激活新三板

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北交所的设立意味着新三板市场将翻开新的历史篇章，同时也带来了一场资本盛宴。

一石激起千层浪，沉寂已久的新三板被设立北京证券交易所（下称“北交所”）的消息彻底激活。

9月2日，国家主席习近平在中国国际服务贸易交易会全球服务贸易峰会上宣布，为继续支持中小企业创新发展，深化新三板改革，设立北交所，打造服务创新型中小企业主阵地。

新三板闻风起舞。9月3日至13日，新三板做市指数大涨26.98%，创新成指上涨13.77%，新三板成指上涨10.38%，并于9月10日一举突破1100点大关，创下近三年来的新高。从个股涨幅榜看，自9月3日至13日，新三板公司涨幅100%以上个股达161只。从成交额看，此前新三板市场低迷时，全市场日成交额低至3亿-5亿元。宣布设立北交所后，新三板日成交量骤增到25亿-35亿元区间。

新三板自2013年正式运营以来，通过不断的改革探索，已发展成为资本市场服务中小企业的重要平台——2016年底，新三板挂牌企业突破1万家，成为全球首家达到1万家挂牌企业的证券市场。2019年以来，新三板市场由量变迎来之辩，中国证监会推出了设立精选层、建立公开发行制度、引入连续竞价和转板机制等一系列改革举措，激发了市场活力，取得了积极成效。木器，新三板市场已经形成了由基础层、创新层、精选层依次递进的市场结构。

如今，新三板再迎利好——设立北交所，是深化新三板改革、资本市场更好支持中小企业发展壮大的内在需要，是落实国家创新驱动发展战略的必然要求，是新形势下全面深化资本市场改革的重要举措。

在沪深交易所于1990年相继设立后，时隔30余年，中国大陆资本市场迎来又一个全国性证券交易所。从9月2日宣布设立北交所，到9月3日北交所公司完成工商注册，再到9月5日至10日就多项基本业务规则征求意见，北交所的筹建正在快速推进。相对于A股其他板块，北交所上市门槛较低，审批时间较短，凸显其服务创新型中小企业的市场定位。

北交所成立后，精选层挂牌公司将成为北交所第一批上市公司，这些公司多为工业、信息技术、材料、医疗保健四个行业的“专精特新”企业。同时，北交所将构建新三板基础层、创新层到北交所层层递进的市场结构，并同步试点证券发行注册制。

本次改革意味着新三板市场将翻开新的历史篇章，也给新三板带来了一场资本盛宴。

进展迅速

新三板作为中国资本市场服务中小企业发展的重要阵地，是中国多层次资本市场体系中重要一环。新三板自2012年成立以来，2013年正式挂牌运营，2014年引入做市制度之后，市场规模迅速发展。经历8年的发展，新三板市场已经形成了由基础层、创新层、精选层依次递进的市场结构。

根据中金公司的统计数据，截至目前，新三板的三层市场挂牌公司分别为5988家、1250家、66家，总股本分别为3450亿股、1295亿股、108亿股。

但在快速发展的同时，中金公司认为，新三板也存在流动性、上市通道不畅等制约其发展的主要问题。

在流动性方面，与主板、创业板和科创板相比，新三板的流动性较弱，换手率、成交额、成交量等指标均较低。这一方面，可能与新三板市场投资门槛设计较高有关，参与者大都为投资者或资产大于5000万元的个人投资者；另一方面，可能与其存续期较长的产品结构和交易制度设计有关，新三板的产品大多为较长封闭期的产品，使得资金实力较弱、风险承受力较低的投资者较难参与其中，致使新三板交投量相对较低。

除了自身因素，在外部上市环境方面，新三板也面临着转板难度大的压力。同样可能有两方面原因造成：首先，新三板挂牌的中小企业多数处在初创期，内外治理可能尚不完善，往往较难达到转板要求。其次，符合条件的公司对从新三板转板至其他板块的上市意愿的影响因素也较为复杂。

在多重因素的制约下，近年挂牌公司数量有所回落。在这种情况下宣布建立北交所，是新三板改革的进一步深化，畅通新三板挂牌企业直接上市融资的渠道，激发市场活力，提升流动性，改善新三板的投融资环境。

