供应缩减驱动钢价上行，十月关注原料变动

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中粮期货有限公司 娄建利

9月份，国内文华商品指数高歌猛进大涨超10%，继今年2月份大涨之后，再创单月涨幅新高。本月工业品涨幅遥遥领先，金九银十的旺季需求预期并未给市场带来更多驱动，重要引领力量则是供给端紧张因素所致，导致供需失衡范围扩大，在双碳、双控目标下，出现了阶段性供需紧张加剧现象。9月份，有色板块上行停滞，但十一回来之后，也是上行趋势不改。原油板块和化工板块在原油带动下，九月份分别上行12.87%、18.31%。黑色系整体表现分化，煤炭板块和铁合金板块大涨，钢铁板块由于铁矿石持续性承压之后综合表现较差，多地出现拉闸限电，动力煤涨幅惊人，铁合金受到限电冲击影响加剧，焦煤表现好于焦炭，螺纹表现好于热卷，铁矿石表现最弱。

目前来看，钢材的供需偏紧格局将延续，双控压缩产量的同时，缓需求是价格在旺季初期出现分歧的主要原因，随着产量压缩扩大范围，库存下行提速，螺纹和热卷近期则出现了厚积薄发的走势，螺纹表现相对较好，还是在走卷螺差沽空逻辑。单边交易来看，螺纹近月升水支撑，继续看好10月份走势，但也是要关注在5月份高点附近博弈因素，以及产量压缩释放带来的阶段性一直扰动，逻辑上供需偏紧将维持。热卷同样是近月升水，但价差宽度不及螺纹，单边上行行情也是存在多层抑制，关注6000整数位夯实情况，企稳则资金驱动较好。

中国产量持续下降，8月全球粗钢产量同比下降1.4%

世界钢铁协会统计数据显示，2021年8月，非洲粗钢产量为130万吨，比2020年8月增长38.2%。亚洲和大洋洲粗钢产量为1127万吨，下降7.3%。独联体产量880万吨，增长3.6%。欧盟（27个）粗钢产量为1160万吨，增长27.1%。欧洲和其他国家的粗钢产量为450万吨，增长11.7%。中东生产了360万吨，增长了10.9%。北美粗钢产量1020万吨，增长24.4%。南美洲粗钢产量为400万吨，增长17.2%。

从全球主要供应来看，中国8月份粗钢产量同比下降13.2%，环比7月降幅进一步扩大，产量占比也是进一步下滑至53%附近的水平，4-5月份产量占比在57%-58%之间，去年二季度最高产量占比在62%以上。受中国产量连续下滑影响，8月份全球产量出现同比负增长，随着中国“双控”政策的坚定立场，预计产量负增长将持续延续至年底，供应收缩态势延续。剔除中国产量同比增速降至16.4%，在4月份见顶之后，也是呈现连续增速下滑格局，海外供应也将逐步趋于平稳，增长将受到基数抬升、双碳目标的影响，以及疫情在当前的持续性影响。

中钢协数据显示，9月下旬重点钢企粗钢日均产量降至176.88万吨，9月份累计日产粗钢193.57万吨，环比下降7.81%，同比下降10.29%。据此估算，9月份全国日产粗钢251.48万吨，环比下降6.34%，同比下降18.49%。国内供应端的收紧格局将持续贯穿年内剩余时间。Mysteel统计的全国247家钢厂铁水9月份产量均值持续走低至221万吨附近。

中国出口连续下滑，双减及出口政策驱动显现

海关数据显示，2021年前8个月我国累计出口钢材4810.4万吨，同比增长31.6%。同期，累计进口钢材946.0万吨，同比下降22.4%；累计进口钢坯790.8万吨，同比下降30.5%。2021年前8个月我国粗钢净出口3235.2万吨,净出口量远超去年全年的1703.4万吨。

8月中国出口钢材505.3万吨，环比减少61.6万吨，降幅10.9%，连续两个月环比下降至年内次低水平。国内双减及出口政策导向、出口资源价格优势收窄、物流因素等不同程度抑制了我国钢材出口。

