“新基建”彻底火了！如何分享大蛋糕？六大基金投研人士专业解读来了！

　　被广泛报道的2020年“25万亿”基建计划引发市场追捧，一边让市场立即联想2008年“4万亿”基建大刺激，看准水泥、钢铁等“旧基建”概念，另一边则是以5G、人工智能、工业互联网、物联网等相关的基础设施定义为“新型基础设施建设”被广泛关注，引起资金热捧。

　　究竟新基建和旧基建的机遇在何方？哪些行业会更受益？中国基金报记者专访了融通基金权益投资总监邹曦、诺德基金总经理助理郝旭东、海富通公募权益投资部总监周雪军、平安基金研究总监张晓泉、华商基金研究发展部副总经理童立、创金合信工业周期股票基金经理李游。这些投研人士都看好今年的基建板块投资机遇，旧和新的均有相关投资机遇。

　　看好新旧基建投资机遇

　　中国基金报记者：A股基建板块引起市场追捧，您如何看基建板块投资机遇？

　　郝旭东：开年以来国内外的经济均受到了疫情的影响有所放缓。为防范疫情冲击消费，导致经济大幅减缓，全球流动性宽松重启，而通过政府引导投资，是可以对经济起到有效推动作用的，因此，在经济下行压力较大的时候，扩大基础设施建设进行对冲是有效果的。大规模基建投资下，无论是传统的基建板块，还是高技术、补短板的新基建所对应上市公司，均有希望受益于投资的增加，从而体现为上市公司利润的增长，而同时，A股基建板块自2017年持续调整，估值基本在历史偏低位置，在当前市场阶段具备较优的性价比，我们看好今年的基建板块投资机遇。

　　周雪军：新冠疫情爆发之后，国内经济承受了一些下行的压力，市场预期基建投资力度将加强，以对冲疫情影响，以水泥、建材为代表的股票在2月份有一定的表现。2月底，新冠疫情开始在海外蔓延，海外资本市场也出现了大幅调整，海外疫情将对与外需、大宗商品相关的行业产生更大的压力，因此国内基建托底力度可能需要进一步加大。受海外疫情连锁影响，基建行情在过去一周多的表现更加亮眼，并延伸至建筑、环保等子行业。个人认为，基建板块和货币信贷宽松度关联较大，目前资金面较为宽松，预计基建板块的机会还是有一定的持续性，但还需关注三月中下旬经济压力和复苏力度如何，同时也要观察具体的积极政策出台情况。可以通过在基建板块内部优选个股，进而把握最近一段时间的市场热度。

　　张晓泉：基建托底经济是对冲疫情冲击的较好方式。从煤耗、发电、交运返程率等指标观察，截至3月初产能和经济恢复仍然较慢，继而将对一季度经济产生直接冲击。

　　2020年是决胜全面建成小康社会、决战脱贫攻坚、实现第一个百年奋斗目标的关键之年，保增长目标明确，政策要求“积极的财政政策要更加积极有为，稳健的货币政策要更加灵活适度”。预计后续政策组合拳将陆续出台，除了基建投资力度加大之外，更加灵活的货币政策亦可期待。

　　对应到A股的投资机会，就传统基建来看，当前估值水平低且机构持仓低，在基建投资力度加大的背景下，安全边际较高，具备一定的配置价值；就新基建来看，相关公司顺应经济转型趋势，成长性更好，重点关注5G基建、工业互联网、特高压、城际高速铁路和城际轨道交通、新能源汽车及充电桩、大数据中心、人工智能等领域。

　　李游：经济下行压力加大，逆周期的基建投资肯定会加大力度，新项目审批会加快，建设周期会前置，但是基建投资发力的目的是托底经济，并不会像4万亿那般大搞刺激，一是融资端有约束，二是大搞刺激并不利于长期经济结构转型。

　　另外，25万亿基建投资计划并不是要在2020年内建完，而是在未来很多年来建。总的看，基建投资在未来2-3个季度集中发力，预期会改善基建相关板块业绩，但经济结构转型的长期趋势会抑制传统周期板块估值，所以对基建板块的投资机会不要有过高的预期。

　　新基建的投资增速会超过旧基建

　　中国基金报记者：5G、人工智能、工业互联网、物联网等相关的基础设施定义为“新型基础设施建设”被市场追捧，如何看“新基建”的机遇？

　　邹曦：对新基建的定义有3个方向：能够带来消费的投资，新兴产业的基础设施投资以及民生补课的投资。能够带来消费的投资：包括轨道交通、精准扶贫。新兴产业的基础设施投资：包括5G、特高压、新能源汽车充电桩等。民生补课的投资：海绵城市、地下管廊等。由于新基建的启动，这些周期核心资产的景气超预期基本是可见的。在3月中旬全面复工以后，这些周期投资品都会不同程度地面临赶工。这种赶工带来的需求拉动，使得产品的销售和提价成为可能，所以景气度或将进一步的提升。

