财华聚焦|大消费能否王者归来？食品饮料何时再度“雄起”？

财华聚焦|大消费能否王者归来？食品饮料何时再度“雄起”？苹果用什么下载软件好,情人在线,配资世界, “民以食为天”。食品饮料作为与“吃货”深度绑定的行业，曾孕育了无数的大牛股，也是公认的近年来收益率最好的行业。 食品饮料在消费行业里收益率最好，何以见得？2016年以来，消费行业经历了201

“民以食为天”。食品饮料作为与“吃货”深度绑定的行业，曾孕育了无数的大牛股，也是公认的近年来收益率最好的行业。

食品饮料在消费行业里收益率最好，何以见得？2016年以来，消费行业经历了2016-2017年、2019-2020年两轮结构牛市，其中，2016-2017年涨得最好的是食品饮料和家用电器行业，分别涨80%、60%；2019-2020年涨的最好的为食品饮料、休闲服务、家用电器，分别涨285%、256%、110%。从收益率曲线来看，近5年多时间，食品饮料是消费行业中表现最好的行业（见下图，食品饮料的收益率曲线远远超过其他）。

然而2021年消费行业遭遇“暴击”，表现不佳，看上图收益率曲线也能看到今年消费行业在高位震荡，市场目前更多的把注意力放到了新能源产业上，但近期部分重仓新能源股票的基金经理接受券商中国记者采访时直言，消费龙头可能是目前最具吸引力的潜在配置机会。

目前，2021年中报业绩都已公布，一些有代表性的食品饮料上市公司中报业绩表现如何？哪些公司是细分行业龙头？机构的动向又是如何的？

根据申万行业（2021版标准）分类（下同，不再重复说明），查询choice数据发现，食品饮料行业113家上市公司中，总营收和归母净利润增速排在前20名的，有很多我们熟悉的名字。

具体来看，包括白酒（比如“茅五洋泸”）、啤酒（比如青岛啤酒）、乳品（比如伊利股份）等，其中还混杂了像三只松鼠（300783.SZ）这样的休闲食品等其他细分领域。食品饮料里，从前20名的行业分类上可以看出，酒类股基本占了“半壁江山”（见下表）。

酒类股里，白酒又是最为重要的组成部分，所以我们先说白酒。

若单看白酒行业，据2021年中报，贵州茅台、五粮液、洋河股份在营业收入和净利润排名上稳居前三。其中，白酒龙头的贵州茅台营收、净利润双双第一，依旧稳坐白酒“头把交椅”，而五粮液排名第二，洋河股份次之，排名第三。从第四名开始，营业收入和净利润两栏就开始有所分化。营业收入排名第四的为山西汾酒，而净利润排名第四的为泸州老窖。

有意思的是，今年5月成功“摘帽”，自2020年9月至今年最高点股价涨幅约7倍的舍得酒业，（笔者按：查询choice数据发现，按周线统计，舍得酒业在2020年09月30日当周至今年最高点07月23日当周，涨幅为728.14%）在营业收入和净利润表现上，排名皆是白酒行业里的中档位置。

有句笑谈，酒类里只分为白酒和非白酒。有意思的是，按申万行业分类标准，也确实是这么分的。其中在非白酒里，啤酒是重要的组成部分。财华社曾在近两月重点梳理了啤酒行业的现状和投资逻辑，其中既有A股也有港股。本文结合今年中报只对A股情况进行梳理。

从营业收入和净利润整体情况来看，和白酒一样，前三名特别的稳。分别是青岛啤酒第一，重庆啤酒第二，燕京啤酒第三。据上表数据，我们从营业收入上看，据笔者测算，前三名营业收入的合计金额已占到啤酒行业A股上市公司整体的91.6%。而其中青岛啤酒又是其中的佼佼者，他一家公司的营业收入比第二名和第三名加起来都多。

啤酒与白酒的不同之处在于，除了前三名外，后面的排名在营业收入和净利润上是完全一样的，从数据比例上看，这并不是巧合，利润第四名的珠江啤酒和第五名比，就会发现第五名惠泉啤酒，短时间内很难超越第四名。而兰州黄河在净利润上又是啤酒行业里唯一的亏损企业（净利润为负），如无意外，短时间内他是行业里稳稳的“差等生”了。