国际供给端持续改善，海外主要产钢国粗钢产量持续修复，对我国钢铁产品出口形势产生挤出效应。继国家连续两次调整钢材出口退税及关税政策后，中钢协发布钢铁行业出口自律倡议书，钢铁企业积极响应，自觉调降出口计划。因海运费飙升、出口退税取消，中国出口资源竞争优势进一步收窄，钢材出口量大概率延续走低，内需影响将进一步扩大。

库存持续走低，供应缩减下的基本面相对乐观

中钢协数据显示，截至9月下旬，重点企业钢材库存量1195.44万吨，比上一旬减少134.80万吨，下降10.13%；比上月底减少147.27万吨，下降10.97%；比年初增加33.34万吨，增长2.87%；同比增加35.83万吨，增长3.09%。20个城市5大品种钢材社会库存1065万吨，环比减少50万吨，下降4.5%，库存下降幅度较前期有所扩大；比8月下旬减少109万吨，下降9.3%；比年初增加335万吨，上升45.9%；比去年同期减少158万吨，下降12.9%。

十一后，五大钢材库存为1850.28万吨，环比十一假期前增加3.61%（+64.51万吨），9月份库存整体是延续下降格局，9月末最低降至1786万吨附近，目前较8月底累计下降254万吨，降幅超12%，同比下降近410万吨。

1-8月，钢铁下游行业运行总体保持增长，增速继续下行，部分指标同比下降。受疫情反复、高温多雨、出口降速等因素影响，8月下游需求总体下降。固定资产投资增速连续6个月增速下滑，两年复合增速为4%的水平，整体保持稳健格局，制造业和民间投资有亮点，虽然固定资产投资同比增速回落，但在政策面和行业盈利增长推动下，8月制造业投资两年平均增速保持上扬势头，投资结构持续优化，表明疫情并没有打断我国产业优化升级过程。地产增速保持韧性，但我们也发现新开工率增速的下行，将影响长端市场的需求，同时，近期地产行业风险事件的影响，影响了拿地情绪，后续风险要防范。不过，由于目前钢材产量的下滑更大一些，新开工、施工与钢材同比增幅差持续在回升，供需矛盾不会加大。

原料端表现差异化存在收敛迹象

9月份，普氏62%铁矿石指数月初在145美元附近争夺之后延续跌势行情，在中旬末下旬初触及94美元新低之后企稳，震荡收于118.25美元，月环比下跌34.35美元，跌幅22.51%。

进入10月份震荡之后走高至125.05美元，较9月底上行6.8美元或5.75%，低位累计上涨31.05美元，涨幅超33%，略高于去年同期水平，月均价也是与去年贴近，随着显著杀跌之后，需求端的利空压制力量有所减轻，低价采购情绪是重要支撑。

8月进口铁矿石9749.2万吨，同比下降2.86%，环比增长10.15%。结束了5-7月份的持续性进口低迷态势，8月份为年内进口量第三高，随着价格的走低，买方需求有所增强。今年以来，我国铁矿石产量明显增长，月度产量始终保持较大幅度增长，累计产量始终保持两位数增长。8月份，我国铁矿石原矿产量8392万吨，同比增长5.6%；1-8月我国累计生产铁矿石原矿6.584亿吨，同比增长14.2%。供应稳定在高位水平，需求端的抑制是此前铁矿石大跌的主要因素，中国进口增量对价格驱动比较关键，港口+钢厂库存稳步走升表明当前供需宽松格局仍将持续。

9月份，焦炭价格依旧延续上涨趋势，上半月涨势尤为明显，进入下半月受下游需求减弱影响，焦价开始持稳运行，企业限产与成本支撑共同推动焦价接连走强。产地炼焦煤延续涨势，品种涨幅在140-700元不等，月初，山西临汾个别大矿事故原因停产，引发周边煤矿纷纷涨价，除此之外，中上旬山西及内蒙主产区多个煤矿出现停产及检修现象，焦煤供应收紧。下旬高亢的焦煤价格引发市场恐高情绪，采购节奏相继放缓，现货价格出现一定回落。不过，随着全球电力短缺、能源价格持续走升，动力煤的传导使得焦煤价格坚挺，焦炭价格也是易涨难跌，供需紧张格局也较难出现明显扭转局面。

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