“神操作”再现A股：左手回购右手减持，三六零意欲何为？

“神操作”再现A股：左手回购右手减持，三六零意欲何为？爱免费,电信wifi设置,数字标本馆, 网络安全龙头三六零（601360.SH），近日同时发出两份公告：一份减持，一份回购，操作方向相反，令人迷惑。到底是利好还是利空？三六零作为“网安龙头”，近年来股价却持续低迷，已经长期脱离市场视野，

网络安全龙头三六零（601360.SH），近日同时发出两份公告：一份减持，一份回购，操作方向相反，令人迷惑。到底是利好还是利空？三六零作为“网安龙头”，近年来股价却持续低迷，已经长期脱离市场视野，现状如何？

“网安龙头”三六零日前同时公布了两份公告：一份公告为《关于控股股东、实际控制人的一致行动人集中竞价减持股份计划公告》，另一份公告为《关于以集中竞价方式回购股份方案的公告》。

反面解读是，公司回购是为了托住股价，方便重要股东减持。在三六零的案例中，上海冠鹰虽然是控股股东奇信志成、实控人周鸿祎的一致行动人，但减持比例只有0.13%，似乎没有大费周章的必要。

正面解读是，公司回购是为了对冲重要股东减持的利空。以18.21元/股的回购价格上限计算，10亿-15亿元将至少回购0.77%-1.15%的股份，对冲0.13%比例的减持绰绰有余，所以同样没有祭出回购大招的必要。

对于如何解读上述消息，我们可以看股价表现，资金的动作才是最直接的解读。在上述公告发出后的两个交易日（9月13、14日），两交易日合计涨幅为0.89%，这个情况偏于震荡，看来市场对上述公告解读为“中性”。

公司2016年7月宣布完成私有化交易，从美国纽约证券交易所摘牌。后在A股借壳上市，于2017年11月7日复牌。之后连收18个一字涨停板，股价涨了近5倍，一时出尽风头。在2018年1月初，三六零的股价达到顶峰：每股66.39元，总市值高达4700亿元。

不过，在那之后，股价持续低迷，毫无起色，在2021年7月28日，一度跌出了近4年的新低11.59元/股。截至9月14日收盘，总市值892亿元。总市值较历史高点缩水超过八成。

从股价周线图中可以看到，之前上涨有多疯狂，后面股价下跌就有多惨烈。

近年以公募基金为代表的机构资金抱团的市场风格，对各行业市场龙头的股价提振都起到了一定的正面作用，但网络安全这一块，眼瞅着其他蹭概念的股价大涨，唯独货真价实的行业龙头三六零股价却一直萎靡不振，不知道公司高层心里会不会很着急？

今年上半年，三六零实现营业收入56.19亿元，同比增长13.03%。去年同期，营业收入同比下降16.08%。虽然营业收入实现了由降转增，但归属于上市公司股东的净利润却背向而行，大幅下滑。

今年上半年，公司实现的净利润为5.72亿元，同比下降48.87%，扣除非经常性损益的净利润4.97亿元，同比下降46.30%。去年同期，受疫情等因素影响，其实现的净利润、扣非净利润分别为11.19亿元、9.25亿元，同比下降72.39%、42.55%。

2019年上半年，公司实现的营业收入、净利润、扣非净利润分别为59.25亿元、40.52亿元、16.09亿元，同比变动-1.67%、163.66%、15.76%。而在2018年上半年，营业收入、净利润、扣非净利润分别为60.25亿元、15.37亿元、13.90亿元，同比增长13.95%、8.95%、39.70%。

针对今年上半年的净利润大幅下滑，公司解释道：今年上半年持续加大对政企安全业务的投入，市场开拓过程中，成本及费用相应增加，尤其是人员薪酬及市场推广费等增加较为显著。

分季度看公司的扣非净利润，由于公司是2017年底在A股借壳上市，所以笔者选取了公司2018年初至今的扣非净利润进行图表编制（见下图），我们可以看到公司的扣非净利润状况并不是稳定上升的趋势。

