边风炜：市场永远不变的就是在“变”

　　本轮调整受伤最严重的莫过于前期强势的科技股，未来增量资金主要来自三方面，这些资金对低估值蓝筹和高分红企业更感兴趣。新老资金形成断裂，上涨逻辑出现较大偏差，需要重新整理达成共识的过程。

　　本周市场跟随全球股市出现反弹，不过相比欧美动辄千点的大反弹，我们A股的反弹力度明显有所不及。有人说是因为我们指数跌的少，有人说是因为散户被套了主力不愿拉高，也有人说是未来不确定性很大无人敢抄底。相比2月3日、4日的尖底，这次的底部或许是较为复杂的结构。

　　本周市场其实有不少利好，首先是上周末一行三会的讲话，基本排除了我们的金融风险，同时对杠杆、外资、保险等都给予了客观数据，应该说对稳定市场预期有明显帮助；其次是本周海外各国的救市政策不断，很多国家的政策规模都超过本国GDP的10%；最后是国内暂时性的封关措施，应该能使输入性疫情得以全面控制。

　　在内外缓解的情况下，A股本周却走得扭扭捏捏，成交明显萎缩，与部分机构沟通后得出一些判断。

　　本轮调整杀伤力不小，但受伤最严重的莫过于前期强势的科技股。一方面美股大跌影响了科技股的比价效应，另一方面外需受困影响了一、二季度科技股的业绩预期，同时大量机构与散户被套在高位科技股上，一时间难以腾挪，导致整体市场信心和资金失血。

　　其次，本轮调整后未来增量资金主要来自三方面：一是前期新发行的公私募约500亿元；二是大量保险和部分银行理财；三是未来逐步回流的北上等外资，这些资金总体风险偏好较低，对低估值蓝筹和高分红企业更感兴趣。这与之前整体市场的上涨逻辑明显不同，因此新老资金形成断裂，上涨逻辑出现较大偏差，需要重新整理达成共识的过程。

　　综上，我们认为市场在经历较明显的蛰伏洗盘与调仓，对中期经济不确定的高仓位资金缓慢撤出，这部分资金主要在前期强势科技股中，导致创业板近期的相对弱势；而对低估值和相对高分红更长线的资金逐步加仓，因此近期50指数明显最强，这一进一出将是未来一段时间的主要市场格局，而这一格局达成共识恐怕尚需时日和反复，如果在未来随着外盘震荡，市场在多次下蹲后依然保持这样的风格和强弱，相信会有更多资金从科技转向蓝筹，届时指数的收复将更为流畅，这或许是四月份后的事情了。

　　从科技到蓝筹，或许三季度再回到科技强国，市场总是让人出乎意料，很多投资者每当以为跟上了市场节奏时往往就是变化的开始。股市就如人生，往往最后的赢家是那些永远不知疲倦向着一个方向奔跑的“阿甘”，而那些自以为聪明的投机客，最后往往成为了“傻瓜”们的陪同者。疫情总会过去，乐观者终将剩余，未来市场仍将反复，届时希望你能保持足够的信心和耐心。

　　( 作者为国泰君安上海研究总监 )

（文章来源：大众证券报）