相比于之前上交所科创板、深交所创业板成立时间轴，北交所自公布以来进展迅速。

9月2日，习近平主席宣布，深化新三板改革，设立北交所。

次日，即9月3日，工商注册信息显示，北京证券交易所有限责任公司已于当日注册成立。注册资本为10亿元。登记机关为北京市市场监督管理局，注册地址为北京市西城区金融大街丁26号，而这里也是全国股转公司注册地：金阳大厦。

9月5日，北交所在全国中小企业股份转让系统官网发布关于上市规则、交易规则和会员管理规则公开征求意见的通知。内容包括《北京证券交易所股票上市规则（试行）》（征求意见稿）（下称“《上市规则》”）、《北京证券交易所交易规则（试行）》（征求意见稿）（下称“《交易规则》”）和《北京证券交易所会员管理规则（试行）》（征求意见稿）（下称“《会员管理规则》”）等规章，并公开征求意见。

各项规则出台制定及系统准备工作的密集展开，这不仅体现了助力中小企业发展的决心，更是深入实践完善中国特色多层次资本市场体系的目标。

上市规则

中小企业融资难的问题在中国一直都存在，一方面中小企业难以从银行获得信贷融资；另一方面由于A股上市门槛较高，中小企业通过IPO获取股权融资的难度较大。尽管近年来成立了科创板并逐步推行注册制，但很多中小企业依然被资本市场拒之门外，这也导致一级市场投资中小企业的投资者缺乏退出渠道。

根据IT桔子数据，截至2021年9月7日，2014年以来一级市场投资企业的数量明显增多，2014-2021年平均每年投资1万家企业，平均每年投资金额为1.8万亿元；但根据Wind数据，2014-2021年二级市场IPO企业数量仅为257家，平均每年募集资金额仅为2274亿元。

7月27日，中共中央政治局委员、国务院副总理刘鹤在全国“专精特新”中小企业高峰论坛开幕式上表示，资本市场将为中小企业发展创造好的条件。

海通证券表示，本次设立北交所的“三个目标”之一就是畅通北交所在多层次资本市场的纽带作用，形成相互补充、相互促进的中小企业直接融资成长路径。

《上市规则》充分吸收了精选层前期的实践经验，基本平移了新三板精选层的四套“财务+市值”的准入标准，以保持平稳性和包容性。公司须是在挂牌满12个月的创新层公司，满足股本、净资产、股东人数等方面的要求，其市值及财务指标应当至少符合以下四条标准中的一项。

标准一：预计市值不低于2亿元，最近两年净利润均不低于1500万元且加权平均净资产收益率平均不低于8%，或者最近一年净利润不低于2500万元且加权平均净资产收益率不低于8%；标准二：预计市值不低于4亿元，最近两年营业收入平均不低于1亿元，且最近一年营业收入增长率不低于30%，最近一年经营活动产生的现金流量净额为正；标准三：预计市值不低于8亿元，最近一年营业收入不低于2亿元，最近两年研发投入合计占最近两年营业收入合计比例不低于8%；标准四：预计市值不低于15亿元，最近两年研发投入合计不低于5000万元。

按照上述四套标准，标准一侧重财务指标，市值起辅助作用；标准二侧重关注市值标准，适应盈利模式清晰、业务快速发展的企业；标准三针对具有一定研发能力且研发成果已初步实现业务收入的企业；标准四主要面向市场高度认可、研发创新能力强的创新型未盈利企业。

同时，北交所试点注册制，将建立北交所审核与证监会注册各有侧重的审核流程，其主要安排与科创板和创业板总体保持一致，同时强化全链条全过程监管，明确中介机构责任。

精选层公司在北交所设立后将全部转为北交所上市公司。根据安信证券的统计，截至9月3日，精选层申购/受理公司共有66家，适用四套标准进层的都有，体现了这套指标较好的适应性。从行业看，除1家已过会，3家暂缓表决外，20家公司来自TMT行业，设备行业共计11家，建筑建材行业公司为10家，6家属于新材料化工行业，大消费、医药、环保行业各5家公司。