　　再次，是估值的抬升。基于新基建推动中心城市化的逻辑，房地产建安加基建投资，周期投资品的需求能保持一个低位数的增长，那么这些公司的盈利增长就有可持续性，估值或将超出目前个位数的水平。

　　基于此，预计工程机械、重卡等一季报盈利数据或将出现增长。如果在新冠疫情的冲击下这些公司能够盈利正增长，那么其业绩的持续性、稳定性或将大幅提升。

　　郝旭东：2018年12月中央经济工作会议首次提出了新型基础设施的概念，其主要特征是高技术或补短板。从长期讲，政策更多是减小经济下行的斜率的同时推进经济、机制改革，促进新经济的发展，新基建为改变经济结构提供基础建筑支持，更符合未来的发展方向。当前阶段，我国新型基础设施建设虽整体规模仍然有限，但处于快速增长阶段，今年新增专项债中，包含补短板在内的广义基础设施建设约2400亿，占总体基础设施建设约33%；PPP项目中新型基础设施建设占比目前虽仅为13%左右，占比仍低，但逐年提高。而政策和投资方向的调整，必然会从中长期对经济、对股市形成全面影响。

　　周雪军：以5G、人工智能、工业互联网、物联网、IDC机房为代表的新型基础设施，也是我们长期看好的方向。在疫情给海内外造成冲击的背景下，新型基建被监管层提升到一个高度，近期会议指出，要加快推进国家规划已明确的重大工程和基础设施建设，加快5G网络、数据中心等新型基础设施建设进度。但另一方面，相关的股票从年初以来涨幅较高，有涨幅达到50%甚至100%的股票。我们认为新型基建的长期趋势值得看好，从短期来讲，在高估值的背景下，一些股票在今年的50倍PE以上甚至更高，投资方面需要更加注重细分行业和个股的筛选，在高估值的背景下，真正优质的个股在长期还是可以走出来的，如果资质有一定的问题，并不一定能在这样的环境下能走的更远。

　　张晓泉：国家将5G等科技方向定义为新基建，我们认为在当前时点下，首先科技创新代表了中国经济未来发展的新方向。发展以科技主线的新基建投资，对提升我国的经济发展质量，提高科技产业在国民经济中的占比有长远意义。其次，国内经济由于疫情问题遭遇短期的压力，需要一定的宏观调控手段刺激，通过投资科技领域带动经济走出短期底部，是明确之举。我们看好5G主线投资下带来的科技板块的投资机会。

　　李游：5G、人工智能、工业互联网、物联网代表了经济结构转型的长期方向，中长期来看，新型基础设施建设的投资增速会明显高于传统基建，业绩和估值角度都有提振，看好新基建的中长期投资机会。新型基础设施建设有七大行业，狭义新基建包括5G基站、人工智能、工业互联网和大数据中心，广义上的新基建还包括特高压、充电桩和轨道交通。5G网络的快速建设将会拉动5G相关应用，人工智能、工业互联网、物联网相关应用将提速。5G应用带动数据流量的高速增长，数据中心和云计算将从中受益。

　　童立：伴随着5G技术，有了让更多设备能够接入到互联网或者完成数据采集等在线功能。进入5G时代，我们的数据能力、在线设备的数量都会大幅提升，这也就意味着积累大数据基础的提升。与之相伴的是数据中心、运算能力的提升与渗透，这些作为基础核心底层，未来将会更加有力地推动人工智能时代的创新潮流，现在只是刚刚起步的阶段，未来发展空间巨大。

　　新旧基建均有机遇

　　中国基金报记者：在大的基建概念下，您更看好哪一些行业或者板块？

　　郝旭东：新老基建其实代表着经济的主要发展方向是什么，因此对投资人吸引程度也是不同，投资逻辑也有所不同。A股传统基建长期估值处于底部位置，而此轮基建发力会显著阶段性提升上市公司盈利，增厚EPS，有助于业绩和估值的提升，安全边际较高，向下风险相对较小。

　　而新基建所对应的通信、云计算等板块上市公司不光受益于此轮政府基础设施投放，在即将到来的5G、智能化浪潮中也将将面临较优的增长前景，因此在投资此类品种时，我们更侧重于这些公司是否具备核心技术、产品竞争力如何、以及判断其对未来趋势的理解和把握。同时，A股市场趋势其实从去年就开始反应了经济的转型预期，新基建的代表科技板块也已表现了大半年时间，当前估值已不能说便宜，短期而言可能需要考虑投资此类股票性价比的问题。

