港股投资正当时

港股投资正当时朱军判8年 由于港股的股息长期维持在企业利润的40%左右，考虑到当下美国、欧洲政策利率接近零，港股股息是非常有吸引力的，它显著高于A股和美股。 国信金工+海外团队/文 2020年受到冠疫情的影响，恒生指数的

由于港股的股息长期维持在企业利润的40%左右，考虑到当下美国、欧洲政策利率接近零，港股股息是非常有吸引力的，它显著高于A股和美股。

国信金工+海外团队/文

2020年受到冠疫情的影响，恒生指数的ROE下降为9.66%，预计2021年回升至9.75%。随着经济的逐步反弹，市场还将上调对2021年港股的盈利预期。

长期以来，港股的价值可直观地反映在股息率上。由于港股的股息长期维持在企业利润的40%左右，因此，投资者对股息回报的预期是相对稳定的。考虑到当下美国、欧洲政策利率接近零，港股股息是非常有吸引力的，它显著高于A股和美股。

伴随着2021年中国房地产市场价格的上行，房企盈利的修复，银行伴随息差扩大后ROE的反转，则对应的港股总ROE将会攀升并大概率超越市场预期。因此，此时正是投资港股的黄金时点。

互联网企业回流港股

在相当长的时间里，投资纳斯达克中概股是最好的投资中国互联网企业的渠道。但是最近两年，诸多互联网企业加速回流港股。随着京东健康、快手等公司赴港IPO，以及未来可能的抖音，几乎主流的互联网标的在港股/港股通都可以买到。

回流港股有三大好处：打通与中国内地投资者的投资渠道；再融资为公司补充流动资金；未来在监管上的进退更加游刃有余（考虑到美国证券交易委员会愈发严苛的审查制度）。

综合来看，这些标的有如下特征：

一是行业壁垒高。像腾讯、阿里巴巴、网易、京东、美团等企业，在长期的互联网竞争中，形成了非常高的行业壁垒。微信在社交软件，阿里、京东在电子商务，网易在游戏，美团在外卖与线下服务，成为行业中的领导者，用户规模、品牌认同、领先的技术与算法为企业带来长期的护城河；

二是高质量的盈利。这些长期的大牛股，如腾讯控股、阿里巴巴、网易、舜宇光学科技，ROE在20%或者以上，显著超越了港股传统行业以及大多数A股创业板企业；

三是成长性强。不少企业还在高速的成长过程中，如美团点评、小米集团、阿里健康、平安好医生、明源云控股等公司，2021年预期增速超过30%。

从2015年1月至今的接近6年的时间，恒生科技累计上涨167%，显著超越恒生指数、沪深300、上证指数、创业板指，愈发证明了港股中科技股的优良质地。

港股通标的的优势

港股通是指内地投资者委托内地证券公司，通过上交所/深交所各自在香港设立的证券交易服务公司，向联交所进行申报，买卖规定范围内的联交所上市股票，具体包括沪港通下的“港股通”和深港通下的“港股通”。

根据《上海证券交易所沪港通业务实施办法》和《深圳证券交易所深港通业务实施办法》的规定，港股通股票涉及的范围主要有：恒生综合大型股指数的成份股、恒生综合中型股指数的成份股、A+H股上市公司的H股，深交所对港股通股票涉及的范围还包括满足市值要求的恒生综合小型股指数成份股。此外经监管机构批准，交易所可以调整港股通股票的范围。

使用中证港股通综合指数来代表港股通标的，与恒生综合指数进行对比。可以看到，2015年1月1日至2020年11月30日期间，中证港股通综合指数年化收益为4.99%，相对恒生综合指数超额为正，并且中证港股通综合指数的年化波动率更低、夏普比更高、最大回撤更小，表现更为稳健。

从净值走势来看，在样本期内，中证港股通综合指数基本处于恒生综合指数上方。对比来看，鉴于港股通标的表现优于市场整体指数，可以预测港股通标的表现比非港股通标的更为稳健。

对比港股通标的与非港股通标的的盈利和成长指标，可以看到，港股通标的过去三个月的日均成交额显著高于非港股通标的，流动性更好，2020年上半年的净资产收益率更高，受疫情等多方面因素影响，期间港股归母净利润同比增速偏低，但港股通标的明显受影响更小。

具体来看一下中证港股通50指数投资价值分析。

中证港股通50指数发布于2017年1月16日，选取港股通范围内的最大50家上市公司证券作为样本，以反映港股通范围内大市值证券的整体表现。

截至2020年11月30日，港股通50指数的成份股数量为49只，其中有28只成份股的总市值处于1000亿至3000亿港元之间，权重占比为22.18%；有11只成份股的总市值处于3000亿至10000亿港元之间，权重占比为25.57%；有8只成份股的总市值大于10000亿港元，权重占比为51.28%。该指数平均市值5535.52亿港元，略低于恒生中国企业指数和恒生指数，高于恒生综指，反映出一定的大盘股风格。

截至2020年11月30日，港股通50指数前十大重仓股权重合计为66.70%，集中度相对较高，其中有6只来自银行、保险、多元金融行业，合计占比为36.99%。2020年以来前十大权重股的平均收益为37.17%，其中美团、小米集团今年以来的收益超100%，业绩表现优异。

截至2020年11月30日，按照恒生一级行业分类，金融、资讯科技、地产建筑、非必需性消费行业的权重占比最高，分别为45.44%、27.13%、8.52%、6.43%。按恒生二级行业来看，银行、软件服务、保险、地产的权重占比较高，分别为25.57%、23.66%、15.43%、8.52%。

与恒生指数和恒生中国企业指数相比，截至2020年11月30日，港股通50指数在金融业（13只）、地产建筑业（12只）行业内的股票数量最多；恒生中国企业指数在金融业（14只）、地产建筑业（7只）行业内的股票数量最多；恒生指数在金融业（11只）、地产建筑业（10只）行业内的股票数量最多。对比来看，港股通50指数的行业分布相对集中。

经过2020年3月下旬以来的上涨，截至2020年11月30日，港股通50指数市盈率为12.26，市净率为1.10，较前期有所提升。

截至2020年11月30日，与全球市场其他主要指数相比，港股通50指数的市盈率低于纳斯达克100、标普500、中证500、沪深300、恒生综合指数、恒生指数，高于恒生中国企业指数，市盈率处于相对较低水平；港股通50指数的市净率为以下指数市净率的最小值，具备一定的估值优势。

受疫情等多方面因素影响，企业的盈利状况会受到一定程度的冲击，但港股通50指数的ROE-TTM指标（截至2020年6月30日）依旧达到了10.02%，略低于恒生中国企业指数和沪深300指数，高于恒生综合指数、恒生指数和中证500指数。

由于2020年3月下旬之后的上涨，港股通50指数近12个月股息率有所降低，截至2020年11月30日，港股通50指数近12个月股息率为2.63%。与全球主要指数相比，港股通50指数近12个月股息率高于恒生综合指数、恒生指数、沪深300、恒生中国企业指数、标普500等多个主要宽基指数，仍处于较高水平。

2015年1月1日至2020年11月30日期间，港股通50指数的年化收益为5.17%，年化夏普比为0.37，年化收益高于恒生中国企业指数、恒生指数、恒生综合指数，区间最大回撤为32.30%，低于其他指数，业绩表现更为稳健。

从净值来看，全样本期内港股通50指数净值表现较为突出，相较其它港股指数，港股通50指数基本处于其他指数上方，业绩表现较好。