食品饮料行业：风物长宜放眼量 不惧疫情遮望眼

　　内容摘要

　　餐饮：受负面影响最大，延续时间较长。餐饮行业在传统节假日、旅游旺季的消费需求较大，而非节庆的家庭就餐消费、商务餐饮全年较为稳定，季节性不明显。此次疫情的高发期贯穿整个春节，导致大量餐厅在停止营业，收入损失较大，并且由于人工、租金照常支付，对净利润也有负面影响。海底捞(6862.HK)、九毛九(9922.HK)先后宣布国内全部门店暂停营业，至今已经一周，后续即使恢复经营，由于餐饮人群聚集的消费属性，我们预计消费需求的疲软仍将延续较长时间，直至疫情大幅好转。

　　啤酒：现饮消费受压制，非现饮影响有限。啤酒销售中现饮渠道包括餐饮、KTV等，非现饮渠道包括商超、传统零售等，占比大约是5:5。现饮渠道显然受疫情影响较大，随着大量餐厅停业，啤酒销售也随之停滞。非现饮渠道方面消费需求影响较小，根据我们的观察，湖北以外的物流运输也并没有受到太大的影响，因此对非现饮的销售压制有限。全年来看，冬季为啤酒消费的淡季，因此我们认为整体来看啤酒行业短期将受到疫情的负面影响，但是持续时间和对销售收入的负面影响将小于餐饮行业，不改变企业的长期发展逻辑。

　　必需品：乳制品、肉制品负面影响不大。必需品的消费需求比较平稳，甚至在封城政策下部分地区出现了物资的哄抢，可能会推高一季度的销量。疫情对必需品行业的影响主要体现在工厂复产和物流运输方面，运送至湖北以及其他地区实施封城政策的城市的路线受到影响，但对于万洲国际(288.HK)中国飞鹤(6186.HK)、澳优(1717.HK)、H&H国际(1112.HK)等公司来说，湖北省的销售占比较小，因此我们认为负面影响并不大。

　　卤制食品：周黑鸭处于疫区中心，负面影响较大。周黑鸭(1458.HK)在华中地区(包括湖北、湖南、河北、江西、安徽)的收入占比达到60%，此次疫情使部分门店关闭，将对湖北地区的销售有较大负面影响。但是公司仍将坚持开放特许经营、探索新零售渠道、扩宽新品的战略方针，我们认为疫情是短期的“黑天鹅”事件，不影响公司长期发展。

　　投资建议：

　　我们推荐蒙牛乳业2319、万洲国际288、中国飞鹤6186、澳优1717及H&H国际1112等这类必需品生产企业，需求端影响较小，估值预计短期内可以恢复。其他板块如餐饮、啤酒和卤制食品由于基本面受到影响，估值仍有下探空间，但是不改变公司长期的发展方向，建议持续跟踪各版块龙头，海底捞6862、华润啤酒291、周黑鸭1458。

　　风险提示：疫情感染范围和持续时间超预期。

（文章来源：安信证券）