对于公司在半年报中说的“加大了政企安全业务的投入”，是怎么回事呢？

据中国证券报报道，今年7月，公司董事长周鸿祎表示，三六零这些年累计投入200亿元打造网络安全大脑，帮助政企用户建立安全能力。

对于360的免费安全软件服务，他表示，安全服务本身不赚钱，而是靠广告赚钱，模式很庸俗，而且这几年用户有抱怨，觉得广告有点多，所以公司进行了反思，干脆做一个无广告弹窗版。

他还表示：“我们的安全模式也在转型，过去网络安全是免费的，现在成立了政企安全集团，对很多企业提供安全方面的产品和服务，我们的安全业务也开始逐渐赚钱了。”

而以前一直表示靠广告、游戏赚的钱反哺安全业务的周鸿祎，也表示无广告弹窗版360安全卫士可能会使公司广告收入缩减。公司目前处于业务转型期，希望用安全服务赚的钱弥补广告的收入缺口。

经过这样的努力，三六零的业务结构已经有了显著改善。今年上半年，公司的广告、游戏业务占比持续减少。此消彼长的是，公司的安全及其他业务收入达9.12亿元，同比增长322.45%，已超过2020年全年。

数据显示，2017年至2020年，公司研发投入（笔者按：利润表-研发费用，合并报表）分别为24.17亿元、25.46亿元、25.28亿元、28.71亿元，分别占当年营业收入的19.75%、19.39%、19.69%、24.72%。前三年，研发投入占营业收入的比重基本稳定，2020年，虽然净利润大幅下滑，但研发投入不减反增，使得研发投入占营业收入的比例同比上升了5.03个百分点。

公司表示，其有东半球最大的安全专家团队，通过16年的持续招募、培养、沉淀和积累，团队具备丰富的一线实战攻防经验，面对高级威胁可迅速做出响应并分析处理。在网络安全技术前沿领域，三六零有十余个代表全球顶尖技术水平的安全专家团队，安全专家团队人数超3800人，安全精英团队人数超200人。

年报显示，截至2020年底，公司专业研发人员数量为4146人，占员工总数的比例为62.45%。2018年、2019年，其研发人员数量分别为3837人、4269人，分别占当期员工总数的70.81%、73.30%。2020年，研发人员数量及占比均有所下降，但研发投入明显增加（笔者按：研发投入数据见上文）。

以上数据显示，公司已经开始做业务结构调整，在政企安全领域加大投入，同时公司在网络安全的研发投入上也一直非常重视。处于业务结构调整期的公司在未来能否浴火重生呢？目前又如何看待？

三六零为何开始加大对政企安全的投入？从国内外公布的网络安全行业数据看，行业发展迅猛，或将迎来风口。

据美国企业服务数据库公司Crunchbase统计，今年上半年，(全球)网络安全行业共完成309笔交易，总融资高达90亿美元，是去年同期44亿美元的两倍以上。单是今年第二季度，网安行业的融资数字就达到52亿美元，去年同期则不到20亿美元。

日前，工业和信息化部就《网络安全产业高质量发展三年行动计划(2021-2023年)》面向全社会公开征求意见，提出到2023年，国内网络安全产业规模超过2500亿元，年复合增长率超过15%。电信等重点行业网络安全投入占信息化投入比例达10%。

而随着《中华人民共和国数据安全法》、《网络产品安全漏洞管理规定》等法律政策的密集出台，未来网络安全市场或将迎来巨大风口。

回归A股后的三六零，只在刚回A的那段时间连续涨停，却在近年股价持续低迷，业绩表现也不佳。近来公司调整业务结构，在政企安全领域开始逐渐加码，而在今年半年报数据中，在业务结构上也确实已有所改善。随着资金以及政策的不断加码，未来公司能否浴火重生，让股价和业绩与公司的行业龙头地位相匹配？拭目以待。

许螣垚

许螣垚

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