【趣点】“氢”风徐来：氢燃料电池站上风口，行业核心标的有哪些？

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在寻求清洁能源的可持续发展共识下，氢能已经成为一个重要方向。而氢燃料电池则是氢能一个重要应用领域，且已经具备相对成熟的技术和实现商业化应用。

氢燃料电池和锂电是推动新能源汽车发展的两股重要力量，同时也经常被市场拿来比较，两种新能源哪种更有前途。站在时下节点上，讨论上述问题有点为时过早，不过，从氢燃料电池的零排放、长续航里程、快速加注、高功率密度、低温自启动等技术特点看，氢燃料电池汽车的确是一块值得挖掘的宝藏。

我国氢燃料汽车发展从商用车、长途载重车开始，这个道理很简单，首先从商用车的功用看，卡车、大巴等一般需要较高续航里程，为达到这一标准，普通锂电池重量将变得惊人，导致商用车载重过大；其次，燃料电池能量密度大、续航里程长等特点完全满足商用车需求，所以率先被应用到商用车领域。

不止公交车、城市客车、物流车等商用车，目前燃料电池技术已被应用于轨道交通等应用场景。10月29日，全国首台氢燃料电池混合动力机车正式上线，其不仅开创我国氢能机车上线试运行的先河，还使氢能机车制造从核心动力到主要零配件首次全部实现国产化，机车由中车大同公司研制，以国家电投氢能公司研制的“氢腾”燃料电池为核心动力，实现核心技术自主突破。

燃料电池是氢燃料汽车产业链核心，其上游核心材料为双极板、膜电极及密封层等环节；中游主要为燃料电池系统集成，包括电堆及供气系统等；下游是以燃料电池汽车为代表的应用场景。

在燃料电池中，电堆是将化学能转化为电能的核心部件，在燃料电池中成本占比60%,其中双极板、膜电极、密封层等核心零配件高度依赖进口，抬升氢燃料电池成本。

不过目前我国燃料电池产业在燃料电池发动机、电堆及其他关键部件的关键技术基本实现自主，国内企业不断在细分领域攻坚克难推动行业发展。

从技术壁垒性、市场规模两个角度进行筛选，国金证券描绘出氢燃料电池产业上市公司全景图，其中，发动机系统、电堆、MEA及供氢设备为氢燃料电池产业的优质赛道。

东莞证券建议重点关注氢燃料电池产业链核心环节的投资机会，标的主要包括：进军燃料电池发动机系统的亿华通、潍柴动力、大洋电机、雄韬股份，深耕关键零部件膜电极领域的道氏技术；以及车用氢能产业链的核心标的：美锦能源、滨化股份、厚普股份、中材科技、鸿达兴业。

作为氢燃料电池汽车产业链核心，氢燃料电池发动机系统成为牵制氢燃料电池汽车的重要力量，获得大型产业集团和资金实力雄厚的上市公司投资和布局。

潍柴动力、大洋电机等通过投资国内外燃料电池企业、技术授权、产业链合作等方式布局燃料电池产业；上汽集团则早在2007年即已成为新源动力第一大股东，并于2018年设立上海捷氢科技有限公司，整合燃料电池领域核心资源。

从竞争格局看，我国燃料电池发动机系统及电堆独立供应商主要分为三类，一类是较早从事燃料电池行业且具备自主核心技术的发动机供应商，以新源动力、亿华通、弗尔赛为代表；另一类是近年来兴起的以国际技术引进与合作见长、具备一定批量化生产能力的供应商，以上海重塑、国鸿氢能为代表；此外还有一系列上市公司通过投资、产业链合作与技术引进等方式不断拓展燃料电池相关业务，以大洋电机、雄韬股份为代表。

转型氢燃料电池，潍柴动力也是功到渠成。公司本是国内重卡部件及整车龙头，之前为商用车提供柴油发动机，而随着能源结构转型，氢燃料电池有望代替传统柴油发挥功效。据加利福尼亚能源委员会的一项研究估计，到2030年，每公斤氢能的成本可以从14—18美元降低到6.6—8.25美元，与现在的柴油价格相当。届时氢燃料电池在重力机车领域也将顺利普及。

“春江水暖鸭先知”，潍柴动力感知行业变化，积极布局氢燃料电池领域。2016年潍柴动力收购弗尔赛能源33.5%的股份，跨入燃料电池领域，弗尔赛是具备自主核心技术的发动机供应商，2018 年度，弗尔赛与中通客车合作开发的1款燃料电池车型被纳入《新能源汽车推广应用推荐车型目录》。

不过要说氢燃料电池行业大事，2018年潍柴动力1.63亿美元认购 Ballard 19.9%股权，达成战略合作协议，同时支付9000万美元获得 Ballard下一代燃料电池电堆在中国的独家生产和组装权利。

在数月之后，潍柴动力还投资5.61亿元与Ballard成立潍柴巴拉德氢能科技有限公司生产LCS 燃料电池，设计年产能2万套。

中信证券此前表示，巴拉德经验证的电堆寿命达3.8万小时，大大高于国内新入竞争者刚达到的0.5万小时。长寿命将有利于减少质保费用，是降本的前提。

亿华通是这两年登陆科创板的氢燃料电池发动机供应商，具备自主核心技术，产品终端用户包括北京公共交通控股（集团）有限公司、张家口市公共交通集团有限公司、郑州市公共交通总公司、张家港市港城公共交通有限公司、上海奉贤巴士公共交通有限公司等多家公交公司及整车运营厂商。

2019年，亿华通还与北汽福田、丰田汽车签署合作备忘录，三方合作开发燃料电池大巴作为北京2022年冬奥会和冬残奥会大会用车。冬奥会近在咫尺，到时会掀起亿华通氢燃料大巴的红盖头。

氢燃料电池产业链细分众多，行业受惠于近来政策推动，发展前景广阔。国金证券认为，短期看全产业链从关键材料到系统都会受益于产业爆发，长期看受益的主要是膜电极、电堆等上游具备寡头垄断属性的环节。同时这也是氢燃料电池发动机系统的核心组件，随着行业不断获得政策战略支持，发动机系统核心部件供应商将持续获得市场关注。

撰稿：李莹

李莹

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