天禄光科技：产品被替代风险引监管关注 外部产能提升掣肘业绩增长

天禄光科技：产品被替代风险引监管关注 外部产能提升掣肘业绩增长rjishuwu 天禄光科技在产品结构单一、应用领域相对集中的情况下，一方面要面临显示技术迭代带来的产品被替代风险，另一方面还要面临大客户增加导光板自产产能的竞争压力。内外夹击的重重压力之下

天禄光科技在产品结构单一、应用领域相对集中的情况下，一方面要面临显示技术迭代带来的产品被替代风险，另一方面还要面临大客户增加导光板自产产能的竞争压力。内外夹击的重重压力之下，天禄光科技业绩增长压力凸显。

烛影煌煌/文

2月4日，创业板上市委2021年第10次审议会议结果公告显示，苏州天禄光科技股份有限公司（下称“天禄光科技”）成功通过会议审核。

不过，研读招股说明书发现，尽管已通过会议审核，但天禄光科技经营中潜在的风险却不容小觑，值得引起足够的重视：产品结构单一，应用领域相对集中，产品被替代风险不小；主要客户导光板自产产能提升，或致使天禄光科技的业绩增长空间进一步承压。

产品结构单一有被替代风险

据招股说明书披露，天禄光科技主要从事导光板的研发、生产和销售。导光板是液晶显示设备用背光模组的核心器件之一，目前，天禄光科技生产的导光板主要应用于台式显示器、笔记本、液晶电视、平板电脑等领域。

2017-2019年及2020年1-9月，天禄光科技主营业务销售收入分别为3.99亿元、5.99亿元、6.27亿元和4.86亿元，其中，台式显示器导管板销售收入分别为2.24亿元、3.58亿元、4.17亿元和3.14亿元，在主营业务收入中的占比分别为56.17%、59.84%、66.44%和64.56%；笔记本电脑导光板销售收入分别为1.09亿元、1.07亿元、1.3亿元和1.07亿元，在主营业务收入中的占比分别为27.25%、17.91%、20.72%和22.01%。也就是是，报告期内，天禄光科技八成左右的主营业务收入来自台式显示器和笔记本电脑用导光板的销售。

由此可见，天禄光科技不仅产品结构单一——仅限于导光板的销售，而且导光板的应用领域也比较集中，主要集中在台式显示器和笔记本电脑导光板的销售。

不过，从招股说明书披露的信息来看，真正影响天禄光科技持续经营能力的风险因素还并非这些，而是显示技术迭代所带来的导光板产品被替代的风险。

据招股说明书披露，天禄光科技导光板产品主要应用于LCD显示领域。目前，在显示领域中LCD显示技术处于主流地位，但显示产品更新换代速度快，不同的显示技术解决方案的比较优势是动态变化的，一旦出现性能更优、成本更低、生产过程更为高效的解决方案，或某个解决方案突破了原来的性能指标，现有技术方案就将面临被替代的风险。

目前，正在研发或不断规模化应用的显示技术有OLED、AMOLED、mini LED、micro ED、QD-OLED等，其中OLED、AMOLED、mini LED、micro LED、QD-OLED显示技术无需导光板。

此外，据媒体报道，全球显示领域权威资讯机构Display Supply Chain Consultants（DSCC）曾在2019年8月预测，从2023年开始，所有的新生产线将生产OLED面板，而LCD资本支出也将在2023年完全停止。

这也正是创业板审核委和上市委对天禄光科技导光板的被替代风险予以重点关注的主要原因。发审会上，创业板上市委要求天禄光科技说明导光板产品被取代的风险及对持续经营能力的影响。

外部产能增加压制业绩增长空间

据招股说明书披露，导光板的直接主要下游应用为背光模组。导光板用于组装制作背光模组，背光模组与液晶显示面板可以组装制作液晶显示模组/屏，液晶显示终端产品涵盖消费电子产品领域和专业显示电子产品领域。

由于下游各类消费电子行业具有明显的规模效应和品牌效应，行业的市场集中度较高，天禄光科技下游行业内主要厂商经营规模普遍较大，因此，天禄光科技的业绩很大程度上也依赖于大客户。2017-2019年及2020年1-9月，天禄光科技对前五大客户的销售收入分别为3.24亿元、4.56亿元、5.01亿元和3.65亿元，在营业收入中的占比分别为80.48%、74.68%、78.42%和74.18%，占比较高，其中，京东方、中国电子、明基友达、翰博高新、中强光电等主要客户在报告期内持续与苏州天禄发生交易。由此可见，报告期内，天禄光科技前五大客户构成较为稳定，且客户集中度较高。

尽管较高的客户集中度能够支撑起天禄光科技的业绩，但这些大客户一旦发生一些“风吹草动”，如客户因自身经营状况、战略调整、业务收缩导致其自身需求降低而减少导光板的采购等，就会对天禄光科技的经营业绩产生较大的不利影响，甚至影响天禄光科技的持续经营能力。

不幸的是，天禄光科技正面临大客户加大导光板自产产能的问题。

据招股说明书披露，天禄光科技前五大客户中，翰博高新和中强光电都在生产背光模组的同时进行导光板的生产。尤其是翰博高新，2017-2019年，翰博高新导光板的产能分别为2062.64万件、2504.31万件和2715.00万件，导光板产量分别为1880.83万件、2214.78万件、2417.01万件。可见，2017-2019年，翰博高新导光板产能和产量都呈现增长趋势。

与之相对应的是，天禄光科技对翰博高新导光板的销售开始出现下降。2017-2019年，天禄光科技对翰博高新的销售收入分别为6075.17万元、8940.43万元和8059.97万元，其中台式显示器类导光板的销售收入分别为3261.53万元、6063.2万元和5219.64万元，笔记本电脑类导光板的销售收入分别为2592.1万元、2619.88万元和2135.73万元。由此可见，2019年，天禄光科技对翰博高新的销售已经出现下滑，其中台式显示器类导光板销售收入同比下滑13.91%，笔记本电脑类导光板销售收入同比下滑18.48%。

关于2019年对翰博高新台式显示器类导光板销售收入的下滑，天禄光科技解释称主要因翰博高新于2019年下半年开始产线转移，导致其短期内产能下降、需求规模受到一定影响。但关于2019年对翰博高新笔记本电脑类导光板销售收入高达18.48%的同比下滑，天禄光科技并未予以解释，反而给出了“销售较为稳定”的结论。

综上所述，天禄光科技在产品结构单一、应用领域相对集中的情况下，一方面要面临显示技术迭代带来的产品被替代风险，另一方面还要面临大客户增加导光板自产产能的竞争压力，在这重重压力之下，天禄光科技的业绩增长空间又在哪儿呢？