红筹回归有新标！门槛大幅降低(附潜在标的)

　　BAT等红筹企业回归A股之路迎来“新标准”！证监会对于红筹企业境内上市的最新安排，预示着中概股回归A股的门槛大幅下调。

　　4月30日，证监会发布《关于创新试点红筹企业在境内上市相关安排的公告》(下称《公告》)，已在境外上市的红筹企业和尚未境外上市的红筹企业，在境内发行股票或CDR，门槛都大大降低。

　　二选一：红筹企业回A新标

　　那么具体符合哪些条件的红筹股可以回归A股呢？

　　《公告》中指出，红筹企业申请境内发行股票或存托凭证，已境外上市红筹企业的市值要求调整为符合下列标准之一：

　　一是市值不低于2000亿元人民币。

　　二是市值200亿元人民币以上，且拥有自主研发、国际领先技术，科技创新能力较强，同行业竞争中处于相对优势地位。

　　相较于此前的标准，《公告》中新增加了“标准二”。

　　分析认为，“标准二”是为有意愿在境内上市的科技创新型红筹企业提供制度路径，目的是支持少数符合国家战略的科技创新型红筹企业通过资本市场发展壮大，推进金融供给侧结构性改革，促进创新创业，进一步发挥资本市场服务经济高质量发展和实体经济的作用。

　　老标准门槛过高

　　此前2018年6月6日，中国证监会曾发布《试点创新企业境内发行股票或存托凭证并上市监管工作实施办法》，对符合一定条件的境内科技创新企业、境外已上市红筹企业、尚未境外上市企业(包括红筹企业和境内注册企业)的时点做出明确。

　　其中规定，已境外上市试点红筹企业在境内发行股票或CDR，市值应不低于2000 亿元人民币。当时满足这一条件的境外上市红筹企业仅有约5家，即阿里巴巴、腾讯、百度、京东、网易，大多数中概股都无法达到市值要求。

　　相比而言，最新《公告》将标准增加为二选一，企业可以选择2000亿市值门槛，如果科技实力过硬则可根据规定选择适用200亿市值门槛。

　　前资深投行人士王骥跃表示，新规定为部分中概股回归创造了条件。已上市红筹企业回归门槛降低了，未上市红筹企业从科创板和创业板要求来看，也是降低的。

　　VIE构架和未上市红筹的制度安排

　　而对于存在协议控制架构(VIE)的红筹企业申请发行股票，中国证监会受理相关申请后，将征求红筹企业内部实体实际担任业务的国务院行业主管部门和国家发展改革委员会，商务部意见，依法依规处理。

　　对于尚未境外上市红筹企业申请在境内上市，证监会要求，应在申报前就存量股份减持等涉及用汇的事项形成方案，报中国证监会，由中国证监会征求相关主管部门意见。

　　什么是红筹、VIE构架？

　　那么什么是红筹构架企业、VIE构架企业呢？

　　简单的说，就是指注册地在境外、主要经营活动在境内的企业。

　　所谓红筹架构是指中国境内的公司(不包含香港、澳门和台湾)在境外设立离岸公司，然后将境内公司的资产注入或转移至境外公司，以实现境外控股公司在海外上市融资目的的结构。

　　而所谓IE架构(Variable Interest Equity，直译为“可变利益实体”)是一种境内企业间接实现境外上市目的的一种模式。

　　在VIE架构下，境外上市主体与境内经营实体相分离，境外上市主体通过协议的方式控制境内经营实体，并将境内经营实体的会计报表并入境外上市主体，从而实现使用境内经营主体的业绩在境外挂牌上市。

　　哪些红筹股可能回A？

　　而目前有哪些潜在的海外中概股符合符合回归A股的条件呢？

　　东方财富Choice数据显示，据不完全统计，从所有在美国和香港上市的中概股中，剔除市值在200亿元人民币以下，行业属于科技、医药等科创产业的中国境内公司(不包含香港、澳门和台湾)，目前显示总共有52家。

　　其中既有目前最新市值超2000亿元人民币的阿里巴巴、腾讯控股、美团点评、京东、拼多多、网易、百度、好未来、小米等大型科技企业。

　　也有中芯国际、哔哩哔哩、跟谁学、微博、舜宇光学、瑞声科技等市值在1000亿元以下、200亿元以上的公司。

　　专业人士：料吸引科技龙头回A

　　有评论认为，对上述科技公司而言，它们业务主要面向的市场和用户大部分都在国内，如果股东也在国内不失为一种理想的状态。

　　以在去年市值超越百度的拼多多为例，目前拼多多平台年活跃买家数达5.852亿，年活跃商家数超过510万，主要集中在中国市场。

　　而大型高科技企业也有回归的A股意愿。

　　此前百度董事长兼首席执行官李彦宏曾表示，2005年百度从美国上市之后就和证监会交流过，希望能够回A股上市，百度时刻准备着， 不需要特殊政策支持，只要让我们上就行。

　　凡德投资总经理陈尊德认为，新政策将对百度、京东等已在美上市、近年传出计划在香港二次IPO的中概股更具吸引力，因为A股退出时流通性比港股好，而且A股估值相较港股更高，股东的股权价值也会更高，因此在选择上市地点时，股东会做出多方面对比。

　　香颂资本执行董事沈萌表示，《公告》的推出是在为红筹股回归A股完善制度保障，但如果是两地上市，是否具备跨市场流动性还是类似H股存在双轨制等细节问题，目前还未可知。

　　对A股二级市场影响有限

　　也有投资者人担心红筹企业回归A股会影响市场的流动性。

　　业内人士认为，不会出现大量红筹企业上市的情形。

　　有分析人士指出，《公告》调整已境外上市红筹企业的市值标准至200亿，但同时明确要求，相关企业必须拥有自主研发、国际领先的技术、科技创新能力较强，同行业竞争中处于相对优势地位。

　　整体看，本次调整是支持科技企业的举措，针对性较强，标准要求较高，不会出现大量企业申报的情形，对二级市场影响有限。

　　仅供投资者参考，不构成投资建议。