可转债市场“强赎”潮起 一级市场供应步伐放缓

　　1个月内3只转债完成强赎并摘牌，且有多个发行人公告将提前赎回转债，可转债市场出现“赎回潮”迹象。去年12月以来，股市持续上涨，酝酿了转债赎回条款触发条件。

　　三只转债完成强赎

　　2月10日，蓝思科技以100.16元每张的价格赎回了投资者未转股的蓝思转债。至此，今年以来已有3只转债因强赎而摘牌。1月17日和2月6日，参林转债、伟明转债相继完成赎回并摘牌。

　　此外，水晶转债、和而转债正在实施赎回，目前已停止交易，但仍可以转股。同时，多只转债发布强赎公告，包括安图转债、启明转债、旭升转债等。其中，安图转债从开始转股到公告强赎，只隔了15个交易日。

　　1个月内3只转债完成提前赎回，并且还有多只转债公告强赎，这种情况较为罕见。此前，一季度就出现可转债密集赎回现象还是在2015年。当年上半年，上涨综指一路冲高至5178点。

　　近期转债“强赎不断”，背后是股市行情在支撑。去年12月以来，A股经历一轮上涨，多只转债正股价格持续大幅高于转股价格。而近日抗疫概念、新能源汽车板块走高，也导致相关转债赎回条款被触发。数据显示，截至2月10日，已有21只转债触发赎回条款。

　　赎回缘自“牛市”

　　今年以来出现了较为密集的赎回公告，转债市场是否会出现“赎回潮”？分析人士认为，这主要取决于股市的走向。华创证券周冠南团队研报指出，大部分转债赎回都发生在A股牛市期间。

　　此外，虽然目前已经有超过20只转债触发赎回条款，但未必会出现相同数量的“赎回”。例如，百合转债赎回条款已三次被触发，但发行人梦百合每次都选择“不提前赎回”。梦百合工作人员对中国证券报记者表示，本次不行使“百合转债”的提前赎回权利，是根据当前市场情况和公司实际做出的决定。

　　毕竟，赎回是发行人的一项权利，是否赎回要结合公司、市场等因素考虑。对于发行人来说，实施强赎有利有弊。强赎将扩充公司股本，也不用到期后偿还本息；但强赎可能造成的大规模转股会在短期内稀释原股东的股权。

　　不过，周冠南团队指出，转债在触发赎回条款后，发行人大概率将选择行使提前赎回权，提前强制赎回也是可转债的主流退出方式。

　　值得注意的是，实施和公告赎回的转债“前赴后继”，但一级市场供应节奏却比较缓慢。上周，可转债发行出现“真空期”，直到本周二(2月11日)才有两只转债发行。

　　供给趋缓，但需求还在。据国金证券周岳团队研报，2019年四季度末，公募基金可转债的持仓市值规模为938.32亿元，与2019年三季度相比增加196.24亿元，同比增加104.98%，持续创新高。周岳团队认为，虽然转债仍然是小众品，但在公募基金中的占比逐季提升，不容忽视。

　　展望后市，兴业证券固定收益团队认为，转债标的分化或将持续，科技、成长类标的占优。继续看好以TMT、新能源汽车产业链为代表的转债品种，在和而转债、启明转债等进入赎回程序的情况下，不受赎回条款限制的新券有着充分上涨潜力。