　　周雪军：在经济压力和目前的政策背景下，我们预计基建对冲力度仍将加大。我们认为新基建和老基建都是值得关注的，在新基建领域，5G基站建设相关的股票股价已经到了比较高的位置、数据中心IDC机房也是如此，那么可以考虑向“管端云”的“端”去挖掘，比如智能手机是可以加大关注的方向，此外物联网、工业互联网市场前期关注度相对不高，也是现阶段值得挖掘的方向。老基建方面，2月份以来有了不错的表现，目前的估值水平在历史上也处于中等偏高的，现在阶段可以加大对建筑细分行业的挖掘，比如建筑设计、传统基建龙头、环保园林等方向。

　　张晓泉：综合来看，新基建和传统基建可以均衡配置、两手布局，但从成长性和持续性来看更倾向于新基建。

　　传统基建领域，重点关注水泥、工程机械、建筑央企及工业自动化等板块。

　　新基建领域，最新政治局会议在投资方面的表述更加注重新型基础设施建设，结合当前产业升级和结构转型的大方向，预计以5G商用、人工智能、工业互联网等方向为代表的新基建是主要发力点。新基建同时可以带动相关产业链条投资，长周期看引领新一轮科技产业周期上行，我们看好基站供应链、集成电路、新能源汽车等和新基建直接相关的板块的投资机会。同时新基建环境下将催生出更多的产业应用，带来更多爆发性的应用场景，看好消费电子、游戏和高清视频及信息安全等细分领域的投资机会。

　　李游：若分新基建和传统基建，我更看好新基建的长期投资机会，新基建里面更看好5G基站、人工智能、工业互联网和大数据中心，而特高压和轨道交通长期来看投资难有进一步的增长。

　　传统基建里面，我更看好工程机械、重卡、水泥和防水等早周期行业。除了短中期行业带来的贝塔机会外，上述几个行业龙头公司的阿尔法投资机会也较明显，工程机械和重卡行业过去几年集中度提高，龙头公司的市场份额和利润率持续上升。水泥行业是很好的赛道，龙头公司业绩稳健，分红具备吸引力。防水材料行业集中度提高，龙头公司充分受益于房地产行业集中度提高和精装房渗透率提高的趋势。

　　更注重行业龙头

　　中国基金报记者：如果投资者要布局基建概念，您认为应该如何参与较好？需要注意什么风险？

　　郝旭东：单纯讲布局基建概念是有些偏主题投资的，但最终都要回归到公司基本面本身，在投资的过程中，仍需注重把握风险的平衡，注重公司成长性及其对核心技术和产品的理解。目前时点处在业绩密集披露期，市场已逐步趋于理性，个股业绩的好坏将在很大程度上决定个股分化，好的公司将会走出独立行情，差的公司将从哪里来到哪里去。在方向选择的同时，也要注意公司业绩的落实，尤其是前期涨幅较大的科技股，防范可能出现的业绩预期落空的风险。

　　周雪军：如果投资者要布局基建概念，首要需要对相关行业有一定的研究，新基建和传统基建目前虽然面临比较好的需求环境，在财政端可能有一定支持，但是行业内每个细分领域的竞争格局有很大差异，要注意因行业竞争引起的一些个股的风险。比如5G基站建设上游，参与企业已经比较多了，今年是5G建设高峰期，更需要关注行业竞争激烈后，一些个股面临的风险。传统基建领域，建材、水泥等价格也处在历史上的中等偏高位置，一旦出现需求不达预期的情况，可能也会有一定的风险。建议通过深入研究，更好的判断个股面临的风险。

　　张晓泉：就传统基建板块来看，从投资的风险收益比角度看，相较于基建投资力度加大，当前估值足够低和机构持仓低也是其投资价值凸显的核心逻辑。因此，在股价底部阶段左侧布局比较好。

　　就风险来看，当前融资端依然有很多约束，要提防2020年的基建总量增长低于预期的风险。具体而言，地方政府隐性债务扩张受限、土地财政收入放缓、经济下行税收承压，导致广义财政收支偏弱，将对基建投资规模形成约束。

　　就新基建板块来看，需要甄别符合产业趋势的细分领域，以及具备中长期价值的成长标的。这对于机构投资人来讲更具优势，可通过布局科技基金的形式来实现。

　　李游：新基建可以挑选5G基站、人工智能、工业互联网和大数据中心等几个行业的龙头公司做长线布局，投资过程中淡化估值，重点考量龙头公司的长期竞争力，因为长期竞争力能够消化当前的高估值。

　　传统基建我同样建议长期布局工程机械、重卡、水泥和防水等早周期行业的龙头公司，这些行业的龙头公司市占率不断提高，ROE长期来看会波动往上，是真正意义上的周期成长股。投资过程中的主要风险是基建投资低于预期，以及海外疫情扩散导致短期全球市场下跌。

（文章来源：中国基金报）