国盛策略：北上资金连续流入创历史新高 增配医药等三大行业

　　核心观点

　　1、节前减仓，节后增持，外资并未撤离A股

　　疫情扩散导致“开门红”间断，节前3个交易日北上流出近200亿。自2019年10月开始，北上资金持续入场，至春节前连续14周净增持，创下陆股通开设以来的历史记录。但临近鼠年春节，随着疫情扩散和避险情绪升温，北上在节前一周转为净流出，最后3个交易日累计减持196.5亿，导致年初以来的“开门红”趋势中断。

　　避险情绪升温是节前外资撤离的主因，多数重仓股被大幅减持。从节前陆股通减持行为来看，资金流出最多的行业分别为银行、非银金融、家用电器、食品饮料和电子，分别净流出47.78亿元、37.89亿元、31.66亿元、31.35亿元和25.16亿元。陆股通重仓前6大行业中，除医药外均遭到大幅减持，流出结构与持股分布大体一致，据此推断，节前外资的撤离应是避险情绪引发的集中减持行为。

　　节后“黄金坑”吸引百亿外资抄底，首日流入额已基本抵消节前减持规模。庚子开年首个交易日(2月3日)，在新冠肺炎疫情冲击下，国内股市遭遇全线调整，A股风险溢价再度逼近历史高位。与此同时，北上资金则全面回流，“黄金坑”吸引百亿外资抄底，交易首日净流入达到181.89亿，基本抹平节前的流出额。

　　外资并未撤离A股，除传统重仓股外，电新、计算机、建材等板块获持续增持。从结构来看，首日北上增持方向亦集中于消费、金融等重仓板块，也即节前遭受减持的重仓股均悉数回补，中国平安、贵州茅台、五粮液、招商银行和格力电器等龙头标的回流更为显著。而除传统重仓股外，电新、计算机、建材等行业在节前节后均获外资持续增持。

　　2、总体配置：北上跨年“开门红”，连续流入创历史新高

　　2020年跨年北上流入延续“开门红”，成交占比持续攀升。2020年1月，北上流入趋势不改，单月累计净流入约383.92亿元，且连续流入周数(14周)创下历史新高。同时，北上成交额与成交占比持续攀升，节前最后一个交易日北上成交额猛增至839.63亿元，当日成交占比也达到了10.38%，创下12月以来的新高。板块仓位方面，主板仓位持续回落，中小创仓位震荡提升，截至1月23日收盘，主板、中小板和创业板仓位分别为78.07%、14.25%和7.68%。

　　3、风格结构：1月北上流入重回消费

　　经历过2019Q4的全面增配后，1月消费继续主导北上流向。2019年下半年开始，外资风格偏好呈现出扩散迹象。从流入结构跟踪来看，三季度之后消费板块主导趋势有所弱化，9-10月北上流入风格阶段性偏向金融地产；而在最后2个月，科技和周期等同样获得外资青睐。而2020开年以来，消费重新主导北上流向，板块流入均线逐渐同其他板块拉开差距。但若疫情继续扩散，引发市场有关消费基本面预期下调，则不能排除后市风格转换的可能性。

　　4、行业流向：1月集中增配医药、计算机和家电

　　1月北上资金大幅流入医药生物、计算机和家用电器，分别流入73.37亿元、52.70亿元和31.31亿元，同时小幅流出银行、交通运输与采掘，分别流出13.10亿元、9.30亿元和5.49亿元。从行业资金流动角度，趋势流入行业范围继续扩展，银行、家电、医药等22个行业连续3个月趋势流入，仅有交通运输呈现趋势性流出，同时部分行业流动趋势较上期出现转向，其中休闲服务与纺织服装本月开始回流，而银行和采掘转向外流。

　　5、仓位分布：医药生物加仓居首，食品饮料与金融集体回落

　　北上静态持仓风格依旧集中在消费和金融，前5大行业持股市值占比55.06%。1月北上持股市值规模月内累计扩大143.53亿，其中医药生物、电子和计算机持股市值提升居前，分别增加170.20亿元、148.62亿元和89.84亿元，而食品饮料、银行和交通运输持股市值回落居多，分别减少149.93亿元、77.26亿元和53.76亿元；持股结构角度，医药生物仓位提升居首，环比增加1.09%，同时食品饮料和金融板块仓位回落居前，其中食品饮料、银行和非银金融仓位分别环比降低1.22%、0.63%和0.42%。

　　6、个股配置：持股集中度回落，格力电器获大幅加仓

　　1月北上持股集中度较上期回落2.40%，截至1月23日，前20大重仓股持股市值占比回落至46.15%；个股资金层面，北上资金流入风格偏向行业头部标的，其中格力电器、洋河股份和平安银行净流入居首，分别流入36.12亿元、20.08亿元和16.24亿元；同时集中流出电子与银行，其中立讯精密、招商银行和海康威视净流出居多，分别净流出17.12亿元、12.32亿元和9.40亿元。

　　风险提示

　　1、海外市场波动加剧；2、汇率贬值风险；3、MSCI扩容或入富不达预期。

（文章来源：尧望后势）