投资分析师(投资分析师和金融分析师的区别)

 

说起投资投资分析师，我想大家最先想起来的是新财富某某券商研究所里的首席分析师，比如xx证券家电首席分析师、xx证券化工首席分析师.....

这些群体中，有像李大霄这样专走群众路线的，也有像任泽平1500万年薪跳槽，上了新闻的网红专家。

对于二级市场的分析师，笔者曾对该岗位的日常工作进行解密，着重以交易日各时段脉络对分析师的岗位能力和日常工作进行阐述，获得一众陌生用户的好评，也许这就是分享的意义吧（害羞脸!!！）

那今天，趁着深圳市创投公会发愿打造创投人才生态圈之际，我想给大家介绍下在一级市场的投资分析师岗位。

(划重点）投资分析师岗位在创投各机构中是一个职级岗位，而本号投资分析师VCA是深圳市创投公会倾力打造的全行业专业等级证书认证，两者是有区别的哦~

在上篇文章《重磅！VC/PE机构员工薪酬分成体系大解析》中，我们知道创投机构的职级岗位主要分为投资分析师、投资经理、投资总监、副总裁、总裁/董事总经理/合伙人和其他岗位等六类岗位，并根据职位性质简明列出参考标准。

投资分析师在有的机构里也称初级投资经理，是创投机构里面的基础研究类岗位，随着工龄和能力的增加，岗位的职级也会逐渐上升。

有人问：投资分析师的工作能力，是否只在该岗位使用的呢？

如果你经常逛招聘市场就会发现，在网上搜索各机构的招聘信息里面，可以看到不管你是处于机构的哪个环节，从投资分析师、投资经理、投资总监到副总裁合伙人级别以上，都要求掌握投资分析。

01

工作是怎样的？

那么，投资分析师究竟是个怎样的存在？

如今许多金融/理工科专业学生把创投（也称风投）岗位作为自己梦寐以求的事情，许多想转行的跨界老兵也把该行业当作自己职业的首选目标。

毕竟踏进风投行业，意味着比同龄人更早实现财务自由。

话虽如此，高薪也意味着需要高知识、高人脉和高能力。为了更好的介绍创投行业里面的投资分析师这一群体，下文我们将重点选取创投老兵的工作笔记和经验，来阐述他们所经历的日常工作。

笔者从就职于深圳某双币H基金的好友Many（投资分析师）处，获得了其所在项目组的日常工作安排进度表。他们组的任务主要是进行投后赋能工作，为了帮助H基金所投资的公司R早日上市，Mandy和她的同事进行了系列资本运作的日常工作。

从图中我们可以看到：小到R司旗下子公司的注册报价、组织架构、薪酬体系的方案撰写和人员招聘，中到行业研究、同业分析、项目路演与推介，大到公司战略与运营规划、产学研项目落地、基金并购再融资等事宜，全都需要他们逐一推进。

作为投资分析师（隶属于研究部，跟投资经理同级别），Mandy主要负责行业研究和投资者管理两块内容，为了做好这些工作：她需要大量研究同业可参考企业，不断走访调寻找潜在并购标的；要做好现场尽调，对公司高管、财务、核心技术骨干和采购部进行访谈；还需要与券商机构反复沟通路演与反路演内容，参加/安排电话等各类会议挖掘业务合作机会/增资的可能性......

笔者的另外一个朋友Leo，目前就职于某战投基金，也就是我们俗称的CVC。他所在的岗位也是投资分析师，目前其主要负责的工作是帮助其大股东（某工程机械上市公司）K公司完善产业链，增加产值，从而推动市值的上升。

为了做好这份工作，他需要：

研究大量的潜在并购标的；

开展头脑风暴，商量出可行的定增方案，甚至是优先级的大宗基本交易；

同时还得对同业公司进行研究对比，对资本中介机构进行必要的拜访和撰写记录报告。

除了工作之外的事情，Leo还需要参加公司组织的日常培训，他需要进行不同的专题研究、投资案例和上市公司再融资等方向的学习......

以此形成日报、周报、月报和季报的工作汇报。

看到这，有伙伴可能会想：我的天，这是投资分析师该干的事情嘛？

这只是岗位的第一级呀，投资总监和合伙人都去哪了？

其实，在一般的机构里边，投资分析师、投资总监和合伙人往往只有岗位职级和薪资待遇的差别，日常所从事的工作大体相同。

但确实是岗位越高，其所掌握的专业能力和资源能力也会不同（越精细越丰富），而这，恰恰是投资分析师的需要不断提高和追求的地方。（其实是为了早点/更多拿到carry）

02

需要具备哪些能力？

从上边的岗位招聘信息和工作进度表中，我们不难看出研究、分析绝对是首要位置。关于研究与分析，许多朋友在学校里、实习中或者自学过金融分析的基本知识，但在PE/VC的实务操作中仍会感到困惑，或者工作了几年也始终找不到研究方法的要领。

