【预见】扫地机器人二强相争：科沃斯vs石头科技，谁更强？

【预见】扫地机器人二强相争：科沃斯vs石头科技，谁更强？佐伯俊雄,桌面日历官网,西安市电话区号, 家电属于消费的重要分支之一，今年在二级市场的表现与去年形成了鲜明的对比。下图为WIND家电（中信）行业指数。2020年全年涨幅约50%，而2021年年初至今跌幅约为25%。若从图上看，则视觉体验

家电属于消费的重要分支之一，今年在二级市场的表现与去年形成了鲜明的对比。下图为WIND家电（中信）行业指数。2020年全年涨幅约50%，而2021年年初至今跌幅约为25%。若从图上看，则视觉体验更明显。

笔者曾在9月10日梳理过目前消费领域里食品饮料板块的投资逻辑（详见文章《深度：大消费能否王者归来？食品饮料何时再度“雄起”？》），本文梳理家电领域里，小家电的扫地机器人的情况。

家电属于消费类行业的重要分支之一，2020年受疫情影响较大，而去年底又受原材料涨价影响较大，这些都导致利润的变化，据今年中报，很多家电企业的业绩在今年上半年表现不佳。但从估值来看，当前家电行业整体估值已经回归偏低水平，截至2021年9月16日，家用电器（申万分类，2021版）估值PE水平（TTM，整体法）为18.67倍，处于行业近5年估值中枢下方。而机构预测未来12个月板块市盈率水平（算术平均）为20.61倍，若对比目前PE与未来12月预测市盈率PE数据看，板块可能存在估值修复的预期。

扫地机器人又称自动打扫机、智能吸尘器、机器人吸尘器等，是智能家用电器的一种，能凭借一定的人工智能，自动在房间内完成地板清理工作。

从研发人员数量来看，2016-2020年，科沃斯和石头科技研发人员数量均呈上升趋势，2020年，科沃斯和石头科技的研发人员数量分别为951人和382人，占员工总数的比例分别为14.52%和55.85%。

从研发投入金额来看，2016-2020年，科沃斯和石头科技研发投入占营业收入的比例均在4%-6%左右。从研发投入的绝对金额来看，科沃斯的研发投入力度大于石头科技（见下图橙色部分为科沃斯的研发费用金额）。

家用机器人领域未来想象空间很大，各龙头企业也在近期密集发布了各种机器人。在扫地机器人行业中，扫地机器人产销量决定了扫地机器人的供应能力，研发投入决定了扫地机器人的技术含量和附加值，扫地机器人业绩能反应公司的经营概况。

目前上市公司中，科沃斯和石头科技都是行业内的佼佼者。通过二者各项指标对比，基于以上数据，截至2020年财报，笔者认为，科沃斯因在扫地机器人产销、研发投入、经营业绩方面占有优势，目前是我国扫地机器人企业中的“龙头”。

但需要指出的是，石头科技在2020年单季毛利率水平开始超越科沃斯，后来者居上，且研发人员占比更高，未来能否全面超越科沃斯，犹未可知。一方面是行业龙头，另一方面是“小而美”的公司，二者以后是联手还是竞争，是否会像格力和美的、TCL和海信“相爱相杀”一样？未来的故事值得期待。

许螣垚

：Sukie

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