安信证券认为，精选层申购/受理公司的专精特新属性突出，共有12家家被工业和信息化部评为专精特新“小巨人”企业。此外，另有13家专精特新“小巨人”企业处于精选层辅道中，5家处于未辅导状态。由此可见，具有“专业化、精细化、特色化、新颖化”特征的中小企业将成为未来北交所上市企业的主力军。

未来，北交所新增公司来自在新三板创新层挂牌满12个月的公司，即，1248家创新层公司将成为北交所上市公司的后备军，基础层、创新层、北交所将维持现有的“层层递进”的市场格局。创新层和基础层将主要对不同成长阶段、不同类型的中小企业进行培训和规范，推动中小企业更早熟悉资本市场，帮助中小企业更好利用资本市场服务，不断成长壮大。

根据安信证券的梳理，目前创新层、基础层符合四套财务条件的公司数量充足，北交所后备上市企业储备充分。具体来看，在1250家创新层公司中，不考虑市值因素，共有739家公司符合至少一条北交所市值及财务指标上市标准；考虑市值因素后，共571家符合至少一条北交所市值及财务指标上市标准；更有13家公司符合三条以上北交所市值及财务指标上市标准。

安信证券表示，相比于深交所科创板、上交所创业板、上交所、深交所板块的发行条件，北交所的相应要求更有利于服务中小企业的融资需求，支持中小企业创新发展，落实成为服务创新型中小企业主阵地的战略目标。拥有较低上市要求的北交所将会为更多“专精特新”的中小企业提供上市机会，并为企业成长提供养分，还将与深交所创业板及上交所科创板形成错位发展与互联互通。

海通证券认为，健全的转板机制也为PE/VC项目的退出提供了便利，对于中小企业的投资尤其有效，因为很多项目只要符合新三板创新层的要求都可以先挂牌，等到逐步达到北交所的上市要求后再转板，无需等到多轮融资后再退出，相对直接申请IPO退出速度更快且效率更高，也比赴海外上市的政策风险低。

另外，在退市标准方面，《上市规则》明确了强制退市与主动退市制度，相比新三板精选层，北交所制度更为细化；相比于科创板与创业板，北交所强制退市制度更为宽容、主动退市制度更为精简。未来发展上，或可参考纳斯达克证券交易所三大市场的差异化退市制度，形成不同持续挂牌量化标准，提高挂牌公司质量，降低市场交易成本。

活跃交易

一直以来新三板市场的流动性饱受诟病，截至9月7日，新三板市场挂牌公司共计7292家，总市值超过2万亿元，但2021年1-8月，新三板市场月均成交额仅为119.2亿元，远低于全部A股。2020年6月，新三板设立了精选层，采用竞价交易机制，流动性优于整体新三板，2021年1-8月，精选层月均成交额为55.4亿元，占到新三板全部成交额的一半多。

从换手率来看，本轮牛市以来（2019年1月4日至今）新三板日均换手率仅为0.3%，其中精选层为0.6%，均远低于主板的2.8%、全A的4.0%、创业板的6.4%和科创板的8.3%。

海通证券表示，新三板市场流动性相对匮乏，一方面是因为新三板市场投资者规模与挂牌股票数量严重不匹配，投资者门槛过高导致投资者数量少，大量挂牌股票的流动性需求难以得到满足；另一方面是因为机构投资者类型过于单一，交易型投资者严重不足，难以激发多元化交易需求。流动性不足导致新三板市场定价能力较差、融资能力不足，最终导致一、二级市场联动减弱，投资者参与度进一步下降。

相对精选层，北交所的交易规则仅做发布主体、体例等适应性调整，既体现了中小企业股票交易特点，也确保了市场交易的稳定性和连续性。主要内容包括：（1）实行30%的价格涨跌幅限制，给予市场充分的价格博弈空间，保障价格发现效率；（2）上市首日不设涨跌幅限制，实施临时停牌机制，即当盘中成交价格较开盘价首次上涨或下跌达到或超过30%、60%时，盘中临时停牌10分钟，复牌时进行集合竞价；（3）买卖申报的最低数量为100股，每笔申报可以1股为单位递增；（4）单笔申报数量不低于10万股或成交金额不低于100万元的，可以进行大宗交易。同时，还为引入做市机制，实行混合交易预留了制度空间。

