2021年一季度中国经济观察

　　中国经济四季度GDP实际同比增速进一步回升至6.5%，较三季度提升1.6个百分点，好于市场预期（6.2%）。从2020年全年来看，中国经济呈现“前低后高”的走势，全年中国经济累计同比增长2.3%，是去年全球唯一实现正增长的主要经济体。与此同时，中国经济总量首次超越100万亿元大关，达到101.6万亿元人民币。虽然目前疫情出现一定反复，防控任务依然艰巨，但我们认为总体上2021年消费、服务业将保持回缓趋势，工业生产和制造业投资也将继续发挥关键拉动作用，推动中国经济复苏。我们预期中国经济2021年GDP增速将达到8.8%。

　　从产业结构来看，三次产业增速继续回升，第二产业增幅最大，成为GDP增长的主要支撑。四季度，第二产业同比增长6.8%，较三季度加快0.8个百分点工业生产持续稳步复苏，制造业表现强劲，采矿业也有所恢复；服务业同比增长6.7%，较三季度显著上升2.4个百分点，批发零售、交运仓储邮政等传统服务业保持快速增长，成为四季度经济回升的最大动力，此外住宿餐饮首次回归正增长。

　　生产方面，四季度以来，随着海外疫情的再次暴发，防疫物资和生活必需品出口订单旺盛，拉动工业生产持续稳步回升。从单月增速来看，12月规模以上工业增加值同比增长7.3%，分别较上月和去年回升0.3和0.4个百分点，创下2019年4月以来新高。四季度工业产能利用率为78%，较三季度上升1.3个百分点，达到2018年以来的新高。产业加快转型升级，高技术产业和装备制造业实现较快增长。12月制造业PMI录得51.9，服务业PMI录得54.8，连续10个月处于荣枯线以上，预示未来经济将持续回暖。

　　随着国内疫情防控取得较好成果，消费市场逐步复苏，消费对经济增长的拉动作用也逐季回升，四季度最终消费支出拉动经济增长2.6个百分点，对经济增长的贡献率上升至39.6%。随着就业形势的持续好转以及居民可支配收入的上升，社会消费品零售总额增速从三季度的0.9%提升至四季度的4.6%，增长了3.7个百分点。从消费类型来看，餐饮消费等服务型消费的恢复速度要慢于商品消费，从消费品看，化妆品、金银珠宝等可选消费增速大幅回落，地产类消费保持了不错的增速。

　　2020年全国固定资产投资同比增速2.9%，较前三季度上升2个百分点。其中，房地产开发投资全年增长7.0%，受融资监管收紧的影响，房地产投资四季度增速有所放慢，但仍保持了较高的增长。基建投资累计同比为0.9%，修复速度进一步放缓。由于内外需求同步改善，企业利润加速回升，高景气预期推动企业扩张产能，制造业投资累计同比下降2.2%，较前三季度收窄3个百分点。受制造业投资加速回暖，民间固定资产投资全年累计同比上升1%，较三季度末提升2.5个百分点。

　　2020年中国出口逆势增长，全年同比增长3.6%，四季度贸易顺差为2,117亿美元，创下历史新高。全年净出口贡献了28%的GDP增长，为1997年以来最高比例。从出口品类来看，海外对抗疫物资、“宅经济”类电子产品、节假日用品等需求在四季度进一步提升，叠加主要经济体复工复产步伐加快带动外需回暖是出口创下历史新高的主要驱动因素。进口方面，生产动能稳定修复，国内经济持续改善，带动了四季度进口进一步回暖。据我们测算，2020年中方自美方进口《中美第一阶段经贸协议》中相关货物部分总金额约为1,004.6亿美元，为2020年预计目标任务的58%。