内现货价格小幅上涨，随着新年度临近，轧花厂销售意愿明显增强。下游纯棉纱价格暂稳，纺企的棉花采购意愿略有增强，但行业处于消费淡季，新增订单匮乏局面延续。市场交投氛围略有好转。外盘棉花上涨，国内商品整体走强给予郑棉一定支撑。29日郑棉主力合约宽幅上行，日涨幅0.4%，盘中最高触及15195元/吨，最低触及14645元/吨，收于14920元/吨。美国7月加息符合市场预期，美元走低对商品市场带来提振。国内基本面弱势格局没有改变，短期下跌动能不足，预计后市震荡偏弱走势。后续需关注消费端的变化和收储成交以及宏观环境的变化。

　　上周五夜盘豆系延续反弹。具体来看，美联储加息靴子落地后市场情绪整体转好。美豆，干热天气缓或进一步恶化美豆新作生长环境，加剧市场对8月USDA报告下调美豆单产及产量前景的担忧，天气再引投资者追捧。国内油厂压榨开机率一般，油厂大豆库存仍略有回升；企业在前期豆粕价格下跌备货后，随着价格反弹下游成交放缓，豆粕库存100万吨以下。总体而言，市场情绪较好，天气炒作再起，美豆再度反弹至1400上方；成本端走升及国内库存下降支撑下豆粕主力破震荡区间上沿，重返4000整数关口上方，短期延续天气市行情。

　　上周五夜盘豆棕油继续跳空反弹。具体来看，美联储加息靴子落地后市场情绪整体转好。美豆，市场担忧干热天气将引发8月USDA报告对美豆单产及供应前景下修，资金再度聚焦新作天气，美豆延续反弹至1400上方。棕榈油，尽管印尼发放出口许可近400万吨并进行B40道路测试，然而其国内仍面临高达850万吨的库存压力。7月马棕产量、出口同降，马盘棕油反弹。国内油厂压榨开机率一般，油厂大豆库存略有回升；价格回升下游成交放缓，豆油库存95万吨附近，棕榈油库存35万吨附近。总的来说，市场情绪较好，印尼供应边际影响略有减弱、美豆天气炒作、原油高位震荡等多因素交织，油脂纷纷破震荡区间上沿，短期延续反弹行情，激进者短线或可考虑逢低轻仓跟进。

　　盘面提前给出消费有限恢复预期，价格震荡上行。基本面上供给收紧的预期在10月至11月之前可能很难缓解，但消费现实难以为盘面带来有效的上行驱动。产能去化的支撑能否兑现仍需进一步讨论。消费方面驱动不足近期盘面或有震荡注意及时避险，下半年整体策略仍以中远月合约逢低做多为基础，后续建议重点关注下游消费以及政策调控对猪价的影响。

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