北京银河投资管理(北京银河投资管理有限公司告双顺达)

 

中国基金报 泰勒

曾经顶着无上光环，两年投资500余家公司，扬言要投资15%的新三板，估值高达300亿元。被称为新三板狂人的私募基金天星资本，最近日子不大好过。

先是投资的项目会在淘宝平台被司法甩卖，接着公司被北京法院列为失信被执行人（俗称老赖）…昔日私募巨头上演了一场落难记。

私募狂人天星资本成老赖

全国执行信息平台显示，北京天星资本股份有限公司近日新增了一则失信信息，执行法院是北京市海淀区人民法院，立案时间是2018年8月2日。

信息显示，天星资本欠款本金共计人民币2900万元，被执行人全部未履行，具体情形为 有履行能力而拒不履行生效法律文书确定义务，发布时间是2018年10月31日。

据基金业协会官网显示，北京天星资本股份有限公司的组织机构代码为59768727-0，法定代表人是刘研，与全国执行信息平台的信息相匹配。

7家公司股票在淘宝被甩卖

淘宝网司法拍卖平台显示，天星资本所持7家新三板公司股权，将于11月22日12:00开始司法拍卖。

拍卖标的包括北京天星资本股份有限公司持有的顺达智能（30万股）、上海致远（40万股）、全景网络（34万股）、春盛中药（71万股）、策源股份（36万股）、百事泰（63万股）股权，以及天星资本控制的北京天星光武投资中心所持有的天线宝宝(5555556股)股权，资产评估价1453.06万元。

事实上，此次已是海淀法院进行的第二次拍卖，第一次拍卖由于无人竞拍在一个月前流拍。

第一次拍卖于10月18日进行。结果显示，此次拍卖已流拍。1592人围观了拍卖，但无人出价竞拍。

为此，海淀法院开展的第二次拍卖，将起拍价从第一次的1162.448万元降到929.9584万元。较第一次拍卖起拍价减少了232.4896万元。

淘宝司法拍卖网单独披露的资产评估报告显示，此次司法拍卖源自股权质押融资到期违约被强制执行。

评估报告未披露质押发生的时间，仅显示天星资本、天星光武将前述股权质押给了名为万志能的自然人，法院于2017年10月2日执行了冻结。

曾豪赌新三板

成立于2012年的天星资本，在短短几年时间里，据称就投资了500多家公司，其中380家在新三板挂牌。曾经名不见经传的小私募，到2015年底披露公开转让说明书时，已成为名声大噪的私募狂人。

2013年9月，新三板推向全国尘埃落定，天星资本大刀阔斧的布局新三板投资矩阵。

2016年1月，天星资本的投资项目达到504家，其中，350多家公司已经在新三板和创业板上市，而机构的管理资金规模已超过600亿元。

此时，天星资本投资团队超过360人，18个一线投资部门中有220个投资经理，30多人的研究团队中，新三板占有一半之多。

对于创始人刘研，有媒体在2015年这么写过：

三年前，他还做着和金融无关的工作。

两年前，他还没投出第一个新三板项目。

一年前，他还在为募资发愁。

6月份，他投了127个新三板项目。

7月份，他扛起救市大旗，成了新三板维稳主力。

这个人，就是天星资本创始人刘研。到今年底，他要让成立仅3年多的天星赶超九鼎，成为新三板市值最大的公司。

另外，刘研在招聘的时候喜欢问应聘者这样的问题：

你愿不愿意当大佬？你愿不愿意叱咤风云？你愿不愿意身价百亿？

这些复试者大多是清华、北大以及一些国外高校的毕业生。如果回答者有任何犹豫，刘研一概不要。刘研要他们用坚定的眼光告诉他我愿意！

再之后，刘研会问：你有没有信心能做大？如果对方再坚定地告诉他能！，他则会回复好，你的理想我一定让你实现！然后将他变成天星团队的一员。

CEO信心指数调查内容涉及四个常规问题，其中两个是对宏观经济的态度和预期，另外两个是对各自所处产业的整体状况态度和预期。此外，在每个季度的调查中还涉及1-2个特殊的附加问题。如果CEO信心指数高于50，表明CEO们看好经济。

刘研解释为什么要这么应聘：

当利率用于计算投资的净现值时，它被称为贴现率。

我们的投资经理面对估值最多二三十亿的初创企业，面向其他投资机构，不会犯怵，会觉得他未来身家百亿，是大佬。

疯狂、赌徒……都是资本市场给予天星资本的标签。

随着天星的快速发展，百亿梦想已经不符合刘研的胃口了，后面更加疯狂的是千亿、万亿梦想。

很多人说天星是一个微型资本，今年三个亿，明年三十个亿，后年上百个亿，说我们放卫星。实际上我们已经非常保守了，2019年我们整个浮盈很可能在四五千亿。

天星资本在2015年疯狂跑马圈地。当年天星资本投资了近400家公司，在当年4月新三板做市指数站上2000点时，天星资本最快一周投资了55个项目，与之相伴随的是投资人员的膨胀，投资部从2015年年初的2个扩张到了10个，包含8个新三板投资部和2个创投部，最高峰时天星资本员工总数达到370余人，其中仅其投资部就有近120人。

