金浦健康基金：黑夜中有星光创业者的坚持是穿越周期的力量和希望

　　经过近两年的市场回调，最近的医疗健康市场终于喘了一口气。随着医疗秩序与医疗需求的恢复，医疗健康行业逐步回归到了稳健增长的态势。另外，底层技术的持续创新和医疗改革的不断深入，让医疗市场的潜力进一步释放。

　　2023年是医疗健康板块充满期待的一年，但在逐步复苏过程中，一定会有挑战相伴。在此背景下，福布斯中国与金浦健康基金的四位核心团队成员进行了对话，后者对医疗健康板块进行了总结与分析，并展望了2023年的投资趋势与投资机会。

　　吉冬梅：金浦健康基金成立于2015年4月，是金浦投资旗下专注于医疗健康行业股权投资的专业型基金。到目前为止，我们累积募集成立了三期医疗健康基金，管理总规模超过20亿元，在生物技术与制药、医疗器械等细分领域投资了45个项目。“流水不争先，争的是滔滔不绝”，我们坚持“小而专、小而美”的管理风格，坚持LP收益最大化作为第一目标。

　　我们团队是中国最早从事股权投资的团队之一，有超过20年股权投资经验，经历过多个投资周期的历练，在医疗健康行业积累深厚，也是第一支获得全国社保基金投资的管理团队，开创了中国养老金投资一级市场基金的先河。

　　吉冬梅：我们金浦健康基金的投资理念是坚持成为价值发现者和价值创造者，沙里淘金，将管理的资金及拥有的资源注入到有理想和实力的伟大团队，共同实现更大价值。抓住黎明前的黑暗，提前半步布局，这是金浦健康基金始终坚持的“发现价值”的理念。我们长期坚持来自一手信息的行业研究，紧密跟踪全球医疗技术发展趋势，在看好的细分领域中，团队会尝试建立关键人物图谱，提前发现和长期跟踪这些优秀创业者。

　　在投资后，我们秉着帮忙不添乱的原则，根据被投企业的需求，在战略制定、核心人才引进、业务合作对接、并购标的寻找、资本市场路径规划等方面提供支持，长期陪伴企业成长。“铁磨铁，磨出刃来；朋友相感，也是如此”，我们会组织创业者感恩分享会、铁磨铁会等活动，促进被投企业之间的相互切磋与合作。

　　对于企业的筛选，我们一直坚持“天时地利人和”的标准，不追热点、不人云亦云，坚持独立判断，回归临床需求和商业本质，寻找可以穿越周期的优质企业。我们希望在潜力细分领域中找到能够成为未来行业龙头的“黑马”企业。团队是金浦健康基金最看重的投资要素，我们希望投资企业的核心团队具有远大的格局、清晰的愿景，以及充满、乐观向上的品质，他们能够洞察行业、学习自驱，有能力带领公司穿越周期，成为细分领域的龙头企业。

　　请问缪宇先生，从投资的角度来看，医疗与其他赛道，如互联网、科技和高端制造业行业间的区别在哪里？医疗健康行业投资的难点又是什么？对投资机构又有哪些要求？

　　缪宇：医疗赛道主要有三方面的特点。一是专业性强，需要投资者对行业、产品、技术有专业的见解和深刻的洞察力；二是周期长，医疗产品研发周期长，所以要求投资者不能追风口，要对公司有足够的耐心，陪伴企业成长，不可急于求成；三是风险高，医疗产品不是工程化的产物，再牛的团队也无法预知产品进入临床后会有怎样的表现，投资者需要对产品的风险有足够的认知和准备。正是因为这三个特点，导致了医疗投资需要更长时间的积累，更加专业的行业洞察力，以及对风险有更加充足的准备。医疗投资机构只有拥有足够的专业性，完善的行业研究能力和风控能力，以及长期陪伴企业成长理念，才能够在这个赛道走得更加稳定和长远。

　　缪宇：2015年， “健康中国”上升为国家战略，紧接着，一系列医疗健康产业政策以及资本市场政策不断发布，逐步鼓励、引导和规范整个医疗健康行业的发展。我们坚定看好医疗健康赛道，因为医疗健康永远存在未满足的需求。随着新技术不断出现和成熟，在人口老龄化、城镇化、消费升级、科技进步等多方因素的共同驱动下，医疗健康行业会像以往一样穿越周期螺旋向上。目前医疗健康已经处于相对低点，机会大于风险，尤其对于一级市场而言，由于更具有长周期特征，目前更是布局的时机。在过去几年里，我们将优秀团队排在决定投资要素的首位，未来也将继续坚持，团队是企业的灵魂，我们希望能与最优秀的企业家建立长期的合作关系。

　　顾冠：我们有三个主要的竞争优势，第一个是独立的项目综合判断，我们从不追逐所谓的“投资热点”或“风口”。对于所有项目我们都会用审慎考察、深度思考、坚持真理、不人云亦云的态度对待。我们坚持选择符合基金投资逻辑的优质项目。

　　第二个是差异化的项目来源，我们所投项目中超过90%为自主开发，来源于投研引导下的项目独立搜寻和生态圈深耕挖掘。金浦健康基金的团队投研体系非常完善，并且长期坚持跟踪行业变化，因此可以提前半步布局优秀创始人和优质企业。我们一直希望与最优秀的企业家建立长期深度的合作。我们有超过10%的布局项目来自被投企业创始人的连续创业孵化或推荐，这是基金非常独特的项目来源，这些项目往往质量很高，可以有效帮助基金降低投资风险。

