交运行业：航空、机场拐点将至 快递行业持续增长

　　摘要

　　航空运输拐点将至：2020年2月10日至15日，全国航班取消率连续6天超过75%，同期根据交通运输部统计，民航客运量同比减少超过90%，表明在当前高取消率情况下，航班实际客座率水平仍然相对较低。全国大部分企业开始逐步复工，以及疫情控制状况良好，我们认为航班取消高峰已经到达，2月17日，全国所有航空公司均实现复航，无航班执行机场数量也从高峰时的60个左右下降至20个左右，表明航空拐点即将到来。

　　短期政策利好快递企业减负：1月中国快递发展指数为172.1，同比上升9.5%，表现出较好的发展韧性，1月快递业务总量预计40亿件，同比下降11.5%。1月快递发展规模指数和发展趋势指数分别为169.7和57.8，同比下降12.0%和19.1%，表明行业增速略有放缓。2月快递业务量预计30亿件，同比增长10%。经国务院同意，从2月17日0时起至疫情防控工作结束，所有依法通行收费公路的车辆免收全国收费公路车辆通行费。主要快递公司中，顺丰控股、韵达股份和圆通速递2018年的运输成本分别为94.1亿元、58.2亿元和53.2亿元，在营业成本中的占比分别达到12.61%、58.37%和22.34%，免收车辆通行费将能够一定程度上减轻企业成本负担。

　　投资建议：疫情对民航运输的影响尚处于最高峰，但航空公司复工、机场复航的趋势已经开始显现，随着疫情逐步缓解，民航运输量有望逐步恢复。航空方面，推荐成本控制比较出色的低成本航空龙头春秋航空；考虑疫情结束后公商务旅客快速回升，推荐公商务旅客占比较高的东方航空、中国国航和南方航空。机场方面，推荐处于高产能利用时期的深圳机场，同时深圳机场正处于加速国际化发展时期，流量变现空间较大。疫情结束后，国际旅客人数回升后带来机场非航收入重回上升通道，建议关注上海机场。快递行业，疫情管控措施将导致网络购物的活跃人群扩大，利好网购行业长期发展，快递行业因此受益，短期利好政策出台，帮助企业减轻成本负担，建议关注快递龙头企业顺丰控股。

　　风险提示：1)疫情蔓延超出预期，未来如果疫情蔓延超出预期，交通运输的管控长期持续。2)政策风险，特殊管控时期政策调整的不确定性将带来政策风险。3)宏观经济风险，交运的发展主要是依托整体经济环境，因此当前宏观经济环境可能导致需求增长出现变化，影响公司盈利水平。4)油价、汇率等风险，油价大幅上涨、人民币大幅贬值等因素均会对航空公司的盈利产生影响。5)安全风险，安全是航空公司最重要的指标，影响行业发展。