财务造假应启动强制退市程序

　　日前，证监会对上市公司财务造假违法行为重磅发声。证监会表示，将重拳打击上市公司财务造假、欺诈等恶性违法行为，用足新证券法，从严、从重、从快追究相关机构和人员的责任。我们以为，对于上市公司的财务造假行为，应立即启动强制退市程序，而不留下任何的余地。

　　近期瑞幸咖啡等中概股的财务造假行为，在美股市场引发了巨震，也对在美挂牌的中概股产生了严重的负面影响。美国证券交易委员会主席，更是在4月23日提醒投资者谨慎对待中概股投资。相对而言，美股市场的监管比A股严厉得多，居然也会有多家中概股不惧其严刑峻法，A股市场的状况也就可想而知了。

　　事实上，在此次证监会表态以前，金融委分别于4月7日、15日召开了第二十五次会议与第二十六次会议。10天时间内，金融委两次召开会议，本身就已非常罕见。两次会议均剑指资本市场，并且要求对财务造假与欺诈行为进行严惩，背后所透露出来的信号无疑是非常强烈的。而根据证监会披露的数据，自2019年以来，已有22家上市公司因财务造假被立案调查。无论是涉案上市公司的数量，还是在挂牌公司的占比上，其实都不低，客观上也凸显出A股上市公司财务造假的严重程度。因此，证监会重磅发声，并非无的放矢。

　　财务造假的危害性不言而喻，整体而言，实施财务造假的上市公司，主要呈现出多方面的特点。特点一，造假周期长，涉案金额大。代表性上市公司为索菱股份，该企业2016-2018年连续三年虚构海外业务、伪造回款单据，虚增巨额利润；特点二，造假手段隐蔽、复杂，藏格控股就是其中的代表；特点三，系统性造假突出。像龙力生物2015年至2017年上半年为虚增公司利润，定期通过删改财务核算账套实施造假即是如此；特点四，主观恶性明显。代表性公司如东方金钰，该企业2016年至2018年上半年利用孙公司为平台，虚构翡翠原石购销业务，通过造假方式实现业绩目标。

　　财务造假不仅出现在挂牌上市公司上，在拟IPO企业中也不时出现。某些企业为了达到跻身于资本市场的目的，不惜铤而走险对财务报表进行包装粉饰，此举本质上也是财务造假。4月24日证监会还通报了对84家首发企业开展现场检查工作的情况，其中有30家已撤回IPO申请终止审查，个中或不无粉饰财务数据的企业存在。

　　A股市场频现上市公司财务造假行为，违规成本低是根本性的原因。在新证券法实施前，对于实施财务造假的上市公司，往往是根据信披违规一“罚”了之，且最高罚款也不过60万元，责任人员的最高罚款不过30万元。如此处罚，无异于对财务造假行为的包庇与纵容。

　　即使是新证券法，对于财务造假的处罚，同样存在违规成本低的一面。虽然最高罚款金额已大幅提高至一千万元，责任人员最高罚款金额提高至五百万元，客观上讲威慑力同样是有限的。

　　我们以为，对于上市公司的财务造假行为，需要从多个层面实施处罚。一方面，对财务造假者实施经济处罚。财务造假行为给投资者造成损失的，上市公司须承担赔偿责任。新证券法推出了代表人诉讼机制，也即中国版的证券集体诉讼机制，是非常有利于投资者维权的。

　　另一方面，对于责任人员实施刑事处罚。《刑法》第一百六十一条设置了违规披露、不披露重要信息罪，上市公司的财务造假行为，显然触犯了该条款，那么责任人员就应承担相应的刑事责任。

　　当然，最重要是还是对上市公司实施行政处罚。与会计差错不同，上市公司的财务造假行为，往往是故意甚至是恶意而为之，对于这样的上市公司，显然有必要将其扫地出门。只要证监会调查上市公司财务造假行为属实，无论其涉及的金额多大，都应立即启动强制退市程序。我们以为，该举措既具有“杀伤力”，也具有威慑力，造假的成本高，代价大，将能很好地抑制上市公司的财务造假冲动。