安信证券认为，连续竞价成交及时性强、价格有效性高、价格灵敏性快；而混合交易将同步发挥做市交易抵抗市场人为操纵、平抑市场价格大幅波动的特点，双剑合璧可有效减缓市场突发性极端情绪，增强二级市场的平衡性和稳定性，推动资本市场向可持续、健康的方向发展。

另外，北交所投资者门槛有望进一步降低，并引入更多机构投资者参与。

2019年12月，新三板修改了投资者适当性管理办法，精选层的投资者门槛设定为100万元，低于新三板创新层的150万元和基础层的200万元，高于创业板的10万元和科创板的50万元。精选层投资者门槛降低大大提高新三板市场的流动性，截至2020年底新三板机构投资者为5.7万户，同比增长34%，个人投资者为160.1万户，是2019年的8倍多。同时，2020年4月17日，证监会规定符合条件的基金管理人将可依规投资新三板精选层股票，截至2021年9月5日全市场共有19只公募基金可投新三板精选层。本次设立北交所基本平移精选层的制度，因此北交所初期可能也会采取100万元的投资者门槛，未来有望在精选层基础上进一步降低投资者门槛。

9月3日，证监会公众公司部主任周贵华表示，北交所将继续坚持投资者适当性管理制度，并在实践基础上不断完善，形成与北交所服务的中小企业的特点以及与北交所投资者定位相适应的适当性安排。此外，北交所主要服务创新型中小企业，这类企业具有业绩波动较大、经营风险较高的特点，未来有望推动公募基金、社保基金、企业年金、养老金和外资等长线资金参与新三板市场。

资本版图

中金公司表示，伴随着中国的经济发展水平逐渐提高，中国的经济发展的侧重点也逐渐发生了变化，从“量”的发展逐步转向“质”的提升，从“做大做强”转向“做细做全”。中国制造业逐步从“三低一弱”（低附加值、低技术含量、低质量、弱品牌）走向“三高一强”（高附加值、高技术含量、高质量、强品牌）的产业升级道路上，中小企业是其中非常重要的一环。而北交所的设立目标中明确写到“服务创新型中小企业”，在上市条件、发行流程、退市制度等多个环节也针对这类企业的类别做出特别调整，是响应“专精特新”号召、助力中小企业发展、推动产业结构升级的重要环节。

随着越来越多的“巨型”企业在中国诞生，中国产业结构的框架正在逐步落成，而在细分领域深耕的中小型工业企业则是链接中国产业链、填补中国产业版图的重要部分。在中国的长期规划变迁中，对于科学技术和新兴产业的重视也逐步增加，中共中央政治局会议直接提出要“加快解决‘卡脖子’难题，发展‘专精特新’中小企业。要加大改革攻坚力度，进一步激发市场主体活力。”尽管这些中小企业规模可能有限，但其在关键技术和赛道上对于中国产业链的完整性和核心技术的自主性上具有重要的战略意义。除此之外，这些中小企业也有望逐渐发展成为未来具有核心竞争力的行业龙头，借助优惠政策培育有竞争力的中小企业也是科技创新和产业升级的关键。

然而，A股市场各个板块的上市要求对于企业的基本面、市值都设置了相对新三板较高的准入门槛，多为已经发展到一定规模、商业模式和盈利能力都较为稳定的公司。即便科创板和创业板在上市条件下相对主板已经有所放宽，但对于规模更小的中小企业来说，通过证券市场进行直接融资的难度仍然较大。根据目前工信部给出的接近5000家专精特新小巨人培育企业梳理，其中的A股上市企业共304家，仅占据总名单的不足一成，中小企业上市难是背后主要的原因之一。即便在“专精特新”上市公司中，75%的公司市值小于100亿元，其中仅3家公司已成长壮大至500亿元市值以上，仍然属于A股市场中市值较小的一类。北交所的设立，将有利于进一步拓宽资金市场和实体经济之间的联通渠道，优化资源配置。