　　第三个是深度赋能被投项目，我们一直坚持“创造价值”的理念，以“帮忙不添乱，长期陪伴企业成长”为核心原则，通过前三期基金八年的深度布局，度对被投企业进行赋能。我们还积极地促进生态圈互动，创造企业间协同合作的机会。

　　顾冠：金浦健康基金每期基金都不乏明星案例。一期和二期基金已有8个项目实现了IPO，包括：天演药业（ADAG）投资5年实现IPO，盟科药业（688373）投资6年完成IPO，归创通桥（、健世科技（9817.HK）、华大智造（688114）等项目投资2年完成IPO等。三期基金正式封闭还不到一年，已有多个项目完成后续融资。

　　归创通桥是一家致力于研发具有自主知识产权的外周介入与神经介入高端医疗器械的企业，是中国血管介入领域产品组合最全面的企业之一。2019年3月金浦健康基金完成了对归创通桥的投资，在调研期间，我们发现中国脑血管和外周血管疾病领域存在疾病负担重、治疗渗透率严重不足的特点，且相关器械市场由外资企业主导，神经介入和外周介入器械国产化率很低。经过对国产企业的系统调研，我们相信归创通桥是最有望能实现进口替代甚至进口超越的企业之一。我们陪伴并见证了公司在创始人赵中博士卓越领导下的快速发展。公司2019-2022年年化收入增长率接近250%，预计2022年全年收入超过3亿元。

　　健世科技是一家围绕结构性心脏病开发创新解决方案的医疗器械公司，其首款核心产品LuX-Valve是全球首创经导管三尖瓣置换器械，专为治疗重度三尖瓣返流高危患者设计，有望成为全球首个获批上市的三尖瓣介入置换产品。不仅在国内，在国际舞台上，LuX-Valve也大放异彩，其临床试验数据被《2021ESC（欧洲心脏病学会）/EACTS（欧洲心胸外科协会）瓣膜性心脏病管理指南》引用，并于同年获得FDA“突破性器械”认定。2020年9月，金浦健康基金投资健世科技之时，市场上对于三尖瓣返流的治疗依然存在不同的声音。我们经过深入一线的调研，发现三尖瓣重度返流的病人生活状态极差，下肢水肿、脏器淤血、心慌气急，这些患者进行外科手术的风险极高，医生对此束手无策，而LuX-Valve针对三尖瓣结构特点的精巧设计，给予患者重生的希望，这让我们坚定看好LuX-Valve的临床和商业价值。公司创始人吕世文先生具有深刻的行业洞察力和坚韧的创业精神，一直坚持做自主创新、让临床获益的器械产品，这也是促成金浦健康基金再度与他合作的重要原因。

　　恒驭生物是一家快速成长的创新药生物安全领域的CXO公司，是三期基金于2021年1月天使投资的项目。新一代生物技术药品的蓬勃发展，尤其是细胞治疗、基因治疗、干细胞等生物创新药的“生物安全”检测及工艺验证服务成为创新药产业链中全新的挑战。我们在调研中发现，生物安全相关的产业链服务存在未被满足的痛点需求，而恒驭生物的创始人朱向莹博士及合伙人团队深耕病毒相关技术服务领域多年，前瞻性地捕捉到了这个市场机会，这与金浦健康基金的投资理念非常契合，携手优秀创业者，提前半步布局，抓住黎明前的机会。因此，虽然当时项目属于天使阶段，还没有客户订单，双方依然很快达成合作共识。投资后，恒驭生物迎来了快速发展，1年半时间内连续完成两轮后续融资，截止目前已与100多家创新生物药企建立深度合作关系，累计助力20个合作项目成功取得临床试验批件，其中包括4个中美双报成功案例，已成为创新药生物安全服务领域不可或缺的重要力量。

　　请问吉冬梅女士，从2021年2月起，医药板块就进入了回调。市场风格转变下，您认为怎么样才能抓住本质，与优秀的企业和创业家一起对抗周期的变化？

　　吉冬梅：首先我想说，周期并不可怕。从古至今，医疗一直是人类不变的需求。观察近20年生物技术指数，我们发现虽然其中有波动，但总体趋势是一直向上的。医疗赛道已经经过了两年的回调，虽然我们不清楚是否已经到达了底部，但拉长时间维度来看，此时的机会大于风险。医疗赛道的本质是为临床提供好的产品，需要企业踏踏实实的从临床需求出发，一步一步做扎实的产品，并不是跟着行业热点炒概念，搭团队，炒故事。医疗本质还是回归临床需求，回归商业本质，只有这样才能走出周期底部。在过去的几年，我们常常陷入迷雾中，然而，当我们看到创业者不懈努力，甚至百毒不侵时，这种不言放弃的坚持给了我们力量和希望。我们相信，不是因为努力后一定有理想的结果，而是相信只要坚持做正确的事情，不论结局如何，终究有其价值。

　　许讯：金浦健康基金是金浦投资旗下的专注于医疗健康领域投资的专业型基金，市场化程度高，募、投、管、退全周期均实行市场化运作。已成立的三只基金投决会委员均为核心团队成员，自项目早期接触阶段即深度参与项目的判断。而从风控角度上看，我们的管理团队作为全国社保基金投资的第一个市场化团队，拥有严格的风控基因，自基金成立之初就建立了严格的风控合规体系，依据相关制度规范化运作。金浦健康基金在跟投机制上也是市场化的，基金强制跟投覆盖到投委会成员、项目组成员和风控，且由项目负责人兜底，团队总体跟投比例超过行业平均水平。