刘研解释道，天星资本一开始并没有在意多投三五个，还是少投三五个，这并不重要，我们首先要做的是搭建项目渠道，对接券商、天使、创投、银行、律师事务所、会计师事务所等渠道。比如我们把有做市和推荐挂牌资格的80余家券商逐一对接，我们就形成了批量的项目来源。

为了达到天星资本批量投资的目标，公司管理层还为投资部门制定了数量上的KPI指标。2015年公司要求每个投资部门每半年完成30个项目的投资目标。当时天星的对外宣传重点都是说公司对外投多少个项目，有多少个投资经理，所以它必须把量给做起来。而据此前媒体报道，2014年天星资本要求的一年投资目标仅为40个。

从2015年开始，天星资本为外界所熟知，并被同行冠以新三板野蛮人的名号。

2015年，在新三板疯狂扫货的天星资本以115元/股的价格完成13.05亿元A轮融资，彼时，这家机构估值达到300亿元。

同期，中科招商估值为325亿元，天图投资估值为118亿元。

一家成立不久的机构，给出如此高的估值，其背后付出的代价是： 2015年净利润达到3亿元，2016年净利润达到30亿元；2016年6月前，成功挂牌新三板。

两次对赌失败

当时的天星资本风光无限，公司并于2015年12月拿到了股转公司同意挂牌的函。

可就在准许挂牌到正式挂牌的几个月里，国内资本市场环境突变。

2016年5月，私募机构挂牌新三板的新八条政策出炉，其中有关私募机构持续运营5年以上才能挂牌的门槛，让当时成立仅4年的天星资本挂牌梦碎。

天星资本估值300亿元的定增背后，有着高风险的对赌协议。实控人刘研等人除了承诺天星资本2015年、2016年净利润分别不低于3亿元、30亿元外，还保证公司于2016年6月30日前完成在新三板挂牌，若无法完成，会触发回购条款。

天星资本最终给出了股份赠予或者股份回购的二选一解决方案。股份赠予方面，实控人刘研等承诺方，表示愿意按1：4比例将自己持有的天星资本股份无偿赠予13名定增参与方。

2015年8月初的定增价为每股115元，定增完成后，天星资本于当年8月25日进行了高送转，每10股送45股，每股价格实质降为20.9元，假设13名定增方全部接受股份赠予方案，定增价格实质上相当于降低至4.18元，这样一来，天星资本估值相当于从300亿元降低至约60亿元。

2016年春节后，天星资本有大量员工离职，仅投资部就有近100人，除此之外还有互联网等其他部门的人陆续离职。据知情人介绍，这离职多为主动离职，离职原因部分与年终奖未兑现有关。2015年天星资本给全体员工承诺1个亿的奖金，但实际上才发了近800万元，平均到每个投资经理手上才1万元左右。他说道。

2017年6月5日，中科新材发布了一份《拟对外投资公告》，称旗下中科鼎泰拟以20亿元，拿下天星资本40%股份。

按照方案，入股完成后，刘研及其团队仍持有53.93%股权，还保持着对天星资本的控制权。估值则从300亿元大幅缩水至50亿元。

具体实施方案显示，中科新材拟向全资子公司深圳市中科创资本投资有限公司出资5亿元，其他有限合伙人出资将向第三方募资，设立基金规模不超过22亿元的深圳市中科鼎泰二期贝叶斯创业投资合伙企业（有限合伙）（简称产业投资基金），产业投资基金拟以现金形式收购北京天星银河投资有限公司、天星创联资本控股友信公司及刘研合计持有的天星资本40%的股权，转让价格为20亿元。

收购完成后，刘研及其团队仍持有53.93%股权，保持着对天星资本的控制权。而天星资本估值则从300亿元大幅缩水至50亿元。

命运却和天星资本开了个玩笑。2017年11月3日，中科新材发布《关于拟终止对深圳市中科鼎泰贝叶斯创业投资合伙企业（有限合伙）出资》的公告，终止收购天星资本40%股权。

这笔交易宣布失败，官方未披露原因。

不过这笔股权交易背后，仍然有着高风险的对赌协议，或许是交易未能达成的关键原因。

该次收购，天星资本承诺2017年至2019年，三年累计净利润不低于30亿元，且2017年不低于4亿元、2018年不低于5亿元、2019年不低于6亿元。

根据2015年8月定增的对赌协议，天星资本管理层曾预计2016年全年净利润不低于30亿元。而最终的业绩表现远远不及这个数字。

中科新材2017年公告披露的数据显示，2016年，天星资本营业收入约5.2亿元，利润总额约3.6亿元，净利润约2.8亿元。

11月6日凌晨1点11分。刘研发布一则朋友圈，内容为：他强由他强，清风拂山岗，他横由他横，明月照大江。我很好，都洗洗睡吧【私募巨头落难记】。

(责任编辑：张明江)

中间品是指用于生产其他商品和服务的产品。内部收益率是使一项投资项目的净现金流的现值等于项目投资支出的利率。