业绩整体向好券商看好高端酒投资机会 白酒股逆风翻盘全线大涨

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去年下半年以来，白酒作为代表大消费的核心资产，被资金疯狂抱团炒作。其中，股王茅台从去年六月的不到1400最高涨到年初的2600，不到半年时间接近翻倍。二三线的品种们则一个比一个疯狂，山西汾酒涨了200%，酒鬼酒涨了400%，而有摘帽预期+复星郭广昌入主的ST舍得更疯狂直接飙涨800%。随着白酒的水位被不断抬升，估值也水涨船高，年初一度被干到了历史最高的71倍。

不过，俗话说，站的有多高就要担心摔得有多狠。一旦白酒业绩高增长的逻辑被证伪，那么白酒股就失去上涨的源动力了。今年七月下旬以来，由于市场对白酒业绩放缓的担忧叠加主流赛道新能源以及半导体的虹吸效应，导致白酒股来了一波杀估值的猛烈调整，自7月22日以来，白酒板块连续累计下挫近20%，一时间白酒的估值泡沫碎了一地，不可谓不惨烈，甚至一度引发对白酒“永远的神”信仰的动摇。

7月份以来，A股18家白酒企业中有4家披露了半年报业绩预告，2家披露半年报，另有多家酒企发布业绩预喜公告。其中，山西汾酒(600809)、舍得、酒鬼酒(000799)等3家公司预增。酒鬼酒预计上半年实现净利润5亿元-5.2亿元，同比增长170.96%-181.79%;舍得酒业(600702)预计上半年实现归属于上市公司股东的净利润为7.1亿元-7.5亿元，同比增长332.42%-356.78%;山西汾酒预计上半年营收较上年同期增长48.30亿元-55.20亿元，同比增长70%-80%，预计净利润增长17.66亿元-20.87亿元，同比增长110%-130%。

此外，7月末，水井坊、贵州茅台相继发布半年报，实现上半年营收、净利润双增长。水井坊上半年实现营业收入18.37亿元，同比增长128.44%，实现归属于上市公司股东的净利润3.77亿元，同比增长266.01%;白酒龙头贵州茅台上半年实现营业收入490.87亿元，同比增长11.68%，实现净利润246.54亿元，同比增长9.08%。

综合来看，上半年多家白酒企业业绩向好，虽然现在白酒行业业绩增速有所分化，但整体盈利能力高于过去。另外，需要关注的是，在上述酒企披露的财报中，高端化成为提振酒企业绩的核心词，也成为酒企竞相布局的战略主线。

今年以来，一度炙手可热的A股白酒板块整体大跌，击碎了一众投资者的心。此前，在中报增速悲观预期、疫情反复及白酒消费税政策风险等的因素作用下，白酒板块开始了新一轮下跌。近期，白酒板块更是持续回调，股价表现颇为冷淡。Wind数据显示，从7月初至8月1日，白酒板块整体下跌逾20%，板块个股全线飘绿，跌幅在20%以上的个股多达9只。截至8月6日，白酒概念指数近一个月仍累计下跌幅度超过13%。其中，6月8日至8月6日，经过两个月持续回调后贵州茅台股价亦从2251.71元跌至阶段性新低的1650元，短短43个交易日累计下跌超25%，期间振幅则高达28.5%，下跌空间肉眼速度可见。

从投资角度来看，有业内人士表示，白酒板块目前所处的估值位置仍然相对较高，未来白酒企业的业绩增长速度是否与估值相匹配，将影响其股价走势。不过，长期来看股价是企业盈利状况的基本反映，其走势与盈利保持正相关关系。白酒板块目前进入深度回调阶段，但仍可对白酒股进行长线布局，尤其高端白酒仍是投资的较好选择，如贵州茅台近一个月获得26份券商研报关注，买入16家，增持3家，平均目标价为2275元，与最新价1651元相比高624元，目标均价涨幅37.8%。第一上海证券8月9日研报亦给予贵州茅台买入评级，目标价格则为2500元，其理由主要包括：1)二季度毛利率保持稳定，销售管理费用有所增加；2)直销比例大幅提升，系列酒增长势头强劲。

与此同时，“聪明钱”北向资金也在大幅加仓五粮液。从7月初至8月1日，北向资金共对五粮液、泸州老窖、山西汾酒、洋河股份、水井坊和贵州茅台五只酒业个股进行了增减持，其中，五粮液被增持的最多，增持金额高达31.70亿元，泸州老窖次之，为10.01亿元。另外，五粮液自身的高管也在增持。6月29日，五粮液副总经理唐伯超通过竞价交易方式增持300股，成交均价为297.89元；此次增持后其持股数为2.03万股。

申港证券研报表示，白酒受消息面短期扰动，基本面仍坚实，疫情可控对旺季影响有限。上周白酒板块单日出现较大幅度的波动，市场担心政策打压、疫情等不确定性影响。短期消息面更多扰动情绪、消费税等猜想实质性发生概率不大。各地应对疫情经验较去年明显提升，河南等地防控等已可见成效，中秋前各地管控有望恢复增长。名酒核心产品普遍库存低位、价格运行正常，经过去年下半年各地偶发疫情的检验，产品销售受影响幅度较为有限。高端商业模式具备穿越周期的能力、回调后具备良好投资价值，8月进入中报披露期，次高端阵营中部分企业的改善有望超预期。

市场表现方面，近日一直“跌跌不休”的白酒绝地反击，逆风翻盘。在上周最近的两个交易日内，除了水井坊累计下跌2.58%之外，白酒板块内个股均录得上涨，皇台酒业、酒鬼酒涨逾10%，泸州老窖、山西汾酒、五粮液、迎驾贡酒涨逾8%。8月9日，沪深两市低开震荡，白酒板块不惧扰动再度逆势拉升带动上证指数走强。截止午间收盘，皇台酒业(000995.CN)涨停，顺鑫农业(000860.CN)、舍得酒业(600702.CN)涨近5%，五粮液(000858.CN)大涨3.85%，老白干酒(600559.CN)、伊力特(600197.CN)等涨超3%，贵州茅台(600519.CN)亦拉升涨逾2%。

毛莉

：Sukie

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