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【一语道破】海底捞还能不能用心做好一锅火锅？

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来源：互联网
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2021-08-26
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股市算得上是世界上最多愁善感的地方。

2021年2月17日，火锅连锁品牌运营商海底捞(06862.HK)到达上市以来的巅峰，股价创下83.55港元的新高，那是在3月1日发布2020年业绩将下滑90%之预警的前夕。

2021年7月23日，海底捞发布2021年上半年业绩预喜前夕，股价为41.65港元。换言之，这只之前被疯狂看好的消费股，在因为疫情影响业绩增长无以为继时，股价在短短四个多月下跌了一半以上。

7月发布的2021年上半年业绩预喜，管理层预计海底捞的最新一期中期业绩将实现扭亏为盈。然而，市场却对管理层提出的忧虑耿耿于怀——管理层指出，海外门店持续受海外疫情影响，而且期内该公司增加开店导致相关支出扩大，但新店扭亏时间长于以往。

所以，扭亏为盈的乐观展望并没有为海底捞带来积极影响，其股价从盈喜发布前夕的41.65港元，跌至业绩发布前夕的低位26.10港元，又跌去37.33%。

如果说发布2020年全年业绩时的股价暴跌，是对其短期前景的悲观；那么，在2021年上半年业绩扭亏为盈之后仍继续跳水，则显示出市场对于海底捞更长远前景的不乐观，或更确切地说，是对其疯狂开店，以流量换增长模式的怀疑，以及对于市场接近饱和的预期——同行呷哺呷哺(00520.HK)已开启关店潮，海底捞还远吗？

海底捞截至2021年6月30日止上半年业绩表现一如业绩预喜：半年收入同比增长1.06倍，至200.94亿元（单位人民币，下同），并实现扭亏为盈，录得半年股东应占净利润9453万元，相较上年同期为净亏损9.65亿元。

但业绩扭转并没有为其股价带来正面推动，公布业绩之后，海底捞跌2.95%，收报27.95港元（2021年8月25日午间休市）。

见下图，2021年上半年的收入曲线（蓝线）相对于主营业务成本和经营开支（包括原料及易耗品成本、员工成本、水电支出、物业租金和折旧及摊销）有一点距离（见小红线），反映收入足以覆盖这些支出，而这一点距离就是收入在作出这些支出之后的剩余（亦经营利润）。

2020年上半年收入低，不足以覆盖相应支出（见蓝色曲线与柱状的合计运营支出和开支重合），正是当年产生亏损的主要原因。

图中直观反映出2021年上半年业绩较2020年上半年显著改善的原因——收入大幅提升，完全覆盖了相应的运营支出和开支。

由此可见，业绩扭亏，关键还是在于收入的增长。

一直以来，海底捞通过开店和服务提升翻台率，来扩大收入基数，实现持续增长。

从下图可见，2021年上半年的净增餐厅数依然在扩大，开店仍是海底捞增加收入的不二法宝，但其现有餐厅和新开餐厅的翻台率（橙线和蓝线）却持续向下，或意味着市场容量见顶或海底捞的竞争力在下降，新开餐厅的分流影响在逐步浮现。

此外，上半年顾客人均消费金额也有所下降，由上年同期的112.8元下降至107.3元，降幅达4.88%，主要来自内地餐厅，其中一线城市、二线城市及三线和以下城市的人均消费额分别为114.9元、104.6元和99元，年跌幅分别为2.71%、2.61%和2.75%。

从海底捞的餐厅分布可见，一线城市的店铺数量变化不大，二线城市和三线及以下城市增量较大，或意味着海底捞已有意识地开发下沉市场，这与呷哺呷哺调整开店策略往下沉市场渗透的做法一致。

但是值得注意的是，从以上列出的人均消费可见，三线及以下城市的人均消费额较低，这一市场贡献占比扩大，意味着海底捞未来的综合人均消费额还会进一步向下走，这就对它们的运营支出有效性和经营效率提出了更高要求。

在公布业绩之后，海底捞还公布了一份董事会人士变动。