证监会发布会上，北交所明确了其将于沪深交易所错位发展的定位，明确指出服务对象将“更早、更小、更新”。将于新三板在设立之初就定位于服务中小企业，当前新三板精选层的挂牌公司平均流通市值仅为12.5亿元，作为与新三板精选层制度平移的北交所，这些挂牌公司很可能是未来北交所的第一批上市公司，后续的上市公司未来可能也将集中在类似的中小型企业中。而这些企业从行业分布来看，主要集中在资本货物、技术硬件设备等制造业、医药等行业，与“专精特新”中公布的行业特点重合度较高；从基本面上看，这些公司的成长性、运营状况、科研投入整体较为良好，在部分维度领先A股市场的其他板块。预计北交所未来的上市公司也将与“专精特新”目标企业之间的画像重合度较高。

中金公司表示，从目前的北交所规则设置来看，其将有望在三个方面为这类中小企业提供融资支持：一是上市时间要求缩短。此前，新三板上市公司在进入精选层后，可以通过“转板”机制上市科创板或创业板，但需要满足精选层上市12个月的时限条件，而进入精选层则先在创新层挂牌。截至9月1日，共有5家新三板公司启动了转板程序。北交所设立后，在创新层挂牌满12个月的公司即可直接申请在北交所上市，加速了合格企业上市的进程。

二是减少发行成本。传统的IPO流程耗时相对长，成本相对高，北交所作为注册制试点，允许多元化的融资方式，将有望简化上市流程、缩短发行时间、降低发行成本，特别是在再融资阶段，通过储架发行、自办发行、授权发行等方式简化了程序。

三是降低上市门槛。尽管科创板和创业板的设立已经对于企业的规模和盈利要求有所放宽，但截至目前在科创板和创业板上市的企业最低的预计市值要求分别为10亿元、50亿元，而当前新三板精选层的挂牌公司平均流通市值仅为12.5亿元，即便存在转板通道，这类企业赴科创板/创业板上市的难度也相对较大。而北交所的设立将有望进一步降低企业IPO的门槛。

另外，北交所有望打通企业-投资者的良性循环，增强新三板整体的竞争力，为上市公司提供更佳的“品牌效应”。过去的新三板中，由于交易机制、投资准入门槛、标的数量等诸多因素的影响，对于投资者的吸引力较为有限。新三板的换手率也远远低于其他板块，叠加本身企业规模有限，投资者（特别是机构投资者）受到的流动性限制愈发明显，大幅降低了投资者的参与意愿。受此影响，目前精选层的66家公司发行市盈率仅为25.3倍，低于科创板的51.4倍，在上市后板块平均市盈率上更是以34.4倍的水平大幅落后于科创板和创业板。对于企业来说，在新三板挂牌对于企业的公众认知度以及投资者吸引力提升上可能较为有限，而北交所的设立如果能促进企业标的-投资者之间的良性循环，将有助于大幅提升新三板的交易活跃度和整体竞争力。对于企业来说，在打造企业品牌、获取外部融资、吸引人才加入等方面都将带来利好。

中金公司还表示，作为中国多层次的资本市场体系的一块重要版图，北交所的建立也标志着资本市场迈出了新的一步。除了在制度上的试点，北交所对于企业全生命链的投资，从早期的VC、PE到二级市场IPO以及再融资上都有重要的意义。

北交所的建立，在准入门槛、上市审核、发行流程、持续监管等方面都做出了重要的尝试。明确“服务创新型中小企业、重点支持先进制造业和现代服务业”的导向后，北交所构建了“包容精准”的发行制度，进行试点注册制，在定价上也允许自主协商直接定价、网上竞价、网下询价等多种机制，以及多元、灵活、充分博弈的承销机制。

北交所的创新试点对于监管的全面性、有效性、创新型都提出了新的要求。以再融资发行机制为例，北交所在延续新三板的部分特征，引入授权发行、储架发行、自办发行等机制，有利于减小中小企业进行融资的时间和资金成本。这类发行机制不仅能够直接匹配小企业“小额、快速、灵活、多元”的融资需求，更对于持续监管、信息披露等方面提出了更高、更严的要求。在北交所的IPO管理办法征求意见稿中也着重明确了交易所、保荐人、承销商、发行人在发行过程中和发行后的责任。

