元宇宙视界|VR成业绩增长新引擎，“元宇宙”是不是歌尔股份的未来？

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港股解码，香港财华社王牌专栏，金融名家齐聚。看完记得订阅、评论、点赞哦。

和立讯精密、蓝思科技等公司一样，多年以来歌尔股份（002241.SZ）身上最鲜明的标签就是“苹果概念”。

而随着“元宇宙”大火，该公司身上又多了一个标签。

不仅如此，从近年来的业绩数据来看，与“元宇宙概念”相关的VR产品已经逐渐取代Air Pods成为了驱动歌尔股份业绩延续增势的主要力量。

歌尔股份于2008年5月在深交所上市。该公司早在2010年就切入了苹果产业链，为苹果供应声学组件、有线耳机等。此后，公司又逐渐成为了苹果Air Pods的第二大代工商，是A股市场的果链龙头之一。与此同时，歌尔股份也在其他领域进行了布局，包括以VR为代表的新兴智能硬件业务、智能可穿戴设备等。

目前，歌尔股份的主营业务分为精密零组件业务、智能声学整机业务和智能硬件业务三大板块。

3月29日，该公司发布了2021年的业绩报告。数据显示，期内，歌尔股份实现营收782.21亿元，同比增长35.47%；实现归母净利润42.75亿元，同比增长50.09%；实现扣非净利润38.3亿元，同比增长38.9%。

其中，在2021年第四季度，该公司实现营收254.32亿元，同比增长10.52%；四季度实现归母净利润9.42亿元，同比增长13.22%。

对比往年的业绩，可以看出，在2018年业绩下滑后，歌尔股份随后开启了持续增长模式，表现非常亮眼，2021年的营收和归母净利润再次双双创下了新高。

而关于2021年业绩增长，歌尔股份表示得益于VR虚拟现实、TWS智能无线耳机、智能可穿戴、智能家用电子游戏机及配件等智能硬件产品及相关精密零组件产品需求的持续成长。

同日，歌尔股份还发布了2022第一季度业绩预告，预计在期内实现归母净利润8.69-9.66亿元，同比下降0-10%；实现扣非净利润8.42-9.02亿元，同比增长40-50%。

据悉，在2022年第一季度，该公司在VR、游戏机产品中收入增长，带动了整体盈利能力提升，同时由于受到公司Kopin Corporation权益投资公允价值变动影响，非经常性损益在期内同比下降3-3.4亿元，使得期内的扣非归母净利润实现同比大幅增长。

目前，已有多家券商机构表达了对上述这份一季度成绩单的看好，其中国盛证券、中信证券、中金公司都认为歌尔股份一季度的业绩超出了预期。

值得注意的是，虽然自2019年以来歌尔股份的业绩都在高速增长，但同样是增长，其背后却有着不一样的增长动力。

据悉，歌尔股份精密零组件业务的主要产品包括微型扬声器/受话器、VR光学器件及模组、AR光学器件、AR光机模组、精密结构件等，产品广泛应用于智能手机、智能无线耳机、VR虚拟现实/AR增强现实、智能可穿戴产品中；智能声学整机业务的产品包括智能无线耳机、有线/无线耳机、智能音箱等；智能硬件业务的主要产品包括VR虚拟现实/AR增强现实产品、智能可穿戴产品、智能家用电子游戏机及配件产品、智能家居产品等。

而根据下图不难发现，智能声学整机业务的利润占比则遭遇了大幅下滑，从2020年的42.84%跌到了2021年的28.32%；精密零组件业务的营收占比也在连年下滑，利润占比也下滑到了28.94%。

与此同时，智能硬件业务的营收占比、利润占比在持续增长，并在2021年超过智能声学整机业务，成为了最主要的业务板块。

当然了业务结构的变化其实也导致了歌尔股份2021年整体毛利率的下滑，这主要是因为精密零组件业务的毛利率比另外两项业务要高出不少。

而之所以2021年的业务结构会产生这样的变化，是因为期内智能硬件业务的同比增速大增了86%，智能声学整机业务的同比增速只有14%，精密零组件业务的同比增速仅为13%。

要知道，在歌尔股份的智能硬件业务中，VR/AR相关业务占有重要地位。

据悉，该公司早在2012年就开始涉足VR领域，经过多年积累，已经掌握了VR/AR生产所需的系统集成、工业设计、传感器、光学设计、EE设计、大规模量产等核心技术能力、能提供一站式ODM/JDM量产服务，是全球VR/AR产品的核心供应商。

目前，该公司已经手握索尼、Oculus、华为等一线客户资源。

近年来，以5G为代表的先进通讯技术、人工智能技术、智能交互技术、传感器技术、先进的软件算法等技术，和新兴智能硬件产品进一步融合，创造出大量新型应用场景和产品需求，以虚拟/增强现实、智能可穿戴为代表的新兴智能硬件产品在近年来快速成长。

再加上2021年“元宇宙”爆火也客观上提振了VR/AR设备的需求。

根据知名咨询机构IDC的统计数据，在2021年中，全球VR虚拟现实产品出货量为约936万台，同比增长约68.6%，全球AR增强现实产品出货量为约33万台，同比增长约13.8%。

目前海内外的科技公司大多都押注了“元宇宙”领域，随着进一步的发展，这有望大幅拉动对VR/AR相关设备的需求。

IDC此前曾预测VR头显出货量2020-2024年的复合年增长率将达到48%。

这也意味着歌尔股份的VR/AR相关业务有望继续快速增长，成为歌尔股份业绩最主要的增长点之一，为公司业绩延续增长提供更强的动力。

不过，在该公司之前的核心业务苹果产业链相关产品方面，有些情况值得关注。

近日有消息称，苹果对Air Pods耳机砍单，将今年全年产量调降逾1000万组，原因是预测需求温和。

在此消息的影响下，歌尔股份的股价（前复权）在3月29日放量暴跌了7.76%，其余多家苹果概念股的股价也出现了不同幅度的下跌。

目前包括歌尔股份、立讯精密等公司都已经回应澄清一切正常，没有变化。

不过，据悉，TWS耳机出货量从2016年的0.09亿台增长至2021年的3.1亿台，年均复合增长率达102.97%。

随着产品销量逐年走高，市场上已经累积了许多存量，后续的增长空间有多大？增长速度是否会放缓？这些问题需要考虑。

另外，在疫情等因素的影响下，全球这两年的经济环境并不好，这也对消费电子的需求产生了负面影响。

日前，第三方市调机构CINNO Research公布了今年2月中国智能手机市场月度销量及销量Top5品牌。

统计数据显示，2月中国市场智能手机销量约2348万部，同比下滑了20.5%，环比下滑24%，同比环比双双出现收缩。

从品牌来看，OPPO、荣耀、苹果、vivo、小米分列销量前五位，其中荣耀是五个品牌中唯一逆势正增长的品牌。

作为消费电子的一部分，且是和手机紧密相连的产品，无线耳机的销量是否会同样下滑？

综合而言，无线耳机未来的销量需要时刻关注，而VR/AR相关业务则有望继续成为歌尔股份业绩增长的核心驱动力。

明羲

明羲 ：Sukie

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