支持金融抗疫、服务实体经济 A股再融资新规全解读

　　A股再融资正式松绑。

　　2月14日晚，证监会发布《关于修改的决定》《关于修改的决定》《关于修改的决定》(简称《再融资规则》)，自发布之日起施行。

　　根据证监会介绍，此次再融资制度部分条款调整的内容主要有三个方面，分别为：精简发行条件，拓宽创业板再融资服务覆盖面；优化非公开制度安排，支持上市公司引入战略投资者；适当延长批文有效期，方便上市公司选择发行窗口。与去年末再融资新规征求意见稿相比，市场人士认为，这三项核心较征求意见稿并没有发生变化。

证监会发布上市公司再融资制度部分条款调整涉及的相关规则。图片来源：证监会网站

　　针对新规正式稿，2月15日，资深保荐人士王骥跃、前海开源基金首席经济学家杨德龙、博得基金投资总监朱启材等业内人士在接受时代财经采访时均认为，新规的出台利好定增市场。

　　其中，王骥跃提醒，在市场资金压力有所加强的情况下，上市公司不是“想融资就能融”，投资者更要加强甄别其中风险。

　　杨德龙则表示，上市公司不能“盲目再融资”，“如果没有好的项目，再融资会降低股东回报率。”

　　而朱启材则认为，对股权投资领域而言，新规会带来一段时间的再融资热度，但不一定会成为股权投资主流。

　　同日，新三板资深参与者、新三板最佳服务师余伟对时代财经表示，新规正式稿的推出时间点略早于市场预期，为抗疫后企业恢复生产带来一定利好。

　　余伟认为，对于新三板企业而言，新规可能会造成资金的分流，但也为没有转板潜力的企业提供了“被并购”的好机会。

　　值得一提的是，明日(2月17日)A股即将开盘。英大证券研究所所长李大霄今日对时代财经表示，再融资新规可看作是支持抗疫、服务实体经济的举措。“在证监会一系列的组合拳下，包括证监会副主席阎庆民在昨日的新闻发布会上说的引导中长期资金入市等举措，我对市场稳定有信心。”

　　“不是想再融资就能融”

　　根据长江证券关于再融资新规解读的研报显示，对于投资端来说，投资对象数量大幅放宽，一定程度可降低募资不足风险；单家定增份额可下降很多，有利于吸引中小规模产品直接参与定增。此外，底价折扣放宽至八折，对机构投资者的吸引力将大幅提升；且投资周期锁定以及减持进一步便捷化，将使投资方退出难度和风险显著下降。

　　此外，长江证券还认为，对于融资端而言，新规将增加再融资项目发行成功的概率。其中，针对创业板，有助于亏损企业实施重大资产重组募集配套资金，优化资产配置；且创业板上市公司募集资金的使用情况，不会构成下次再融资的约束。

　　不过，保荐人士王骥跃提醒，预计上市公司抛出的再融资方案可能会增加，但“不是想融资就能融的”，来自市场资金的压力增大，“给谁不给谁，市场说了算”。

　　王骥跃认为，上市公司要和投资者进行更多交流，要更透明，“再融资也存在项目投资失败的风险”。投资者也要对上市公司进行甄别，“在大量提出再融资需求的公司中，不乏圈钱意图的，要谨慎对待。”

　　前海开源基金首席经济学家杨德龙对时代财经分析称，“上市公司是否进行再融资，取决于是否有好的募投项目，不能盲目进行再融资，否则会损害原有股东利益。根据财务理论，只有当募投项目的回报率高于融资成本的时候，进行融资才是有利于增加股东回报率ROE，如果没有好的募投项目，再融资则会降低股东回报率。”

　　也有市场人士对再融资概念股“虎视眈眈”。

　　李大霄指出，对于A股后市情况，“从全A指数等反映市场全貌的指数来看，A股总体上已经恢复了，创业板更是创出3年新高。尽管上证指数速度较慢，但也非常靠近3000点了。”因此，他认为，“阎庆民关于‘市场已基本回归常态化运行’的论调是对的。”

　　“下一阶段，A股还将进入板块分化状态。美股已经创出历史新高，A股回稳值得期待。我非常坚定地认为，中国经济增长的基本面不会因为疫情的变化而改变。疫情总会过去的，好的股票总会涨。”李大霄说。

　　“在抗疫过程里，英勇的一线工作者选择了‘逆行’，股票投资者也‘逆行’。致敬逆行者，他们会得到应有的回报。”李大霄笑言。

　　“一个很好的机会”

　　“今年，我们预计定增会火”，博得基金投资总监朱启材向时代财经透露，其去年已开始布局再融资新规后的定增业务，“我们以往也有这一业务，之前也一直期待定增相关法律法规的改善。”

　　朱启材认为，这次再融资新规出台在意料之中。“好的上市公司大家都会抢着要，所以竞价基本还会往上再抬一抬。市场上的热钱，此时进入股市是不错的选择。这次再融资新规批文有限期延长，也保证了融资的成功率。”

　　据新出台的《再融资规则》，证监会核准批文的有效期由原规定的6个月延长至12个月。

　　不过，朱启材强调，在股权投资领域，定增可能会有一定时间的热度，但不一定会成为股权投资主流。

　　此外，新三板企业也在关注再融资新规的情况。余伟向时代财经透露称，近期已有一些新三板挂牌企业在向其咨询相关情况，“部分企业担心新规实施后，资金的注意力可能又回到A股，导致对新三板公开发行并在精选层挂牌产生冲击。”

　　余伟认为，新规对新三板会产生一定的影响，但影响并不会过于严重。“新三板作为多层次资本市场中的一环，与其他板块存在差异化发展。此外，新三板的改革力度远超预期。”

　　在余伟看来，“新规可能会对新三板有一定程度上的资金分流。但新三板企业，相对主板、科创板等其他板块，估值足够便宜。而投资讲究的正是‘好公司，好生意，好价格’。”

　　余伟还称，从另一个方面来说，再融资新规也会促进并购市场的发展。此前，市场流传着一个说法，即新三板或会成为上市公司并购“池子”。他说，“对于新三板企业而言，除了转板上市外，一些没有转板潜力的企业可以选择被并购，这是一个非常好的机会。”

　　“再融资新规对疫情后企业生产经营恢复有一定的帮助。国家此前一直在倡导提高直接融资的比重，也都是为了能让一些有价值的资产在市场上能融资，”余伟补充说，“新规推出的时间点略早于市场预期。或许是监管感受到了企业的经营困境，希望以此给市场注入一剂强心针。”