建筑建材行业：25万亿投资计划是否靠谱？

　　近期多家媒体报道：多个省市发布重大项目投资计划，总金额达到25万亿，甚至有媒体解读为25万亿的投资刺激政策。

　　评论：

　　公布重大项目投资计划是地方政府常规操作

　　每年上半年公布重大项目投资计划是地方政府的常规操作，并非2020年才公布，因此不应该将重大项目投资计划理解为刺激政策。

　　重大项目并不等于基建。从重大项目投资计划的项目构成来看，并非只有基建，以四川为例，2020年确定700个省重点项目，年度预计投资超过6000亿元，同比增长5.3%。其中，续建项目484个，新开工项目216个。分领域看，重大基础设施项目266个，年度预计投资约2900亿元，占比约48.3%；产业及创新平台重点项目341个，年度预计投资约2700亿元，占比约45%；民生及社会事业重点项目58个，年度预计投资约350亿元；生态建设和环境保护重点项目35个，年度预计投资约200亿元。

　　25万亿并非在一年内完成。各省公布的重大项目投资计划的投资总额并非在一年内完成，仍然以四川为例，2020年重大项目计划投资总额4.4万亿，其中2020年完成约6000亿。

　　各个省份2020年重大项目投资增速如何？

　　根据我们不完全统计的18个省、市、自治区数据，2020年计划投资的重大项目个数为1.04万个，同比下降约6.6%，计划于2020年完成的总投资约为7万亿，同比增长1.6%。

　　从公布数据的省份来看，各个省份分化明显，增速比较快的省市是甘肃、黑龙江、江西、河北、福建、上海，有两位数的增长；也有部分省份是下滑的，下滑幅度比较大的省份是贵州、浙江、云南、山东等，均有接近或超过10%的下滑。

　　如何看待2020年的投资？

　　我们在年度策略报告和前期水泥的深度报告中均有对于2020年基建投资的判断，在不考虑疫情影响的情况下，我们大致认为2020年基建投资增速在5.1%；考虑疫情的影响，市场以及我们均认为今年基建增速有进一步上行的必要和空间，但我们认为上行的力度如何可能更多还是相机抉择的过程，目前难有定论，我们认为最终可能主要取决于三点：一是疫情在国外的蔓延情况，也就是对外需的影响情况；二是对冲政策的选择上，是单纯依赖基建还是地产和基建一起；三是新旧基建的比例分配；

　　我们倾向于认为，如果外需影响较小，可能主要通过基建发力；如果外需影响较大，则地产政策的放松势在必行，但目前难以量化；

　　对于2020年的地产投资，我们认为在政策为明显松动的情况下，由于补建安库存尚未结束，今年地产投资仍将保持较强韧性，大概率仍有7%以上的增长。

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