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【预见】立讯精密入局新能源，何时可以“风起”？

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来源：互联网
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2022-02-15
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港股解码，香港财华社王牌专栏，金融名家齐聚。看完记得订阅、评论、点赞哦。

昔日备受市场青睐的苹果电子产业链板块因为业务环境的变化，似乎光环不再，纷纷转型。前有长盈精密大力布局动力电池结构件，后有蓝思科技开辟光伏新战场。

在新能源汽车赛道，继去年富士康宣布和全球第四大汽车集团Stellantis成立合资企业，进入汽车领域后，如今果链龙头立讯精密也坐不住了。

（Stellantis：标致雪铁龙、克莱斯勒母公司。2021年7月，Stellantis集团公布了电气化战略：到2030年，集团在欧洲70%以上的销量及集团在美国40%以上的销量均来自低排放车型。集团旗下所有14个标志性的汽车品牌都要推出纯电动汽车。到2030年，该战略带来的年营收增量为约200亿欧元。）

2月12日，立讯精密一口气向市场发布了两则合计投资总额约110亿元的交易。一是立讯精密控股股东立讯有限拟以100.54亿元购买青岛五道口持有的奇瑞控股19.88%股权、奇瑞股份7.87%股权和奇瑞新能源6.24%等“奇瑞系”股权；二是通过境外全资子公司以11.04亿元港元收购港股汇聚科技74.67%的股权。

世界环保意识高涨，电池替代传统化石能源的新能源革命带来近几年新能源电池需求暴涨。而国内双碳目标的提出是发展大方向，新能源的发展是一个战略性的事情。

从全球新能源车的区域市场走势看，2020年欧洲始终是加速上行。2021年欧洲新能源车市场总体高位稳定。而中国新能源车市场2021年持续走势强劲，3-4季度持续加速上行。美国市场新能源车相对低迷和稳定。

看国内情况，2021年国内新能源车市场火爆，根据乘联会数据，国内新能源车零售达到299万台，同比增长170%。乘联会表示：“2022年很多车企都制定了宏伟的产销提升目标，因此我们有信心2022年新能源乘用车销量达到550万台左右，继续实现70%左右高增长。”

2022年1月12日，中国汽车工业协会发布统计数据显示，2021年汽车产销同比实现增长，结束了2018年以来连续三年下降的局面。其中，新能源汽车全年销量超350万辆，市场占有率提升至13.4%。

就是在这样一个大背景下，各大传统车企和互联网车企纷纷入局新能源汽车赛道。

以国内为例，小鹏汽车、理想汽车、哪吒汽车、零跑汽车、威马汽车、极氪汽车、岚图汽车、极狐汽车甚至是塞力斯都在不断更新车型抢夺这一市场。而去年小米要“造车”是新能源汽车赛道最大的新闻之一。

近两年消费电子赛道低迷，果链风光不再，手机产品毛利率走低是苹果产业链厂商们面临的现实。

在2021年三季度财报中，立讯精密前三季度净利润为46.9亿元，同比增长0.21%，但第三季度净利润同比下降25.28%。若看单季度利润，则2021年的利润下滑态势更清晰（见下图）。除了立讯精密外，欧菲光、蓝思科技、歌尔股份同样因为业绩表现不佳而苦恼。“赚了吆喝不赚钱”几乎是国内苹果产业链厂商的真实写照。

笔者曾在今年1月底文章《苹果重归“王座”！“果链”能否崛起？》写过果链的情况，自去年9-10月苹果公司推出最新款手机产品iPhone13系列后，国内A股苹果概念的上市公司整体表现并不好。

我们如今再来更新下数据。Choice数据显示，去年10月初至今（2月11日），苹果概念板块成份区间涨跌幅（算术平均）为-1.02%，同期沪深A股为3.64%。果链仍然没有跑赢沪深平均涨幅（见下图）。

根据第一财经的报道：汽车被视为下一代手机级别的工业产品，并且汽车产业都在向互联网化、智能化这两个方向发展，再加上相应的移动计算场景的交集，因此最具有经验和积累的就是手机供应链，并且有望借助跨界摆脱目前的“低利润”困境。

立讯精密公告称，本次公司与奇瑞控股及其关联方联合签署战略合作框架协议，旨在全方位强化公司汽车业务战略布局。在整车合资平台作为前沿的研发设计、量产平台及出海口的支持下，动态入局、快速提升公司作为Tier1厂商的核心零部件综合能力，达到成为Tier1领导厂商的中长期目标。(Tier1：汽车厂商一级供应商)