对于二级市场投资者，特别是机构投资者来说，北交所的建立将有望直接对于市场带来标的上的扩容。更重要的是，以往的A股投资市场集中于发展较为成熟、规模较大的企业，北交所不仅从标的数量和市场容量上带来延伸空间，更是在上市公司的种类和特征上拓宽了边界。即便单家公司的规模有限，二级投资者在投资单个标的时可能仍然面临一些来自流动性上的限制，但伴随着市场容量的扩大，通过指数化、集合性等方式也能使得规模较大的机构财务投资者参与到小企业的投资中。

对于一级市场投资者，特别是在企业早期进行投资的机构来说，成功的退出“募、投、管、退”四个阶段的最后一个环节，也往往是难度较大的一个环节。即便企业经营走上正轨，投资者也可能面临着估值不明确、资金回收时间长等限制。北交所的成立允许发展阶段更为早期或是规模更小的企业进入二级市场，对于一级市场投资者来说降低了这类投资的退出难度，提高早期投资者的投资意愿，降低初创企业的融资难度，对于企业全生命链上的融资都具有重大意义。

安信证券还认为，北交所将推动区域的经济发展。美国历史发展经验证明，证券交易所能为城市的发展带来资金、人才、技术、商业模式等各种利好，因而推动区域经济的发展，中国的深圳也很好的验证了这一结论，深交所的设立提供了直接融资市场，更是逐渐实现了深圳和香港的资本融通。因此，北京交易所的设立，既可以缩小南北方经济发展差距，又能带动京津冀等区域的发展，为当地经济的发展、资本的流通以及辖区内公司的投融资活动提供重要支持。

投资机会

作为估值的洼地，北交所的设立无疑将为新三板市场带来一场资本的盛宴——根据安信证券的统计，新三板企业转板IPO上市最新平均收益率达到466%-899%。而即使仅是平移到北交所，随着市场交易的活跃度提升，此前的精选层上市公司也存在估值提升的机会。

中金公司建议关注三个层面的投资方向，一是北交所的设立意味着资本市场迎来新的发展格局，精选层升级所带来的融资、交易等层面的变革将利好相关金融机构的发展，关注券商、创投类相关板块以及金融信息系统建设相关标的；二是精选层目前的挂牌企业以及未来可能由基础层和创新层升层进入北交所的企业在交易、融资等层面有望明显改善，并受到市场的较高关注；三是北交所的定位在于助力中小企业发展，尤其是专精特新企业的发展，相关企业可能受到资本市场的关注。

北交所的设立和制度创新，也带来了多样化的交易体系和投资机会，目前不少相关细项尚未出台，不过总的来看，中金公司预计机构投资者参与北交所可以考虑以下几个维度的投资方式：

一是作为战略投资者形式参与北交所IPO申购：战略投资者可能需要自有资金或限特定产品，目前通过战投模式参与可考虑三个途径，一是直接参与，参考科创板和创业板的战略投资者类型，利用自有资金有望允许作为战略投资者参与；二是通过可能的申购战略配售基金的形式间接参与；三是新设产品，如锁定期产品，目标是参与北交所的战略配售。

二是作为网下投资者询价参与北交所IPO申购：若参考目前科创板的情况，配售方面公募基金等机构投资者可能仍相对占优。与作为战略投资者相比，类比目前注册制环境的科创板和创业板，网下询价投资者的优势在于是询价过程的参与者，上市后相对锁定比例小或无锁定期。战略投资者被动接受网下投资者询出价格，并带有锁定期。但相比网下询价投资者，参照其他板块经验，战略投资者的获配量往往是网下投资者的几十倍左右。

三是开市后的二级市场投资：北交所上市企业可能多为专精特新中小企业。北交所提供了一个全新的投资平台，能否择选出长期具备成长能力的公司需要自下而上的持续挖掘。

四是其他模式，如可利用委外投资形式或参与再融资等。目前北交所的再融资规则除了明确同样采取注册制、比例要求、战略投资者要求外，尚有部分细则未出台，需要等待进一步明确。

