光学产业链研究报告：电子元器件多功能叠加多场景 光学赛道优且长

　　光学创新叠加场景拓展双轮驱动，光学产业链赛道优且长移动互联网时代，电子设备信息输入及输出对光学应用的依赖度不断提升。 我们认为光学创新叠加应用场景拓展将为光学产业链注入持续增长动能， 主因 1)高清+广角+长焦+3D 多摄方案将成主流，渗透率持续提升；2)生物识别从手机向多终端渗透；3)智能驾驶兴起，全方位、高规格车载镜头需求增加；4)5G 时代 VR/AR 实景交互升级打造光学新场景。我们看好技术储备和创新能力突出的上游光学元件供应商、镜头及模组厂商，推荐水晶光电、歌尔股份，建议关注汇顶科技、韦尔股份、欧菲光、联创电子。

　　高清、广角、长焦、3D 多摄方案持续渗透，光学产业链需求全线放量从 2000 年夏普推出首款拍照手机至今，消费者对移动互联网时代照片实时分享、短视频、直播等依赖使得光学已成为智能手机厂商的重要创新方向。随着手机镜头模组不断从单摄向高清、广角、长焦、3D 的多摄方案升级，Counterpoint 预计 2021 年全球三摄及以上机型渗透率将从 2019 年的 15%提升至 50%，我们测算这将新增至少 14.4 亿颗摄像头需求(基于 2019 年全球智能手机 13.7 亿部出货)，较 2018 年的 41.5 亿颗增加 35%，由此带动镜头模组及上游光学元件需求全线放量。此外，玻塑混合镜头、潜望式摄像头(微型棱镜)等光学创新也将成为手机光学产业链重点关注方向。

　　手机端生物识别应用兴起，3D 感知应用场景拓展带来全新增量随着全面屏推广，屏下光学指纹成为安卓系替代传统指纹解锁的主流方案。 CINNO Research 预计 2024 年全球支持屏下指纹解锁的手机出货量将达到 12.6 亿部，对应 19-24 年 CAGR 为 89%。苹果发布支持面部识别的 iPhone X 开启生物识别新潮流，用于面部解锁、支付的前置结构光方案和用于增强拍摄效果、支持体感游戏的后置 ToF 方案也逐渐在华为、OPPO 等旗舰机型中应用。随着手机端 3D 感知渗透率提升，应用场景向 NB/Pad、 工控、安防、医疗等领域拓展，3D 模组以及上游 Vcsel 激光器、WLO 准直镜头、窄带滤光片、DOE、Diffuser 将成为光学产业链全新增量。

　　智能驾驶、VR/AR 接棒光学应用新场景，5G 时代大有可为智能驾驶兴起，单车车载镜头从后视向侧视、前视、环视、内视等高规格品类拓展，Yole 预计 2023 年全球单车平均车载镜头数量将从 18 年的 1.7 颗增加至 3 颗。随着 5G 大幕拉开，VR/AR 产业生态在硬件技术设备优化、 高速网络环境支持、以及应用场景拓展推动下逐步成熟，基于 3D 感知的实景交互将进一步提升 VR/AR 用户体验、升华社交属性。我们认为 VR/AR 有望成为 5G 时代继 TWS、智能手表之后的主流可穿戴设备，与此相关的菲涅尔透镜、光波导以及 3D 感知也将成为 5G 时代光学产业链的新天地。

　　核心标的水晶光电(光学元件)、歌尔股份(光学元件)、汇顶科技(指纹识别)、韦尔股份(CIS)、欧菲光(镜头及模组)、联创电子(镜头及模组)。

　　风险提示： 5G 换机、多摄渗透率不及预期；市场竞争加剧产业链利润承压。