昔日白马沦落至“亏损王” *ST盐湖净利润以每天1亿多的速度“燃烧”

　　地处青海省格尔木市的*ST盐湖(000792)，在上个周末披露了一份让市场大跌眼镜的业绩预告：2019年净利润亏损高达432亿元至472亿元，净资产从2019年9月底的182亿元，直接跌到-286亿元。*ST盐湖如此惊人的亏损额，刷新了A股历史亏损纪录。按照股东的说法，“这不是踩雷，这是踩爆了原子弹！”

　　同样匪夷所思的是，尽管去年净利润以每天1亿多的速度“燃烧”，昨日*ST盐湖早盘一度涨幅超过2%，尾盘也仅微跌0.23%。

　　新晋“亏损王”

　　1月11日晚间，*ST盐湖公告称，预计公司2019年将亏损432亿元-472亿元。实际上，*ST盐湖已连续亏损两年，2017年公司全年亏损41.6亿元，2018年亏损34.5亿元。按照交易所规定，若2019年最终经审计的净利润为负，公司将暂停上市。

　　据了解，盐湖股份亏损主要来自于一项评估账面价值为百亿元的亏损资产包。1月10日，*ST盐湖账面价值574.77亿元的资产包(持续巨额亏损的盐湖镁业、海纳化工以及化工一二期项目资产)第六次公开拍卖流拍，青海国资背景的青海省汇信资产管理有限公司将以30亿元受让上述资产。而一旦协议转让最终完成，经财务初步测算预计损失约417.35亿元。

　　据统计，A股年度亏损金额百亿级的上市公司，一共只有六家，最高纪录此前由中国铝业在2014年创下，亏损额为162.16亿元。对比*ST盐湖所在地青海省格尔木市2018年的GDP，更可见该公司亏损额的惊人。《金证券》记者注意到，统计数据显示，2018年格尔木市GDP为368.58亿元。这意味着，仅仅*ST盐湖一家企业的亏损，就能让其所在城市一年的GDP归零。

　　过度投资导致

　　资料显示，*ST盐湖是我国最大的钾肥生产商，是青海省国有资产监督管理委员会控股的省属大型上市国有企业。事实上，该股曾经是与贵州茅台比肩的白马股，高光时期市值超过1900亿元，也有过单年盈利达25亿元的傲人纪录。在此之前，中国铝业、石化油服等虽然也出现巨亏，但不少原因归于周期。业内人士对《金证券》记者表示，将ST*盐湖拖入业绩深渊，恰是过度投资。

　　近年来，为了充分利用自然资源，ST*盐湖融资数百亿建设化工和镁钠业务，其中子公司盐湖镁业建设的金属镁一体化项目投资最大，ST*盐湖低估了项目的建设难度，建设期被迫延长至2018年。而此时项目所在地的生态环境综合治理趋严，区域内的煤矿开采活动被停止，最终的结果是建好的金属镁项目频繁停工。这也导致，在项目开工前，累积的财务费用还仅仅在“蚕食”企业的利润，项目一旦建成开工，ST*盐湖便直接陷入严重亏损和负债的境地。

　　天风证券相关研究表明，在债券投资市场中一般认为国企拥有较为优质的资产，偿债能力较强，例如ST*盐湖拥有察尔汗盐湖的矿产资源和强大的生产力，在债务偿还出现困难时能够通过出售优质资产来避免破产。但事实上，以ST*盐湖为代表的资源型国企，其优质资产往往也关系到具有战略意义的重要自然资源，国家不可能对这些国有资产失去掌控。例如这一次的资产包拍卖，虽然有国资出手接盘，但仅拍得30亿元现金，与申报的债权总额相去甚远。

　　为了轻装上阵？

　　万万想不到的是，*ST盐湖昨日早盘一字跌停，随后即被资金撬开跌停板，并直线拉升翻红，一度涨幅超过2%，最终尾盘微跌0.23%，报8.56元，全天成交近4.5亿元，最新市值为238.5亿元。

　　“不少资金认为公司这次是彻底甩掉了包袱，日后可以轻装上阵，反而有逆境反击的可能性。”《金证券》记者接触的深圳私募人士直言。值得注意的是，*ST盐湖主营业务氯化钾尚且稳定。2019年业绩预告显示，报告期内*ST盐湖主业氯化钾产量较去年同期大幅增加，达563万吨，上年产量483万吨；报告期销量453万吨，上年销量468.8万吨，销售价格同比有所上升。

　　对于公司的大额亏损，天风证券表示，公司业绩发生断崖式下跌，并非钾肥业务出现变故。这也让投资者心存期待：若*ST盐湖在2020年成功重整，其钾肥业务的营收完全可以支持公司达到恢复上市的条件。而563万吨钾肥和1.1万吨工业级碳酸锂的实际产能，也有可能给公司带来一年10亿级别的净利润。

　　不过，前述私募人士仍提醒，*ST盐湖目前债务高企，公司更是典型“一手好牌却被打烂”的例子，也反映出战略失误和管理无力等诸多问题，在利益拉扯、“黑洞”尚存的摇摆期，投资者还是心存谨慎较好。