对于这个问题，笔者之前也比较困惑，于是问了Mandy所在机构的研究方法和VCA密切合作的创投机构伙伴。在融合了各家的心法之后，最后我们惊讶的发现，其实早在多年前，有两位职场老兵分别写了两本书，系统地给怎样做行研做出了解答的可能：

（1）提高整体性思维

第一位叫王成，曾在2006-2012年曾担任国泰君安首席策略分析师，后面离任创建一家私募基金。虽然现在很难找到他的研究报告，但他写了一本很有名的书籍，叫《策略投资》。

这本书是写给刚入行分析师的培训教材，读到这本书，你会感觉大开眼界。作者在书里搭建了一个投资体系，从宏观经济，到中观行业，再到微观企业，投资心理等等，每一环节都用专门章节论述，框架很完备。

作者的精妙之处在于能将这么多的行业领域内容抽丝剥茧地串起来，并且还要提纲挈领、综合运用分析，不禁让人叹服。

在二级市场，经常有讨论说业余选手（韭菜）和专业选手（分析师、基金经理）的区别；其实，在一级市场的股权投融资领域，同样也有业余和专业的区别，就是看他是不是具备整体性思维。

比如有点投资分析师或者投资经理往往只从业绩/订单量看齐是否具备成长性。事实上，决定企业走势的因素很多（创始人、行业、骨干、合作机构等），有时候还得靠坚守，你只有综合多方面因素进行评估，才能得出靠谱结论。

（2）模型的使用

资本是指用于生产、销售及商品和服务分配的设备、厂房、存货、原材料和其他非人力生产资源。

第二个叫范杨，毕业于北京大学，现任国泰君安家电行业分析师。

他曾在2017年写过一份报告叫《行业研究的框架》，全文约1.6万字，在网上流传很广，大家搜索一下就能找到。下图是他工作7年后，和他导师一起讨论出来的行业分析框架：

报告中他以家电行业为范例，手把手教你怎么运用这个框架进行思考。

里面有些内容大家也很熟悉，比如生命周期、竞争格局等，其实都是不错的分析工具，但很多人用得不正确，以为这些只是纸上谈兵。

就比如行业生命周期，把一个行业分为导入期、成长期、成熟期和衰退期。

由于成长期的公司增长空间最大，投资回报最丰厚，所以人们更喜欢选择投成长型公司，这个道理大家都懂。问题在于这是一个简化的模型，现实情况远比这个复杂——①　成长期的公司也有可能因为各种原因创业失败；

②　一旦公司在成长过程中遇到天花板，它就进入了下一个阶段成熟期。可对于天花板在哪里，大家的判断并不一致，有一部分人就此错过成长股。

比如九毛九，它从2010年开始逐渐崛起，成为时尚餐饮的龙头，估值也在3年时间翻了6倍。毫无疑问，当时人们都认可九毛九是成长股。

不过随着一年年过去和A股折戟，人们又开始担心同一个问题：九毛九是不是到了天花板？

xx投资执行总经理一次在来深讲座（华扬资本举办的）时分享了九毛九的经历：当时每年都会有人喊，九毛九的成长期和估值结束了；但自2019年港股上市后，其给投资人退出的回报一直在创新高，从2016年的估值到2021年，九毛九给投资人仍能带来仍然上涨了近8倍的回报。

那些认为九毛九已经失去成长性/没有退出通道变现的机构，估计绝大部分机构都已提早下车。

举这个例子是想说明，行业生命周期模型本身是一个很好的切入点，但有的人用起来效果不好，这并不是模型有问题，而是和做分析做决策的人的投资水平有关。

因此，怎样做好、做扎实行业研究，不论是每个投资分析师，还是投资经理、抑或是合伙人，都是必选题。

03

除了基本薪酬，还能拿Carry吗？

国有资产重组要有明确的产业政策；资产重组要保持企业竞争性和垄断性的统一；资产重组不要寻求一劳永逸的方案。

行业的普遍共识是，只有投资总监级以上，才能获得公司的carry。但既然是高薪行业，那么投资分析师们肯定不仅只有这条财路。

就如上文所提的好友Mandy，虽然还处于投资分析师级别，但是接受的挑战和工作强度也是巨大的，如果R项目成功，那么她自然也能分到属于自己应有的、可观奖金（即使依然没有carry）。