机构投资者可在以上几种方式中，从进入的难易程度和初期可能的表现，并结合投资目标、投资理念、投资策略、资金体量等特点，选择合适的投资方式进行投资。

粤开证券认为，设立北交所将带来五大投资机会。

一是直接利好新三板企业尤其是精选层企业。设立北交所将会全面提升新三板服务中小企业的能力，新三板精选层法律地位将显著提升，精选层公司被视同上市公司对待，投资者门槛有望进一步降低，新三板将迎来更多增量资金。精选层企业挂牌已满一周年，目前已有5家企业披露启动转板上市公告，部分企业披露公告后股价大幅上涨，建议投资者继续关注转板预期较强的精选层公司。同时创新层和基础层企业作为北交所的后备力量，随着未来北交所的发展壮大，也将受到更多关注。

粤开证券建议关注转板预期较高的优质新三板企业。根据历史回测，2020年成功转板上市的新三板企业，在上市后的一个月平均转板收益率超过400%。北交所设立后，新三板精选层法律地位将显著提升，有望迎来更多增量资金。同时创新层和基础层企业作为北交所的后备力量，随着未来北交所的发展壮大，也将受到更多关注。

二是利好“专精特新”概念板块。北交所设立的目标之一就是培育一批“专精特新”中小企业，形成创新创业热情高涨、合格投资者踊跃参与、中介机构归位尽责的良性市场生态。“专精特新”企业作为近期政策支持重点和市场关注热点，具备核心业务相对集中、盈利水平横向领先、现金流健康和研发驱动力较强等优势，建议关注“专精特新”中的“配套专家”和“单打冠军”标的。

申港证券也认为，同时具备北交所上市标准和“专精特新”称号的新三板企业具备估值和成长方面巨大的投资价值。

首先从估值角度，同时具备北交所上市标准和“专精特新”称号的新三板企业PE（TTM）仅为24.5倍，同期可类比的创业板指平均PE为56.5倍，科创50平均PE为62.8倍，彰显了未来登录北交所后优质新三板企业有着较大估值溢价空间。

根据2021年中报统计，同时具备北交所上市标准和“专精特新”称号的新三板企业营收和净利润增速分别为43%和93%，同期可类比的创业板指营收和净利润增速为38%和30%，科创50营收和净利润增速为53%和50%，体现了这类新三板公司具备着较高的成长性，涵盖了“专精特新”企业的优质赛道高增速能力。

从过去两年涨跌幅来看，同时具备北交所上市标准和“专精特新”称号的新三板企业2020年和2021年初至今涨跌幅分别为71%和62%，同期可类比的创业板指的2020年和2021年初至今涨跌幅为65%和10%，科创50的2020年和2021年初至今涨跌幅为39%和3%，体现了此类新三板公司正在不断受到资金关注，较高的成长性和技术优势使得未来发展空间极为广阔。

根据申港证券的统计，同时具备北交所上市标准和“专精特新”称号的新三板企业平均市值仅为8.2亿元，而上证50、沪深300、创业板指、科创50、万得全A、国证2000的平均市值分别高达3889亿元、1656亿元、717亿元、513亿元、217亿元和70.8亿元，一旦进入北交所获得机构投资者更多关注，更加便于资本市场融资做大做强，未来的市值增长空间广阔。

三是利好创投板块尤其是北京区域创投企业。设立北交所，是实施国家创新驱动发展战略、持续培育发展新动能的重要举措，对于更好发挥资本市场功能作用、促进科技与资本融合、支持中小企业创新发展具有重要意义，创投企业作为支持中小企业创新发展的关键主体也将发挥重要力量。参考科创板设立带动创投板块上涨，设立北交所或将再次启动创投行情，建议关注优质创投企业尤其是北京区域优质创投公司投资机会。

四是利好参股新三板企业的上市公司。目前已有超过百家上市公司参股新三板企业，大部分均为财务投资，投资企业质量较高。设立北交所有望带来一系列新三板制度改革，包括优化投资者门槛和公开发行制度等，将提升新三板优质企业的估值，为参股新三板企业的A股上市公司带来更多投资收益，提升业绩水平。

五是利好资本市场核心参与者券商。设立北交所将带来资本市场扩容，有望带来更多参与者，直接利好资本市场核心参与者券商。目前市场流动性维持边际宽松，A股成交额持续放量，两市成交额连续多个交易日突破1万亿元。如今资本市场再迎重磅利好政策，市场热度有望再上台阶，建议关注财富管理转型领先的优质券商股投资机会。

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