据财华社此前的系列文章报道，在国内这个全球最大的啤酒市场，啤酒生产其实处于产能过剩状态。

而在销售端来看，地方色彩颇为浓厚，啤酒企业在总部所在地的销售市场占据优势。例如，青岛啤酒畅销海内外，但总部山东地区依然是贡献最大的市场，2021年上半年的收入占比达到60.93%，其次为华北地区，占比达到17.76%。啤酒企业如何走出大本营的舒适圈，从地区走向全国，是啤酒企业急需思考的问题，这是啤酒行业和白酒行业最大的不同。

除了酒类企业，乳品也是食品饮料里重要的组成部分。除了龙头伊利股份外，笔者通过财报发现，行业还有一些其他亮点。上半年乳制品行业共有18家企业公布半年报。其中，净利润排名前五的企业为伊利股份、光明乳业、新乳业、妙可蓝多、三元股份。

从上表的营业收入数据来看，前两名伊利股份和光明乳业二者合计的营业收入占全行业比例较大，而在乳品中游，第3名新乳业到第10名天润乳业在营业收入上的差距并不是十分悬殊。从第11名燕塘乳业开始，从营业收入的数据上看，又是另一个档次。

而在净利润方面，最后两名公司的净利润也是正值，如此来看，乳品行业在各企业利润分布上，比酒类企业要好一些（笔者按：见上文统计，白酒企业净利润有2个负值，啤酒企业净利润有1个负值）。

7月13日，妙可蓝多公布非公开发行股票发行情况报告书称，公司完成向内蒙古蒙牛乳业(集团)股份有限公司(简称“内蒙蒙牛”)发行100,976,102股，发行价29.71元/股，预计募资额约30亿元。本次发行完成后，上市公司的控股股东将变更为内蒙蒙牛；内蒙蒙牛直接持股比例从11.07%增至28.46%。

梳理完消费领域里的食品饮料行业基本面情况，我们再来看看机构对于消费行业的倾向。

今年消费股整体表现疲弱，但已有好转迹象，据券商中国采访一些市场人士，他们认为现在的新能源基金很可能就像年初的消费主题基金，而当下的消费主题基金很可能正在回血的路上。

长城基金公司首席经济学家向威达认为，就大消费板块而言，春节以来三大名酒已经连续震荡调整了半年左右，而其ROE（净资产收益率）大都处于25-30%左右；同时根据机构预测，其接下来几年的业绩增速基本上都处于15%左右，个别甚至达到20%以上，明年动态估值在28-33倍的区间范围。根据龙头白酒股的基本面和盈利能力，其当前的估值不过分。

深圳一位管理资金超过30亿的基金经理接受券商中国记者采访时也直言，就当下市场的布局而言，对消费和医药的配置兴趣会更大一点，尽管他当前管理的基金持仓结构中，有相当比例配置在新能源股票上。

这一信息意味着，即便今年依靠重仓新能源获利的基金经理，在新能源大幅上涨后也更多的希望在最后一个季度的配置上，能够突出消费股的配置。这位基金经理认为，因为消费品从今年1月份到现在，估值收缩非常明显，这里面大概率有错杀的公司，这些被错杀的股票可能在明年有非常好的表现机会，尽管短期表现可能不会非常强烈，但就下一阶段而言已很有吸引力。

既然消费领域已开始引起一些机构投资人的目光，那么哪位公募基金经理对消费领域更为擅长呢？

今年以来消费行业整体表现不佳，六千余字的本文在消费行业下的食品饮料领域进行了非常详尽的梳理，于白酒、啤酒、乳品以及其他细分赛道进行了业绩分析与行业特点汇总。本文的写作初衷，是由于笔者观察到，自7月以来，关于茅指数和宁组合的争论就已开始，笔者曾在7月19日就写过文章《冰与火之歌：宁组合异军突起，茅指数还有救吗？》，探讨过市场风格的两极分化。今年新能源领域的火热，以及消费领域的持续下跌，二者形成了强烈对比。在三季度末临近年底的时间段，机构资金调仓换股可能到哪个方向，市场风格将如何切换，都是当下需要我们共同思考的问题，希望本文能给读者带来一定的投资思考。鉴于笔者水平有限，希望读者察纳雅言，若有不周之处，请不吝斧正。

许螣垚

许螣垚

：lala

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