按照现在的可预测的回报，踏实工作3年，R项目我应该可以拿到不少于30万的奖金份额。Mandy向笔者透露。

（H基金将采取浮动奖金的方式，拿出项目回报的30%给予项目组，为保证H基金的薪酬激励计划的机密性，本文就不详细公布啦）

04

怎样做笔记

如前所述，作为脑力工作者，投资分析师需要进行行业研究和分析报告的撰写。为了完成这些任务，他们也不断的充当了体力劳动者。企业走访、生产车间调研、各机构/合作伙伴/产业人士间的交流，在绝大部分VC/PE机构里边都要求员工进行工作笔记记录，以便项目后续的复盘、推演和钻研。

所以如何记好笔记，是投资分析师要与文字和项目打交道的必备基本功，也是日常工作的家常便饭。

@详细记录笔记：

在工作场景下，对于笔记的要求和我们学生时代的要求，是截然相反的。

学生时代，我们一定不会一字一句把老师讲的每个字都记下来，否则就没办法听课了。好学生的学习方式见仁见智，但大抵都是：

1）先学习，课上跟着老师复习；

2）一边听新概念，一边迅速理解，只记下要点或自己的思考。

但当我们进入创投机构，开始工作后，要求就变了：必须逐字逐句记录。我们要记不是因为能听懂，而是因为听不懂。

这和在学校时的状态截然不同：学校要求我们听懂了记下来，复习的时候复习这一点，错题专做这个。但商业游戏不是评分体系明确、路径清晰的学校考试。它需要我们在纷繁复杂的杂草里面去找到草，编织草鞋，每个成果都建立在新概念之上。

关于这点，笔者采访了就职于深圳某大型VC机构的执行董事Yao：刚入行的时候，我也觉得这样的要求太过严苛，没有意义，但我会主动观察leader，发现他始终是这么做事的，这便引发我的思考。一开始我的方式是，在做会议记录时更加积极地倾听，尝试更加准确精炼地记录要点，没想到这么做了以后有时候更加容易missing point，反而受到批评。很快我发现，我们需要在会后重新回顾整理，以制作材料和框架, 因此对我们笔记有更高的要求。

从Yao的分享中，我们可以进一步地考虑做笔记的意义：

第一，高手过招，其中隐含的话语体系，很多很多不是我们当下能听懂的，我们需要后面去反刍、回味，才能明白意思。

第二，对于我们不熟悉的语境，我们会直接忽略对话中的关键点，或者不知道它意味着什么，比如10%的销售转化究竟是高了还是低了，15%又意味着什么样的场景。这数据相比行业的表现如何；跟当下，过去和未来的状态比较它又有何意义。这些信息需要先被记录，才能从横向、纵向、显性、隐性角度，去反复比较、推演和钻研。

第三，商务谈话或会议中涉及很多名词，不仅包括专业术语，公司名字，还有大量的人名。这一部分很容易被我们跳过，应该先以谐音的方式记下来，从而了解我们的leader以及交谈的对象们日常在看什么，听什么，和什么人交谈，对我们来说也有很大的帮助，有些好的leader ,偶尔会和我们过笔记，我们就可以拿着笔记按图索骥去询问他在当下正在思考和谈论什么。

后来，我们自己制作各种材料和文书时，才发现原来做好记录如此必要，也能够明白为什么leader总是批评我们做得不够好。把听懂的没听懂的每个字都记录下来之后，我能很好地满足leader给我的工作。在后面管理工作中，我也会要求团队的同事这样执行。Yao向我们补充道。

@手写速记还是语音转写？

不少人为了追求更高效率，或单纯懒得动手，都想让语音转写软件代劳。但我们若用过语音转换工具，或者做过编辑就会知道：直接转录来的材料并不堪用，仍需花大量时间精力审校。用翻译工具类比，谷歌翻译如今已经很成熟了，但一个文档丢到谷歌里面，还是要全文通读一遍。用转写软件，通常会产生三个问题：

第一，转写文字可以使用，但体验和用谷歌翻译类似，通读后还要改很多地方，才能满足职业标准。最后，老板需要的材料还是需要重新做。

第二，转写软件无法满足时效要求。很多时候，我们的上司希望在5分钟后就看到记录材料，迅速复盘推进工作。但软件很大机会无法识别专有名词，会让材料无法阅读。比如：z时代UPUP种草，软件肯定没法识别。投资的过程中常有类似文字：ROI，RUM、IRR、DPI达到13.4，这些AI大多识别不到。

最后，正如我在上文提到的，记录不只是为了记录，同时也为了学习，但语音转换工具并不帮我们学习。因为我们不是从经验中学习，我们是从对经验的反思中学习的。经验本身：包括煎熬、挫折、酸甜苦辣本身不自然给个人带来成长。之后对这些事情的反复体会才能给自己带来成长。

科布一道格拉斯生产函数是指这样的生产函数Q=AL"IK"2Mi3。式中，Q为产量;L为劳动的数量;K为资本的数量;M为原材料的数量;A，31，12，23均为常数。