唯科模塑：毛利率畸高引监管质疑 两轮问询仍未释疑

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报告期内，唯科模塑综合毛利率、精密注塑模具和注塑件毛利率均远高于行业平均水平，其合理性频引监管问询。在监管对申报材料质量提出质疑后，招股说明书上会稿中2020年综合毛利率及对主要客户晨北集团的销售收入仍前后矛盾，唯科模塑信披质量令人担忧。

本刊研究员 刘俊梅/文

7月15日，创业板上市委2021年第39次审议会议审核通过厦门唯科模塑科技股份有限公司（下称“唯科模塑”）的首发申请。

唯科模塑主要从事精密注塑模具、注塑件以及健康产品的研发、设计、制造和销售业务。公司核心业务为精密注塑模具业务，并依托核心业务的技术和经验积累积极向下游延伸，逐步将业务拓展至注塑件以及健康家电产品的生产和销售，是行业内比较典型的“模塑一体化”企业，能够为电子、汽车、家居、健康家电等下游行业客户提供“一站式”产品和服务。

2017-2020年（下称“报告期”），唯科模塑实现营业收入5.31亿元、6.41亿元、6.99亿元和9.11亿元，2018-2020年，营业收入增速分别为20.7%、9.03%和30.21%；同期，唯科模塑实现净利润5210.83万元、3739.03万元、9483.54万元和16678.53万元，2018-2020年，净利润增速分别为-28.25%、153.64%和75.87%。报告期内，唯科模塑营业收入和净利润均大幅增长，但增速均波动较大。

此次在创业板申请首发的唯科模塑拟募资7.75亿元，用于唯科高端智能模塑科技产业园、唯科模塑智能制造、唯科技术中心升级改造、唯科营销服务网络建设等项目。

毛利率远高于同业引监管频问询

从招股说明书披露的信息来看，报告期内，唯科模塑综合毛利率远高于行业平均水平。2017-2020年，唯科模塑综合毛利率分别为44.12%、37.63%、37.17%和36.22%，综合毛利率逐年下滑。同期，同业可比上市公司横河模具、上海亚虹、天龙股份、昌红科技、肇民科技综合毛利率均值分别为27.73%、25.82%、26.06%和27.46%。报告期内，唯科模塑综合毛利率比行业平均水平高出约10个百分点。

对此，唯科模塑给出的原因之一是因为公司业务结构不同于可比公司，公司毛利率较高的模具销售收入占营业收入比例高于同行业平均值，而毛利率较低的注塑产品销售收入占营业收入比例低于同行业平均值。

不过，从招股说明书所披露的信息来看，这一解释的说服力并不充分。尽管唯科模塑精密注塑模具和注塑件的收入占比不同于行业平均水平，但其毛利率本身亦均高于行业平均水平。

数据显示，报告期内，唯科模塑精密注塑模具的毛利率分别为56.75%、49.18%、43.49%和40.46%，而同业可比上市公司精密注塑模具的毛利率均值分别为36.67%、33.59%、34.08%和32.69%，唯科模塑精密注塑模具毛利率比行业平均水平分别高出20.08%、15.59%、9.41%和7.77%；注塑件的毛利率分别为41.64%、35.53%、39.59%和38.95%，同业可比上市公司注塑件毛利率均值分别为26.65%、24.96%、25.39%和25.02%，唯科模塑注塑件毛利率比行业平均水平分别高出14.99%、10.57%、14.2%和13.93%。

正是源于此，创业板审核委在首轮问询中提出，请唯科模塑结合产品附加值及与客户的议价能力等因素，补充披露发行人注塑模具和注塑产品的毛利率均高于同行业平均水平的原因及合理性；在第二轮问询中提出，请唯科模塑补充披露发行人向汽车领域主要客户提供的注塑模具和注塑件与同行业可比公司（增加海泰科、宁波方正）向汽车领域客户提供的注塑模具和注塑件在功能类别、生产工艺、技术难度、生产规模、客户质量、销售均价等方面存在哪些相似和不同，发行人与相关可比公司汽车领域注塑模具和注塑件毛利率的对比情况，并结合前述事项进一步分析并披露发行人汽车领域注塑模具和注塑件毛利率的合理性；补充披露发行人模具在复杂程度、工艺难度、定制化程度等方面是否与同行业公司存在显著差异，相关因素是否为发行人毛利率水平高于同行业平均的主要因素。

不过，唯科模塑的两轮问询回复似乎并没有令监管打消疑虑。审议会议上，上市委再次提出，请发行人代表结合报告期内所在行业市场集中度较低和下游行业景气度下降等因素，说明发行人模具和注塑件毛利率高于同行业平均水平的原因。

对晨北集团销售收入前后矛盾

第二轮问询问题17曾专门针对申报材料质量问题明确提出，更新后的招股说明书存在诸多前后矛盾的情形，请发行人说明是否存在错误，保荐人进行复核并发表明确意见。尽管唯科模塑及其中介机构对相关数据进行了修改复核，但在招股说明书上会稿中仍存在类似的问题。

招股说明书显示，唯科模塑与晨北集团旗下的YOOWO CO.,LIMITED的交易内容为健康产品，2018-2020年，YOOWO CO.,LIMITED一直位居唯科模塑五大客户之列，交易额分别为6870.85万元、4839.93万元和12124.19万元。

但招股说明书在分析健康产品主要客户时却显示，2018-2020年，唯科模塑对YOOWO CO.,LIMITED的销售收入分别为6870.85万元、4838.25万元和12053.66万元。这意味着，招股说明书提供的唯科模塑对YOOWO CO.,LIMITED的销售收入并不唯一。

此外，关于2020年的综合毛利率也有同样的问题。招股说明书“风险因素”中显示，2020年，唯科模塑的综合毛利率为35.94%。

可是，招股说明书“毛利率变动分析”中又显示，2020年，唯科模塑的综合毛利率为36.22%。而且从招股书申报稿不难发现，其实，36.22%是唯科模塑2020年上半年的综合毛利率。

显然，第二轮问询关于申报材料质量的质疑只是令唯科模塑及其中介机构对问询中提到的问题予以有针对性的修正，而上述问题的存在则再次表明唯科模塑招股说明书的质量令人担忧。

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