“公司要抓住这一机会，在未来3个5年实现Tier1腾飞。”立讯精密表示，Tier1的市场规模本身几乎是所有车企总产值的70%，如大家所熟知的全球4大Tier1厂商博世、日本电装、采埃孚、麦格纳，成立时间都在50年以上，收入规模都在300亿美金以上，没有中国企业。而前全球100大Tier1厂商中，中国企业也仅有8家。

“立讯精密在此前一直在寻找合适的汽车厂商布局新能源汽车领域，奇瑞汽车与立讯在业务上有着不少往来，此次官宣合作并不意外，实质上两家合作的计划早已排在议程上。同时，在市场上可供立讯精密选择投资合作的汽车厂其实并不多，有的合作成本比较高，有的则是协同效应较弱。”一家广州本土券商消费电子研究员向《证券日报》记者表示。

根据公司公布的2月13日机构调研会议纪要，“奇瑞已具备成熟的产能，是国内为数不多适合开展ODM造车业务模式的伙伴，公司与奇瑞合作的成本相对较低，却具备较高和较快的潜在效益。”

根据立讯精密近年来的年报显示，该公司在汽车领域，专注于整车“血管和神经系统”，具体产品包括整车及特种线束、新能源车高压线束和连接器、车载通讯单元(TCU)及中央网关等功能。根据该公司2021年半年报显示，汽车互联产品及精密组件占公司营业收入的3.68%，约为17.7亿元。

立讯是国内果链龙头之一，近年苹果公司造车传闻不断，而苹果公司也确实在汽车业务上“稳步推进”（见下图）。笔者据此推测，立讯这次和奇瑞合作，主要是为了获得整车生产资质，方便后面和苹果合作造车。当然，根据目前立讯公告，官方并没有说要“造车”（造整车），而是“强化公司汽车业务战略布局”。立讯表示，将协同奇瑞新能源开拓ODM业务——为别人造好车，本次合作也将开创全球整车ODM业务先河。

由于汽车的电动化趋势，传统动力组成（发动机、变速箱）被三电系统（电机、电控、电池)取代，技术门槛是下降的。另外，汽车的智能化趋势，从过去的硬件定义向未来的硬件+软件定义转变，也有利于苹果这样的玩家入局。

之前有机构做过预测，苹果汽车的布局模式也会仿照手机的布局模式，核心的芯片、操作系统、电机电控通过自研+代工的方式进行，电池、整车制造寻求合作伙伴。

笔者基于以上情况进行推测，目前苹果产业链上的消费电子企业，未来是否会从“为苹果手机打工”变成“为苹果汽车打工”，这个可能性是比较大的。立讯、富士康此前和苹果长期合作中积累的工业生产流程管理能力，会更容易比其他企业被苹果看中。毕竟合作伙伴关系那么多年，企业的能力是已经获得了苹果认可的。

在业内看来，立讯切入的时机较晚，更重要的是，汽车行业的投资门槛正在不断提高，“烧钱”没有尽头。

从去年前三季度数据来看，蔚来和小鹏汽车的季度亏损在逐步扩大，其中前者合计亏损了18.72亿元，后者已经亏损了35.76亿元，而理想汽车的亏损额也达到了6亿多。而从研发投入上，新能源汽车赛道更是被视为“无底洞”。

蔚来汽车创始人李斌在去年年底的一次采访中将汽车新创企业的造车门槛从2016年的200亿提升到了400亿。“400亿元不是一个精准的数字，是直觉的判断。我们今天还在亏钱，就是因为我们要为未来做投入，否则即便很快盈利，很可能过两年就断崖式下降。”李斌说。

而从集度汽车计划5年投资500亿元，小米计划10年投入100亿美元可以看到，造车百亿元起步已成为行业共识。

根据2021年三季报，去年前三季度，立讯精密的归母净利润为46.90亿元。截至去年三季度末，立讯精密共计有流动资产630.53亿元，其中货币资金为156.68亿元。

有点尴尬。

所以立讯现在不能说自己要“造车”，公司在2月13日机构调研会议纪要中明确表示：“公司并不造车，而是协同奇瑞开拓另一个新产业——为别人造好车。”

从目前情况来看，立讯是最可能从手机零件供应商变成汽车零件供应商的。根据公告，立讯精密中长期目标是“成为汽车零部件Tier1领导厂商”。而立讯何时“风起”？关键时点，很可能是苹果公司开始造车。

对于选择当下时点入局，立讯坦言，若仅凭自身当前节奏和速度，担心错过窗口期；尤其当有ODM机会出现时，公司也担心失去进入关键零部件的机会。