理财子公司推出类货基产品 公募固收业务受冲击

　　随着银行理财子公司陆续开业，不少理财子公司的产品相继面世，现金管理类产品成为重头戏。业内人士认为，这将对公募货币基金形成冲击。

　　近期理财子公司陆续推出现金管理类产品，直接与公募货币基金“短兵相接”。

　　业内人士表示，二者在监管要求、流动性等多个方面均有差异。由于理财子公司类货基产品在收益率、申赎便利性等方面优势较为突出，未来将对公募固收业务造成冲击。总体而言，各类资管机构加入市场竞争，但各自基因不同，优势不一，一个取长补短、竞争互补、共享共生的新生态将形成。

　　两类产品存差异

　　随着银行理财子公司陆续开业，不少理财子公司的产品相继面世，现金管理类产品成为重头戏。多位业内人士表示，理财子公司推出的类货基产品与公募货基有相似之处，但在投资、流动性等方面也存在一定区别。

　　兴业基金相关人士表示，尽管是类货基产品，但理财子公司发行的现金类理财与公募货币基金在投资范围、久期管控、信用评级要求、投资比例限制等方面还是有很大差异的，公募货基的各项要求都更严格。“例如，货币基金需投资评级在AA+以上的债券，且剩余期限要求在397天以内，而理财子公司相关产品却没有这方面的限制，并能参与非标、同业借款等品种。因此，目前现金类理财的收益更高些，而收益差主要来源于信用风险溢价和流动性风险溢价。另外，在赎回便利性上，受法律法规限制，货基快速赎回额度上限为1万元，而目前理财产品基本无限制。”

　　西部利得基金经理刘心峰表示，证监会曾出台货币基金管理办法、公募开放式基金流动性风险管理规定，对货币基金从投资到风控的各个细节做了非常详细的要求，整体而言，类货基产品的投资限制相对宽松一些。例如，货基的投资组合平均剩余期限不得超过120天，且剩余期限上限和产品客户集中度高度相关，而类货基产品则相对灵活。流动性上，类货基产品几乎都可以提供t+0赎回甚至赎回后10分钟内到账的服务，公募货基t+1赎回较为普遍。收益率上，类货基产品平均收益一般远高于公募货基，高50个基点以上的情况较为普遍。

　　不过，兴业基金相关人士也表示，随着资管新规宽限期的临近，资管行业的监管要求将日趋统一，现金类理财产品的投资规范制度将会出台的传闻不绝于耳，银行理财的制度红利可能逐步被压缩。

　　公募固收业务受冲击

　　多位业内人士认为，理财子公司的类货基产品势必会对公募货基形成冲击。

　　刘心峰表示，对于个人投资者来说，评判现金管理产品好坏最重要的两个维度即收益高低和申赎便利度，在这两点上类货基产品无疑拥有较大的优势。在市场推广方面，由于理财子公司背靠母公司商业银行强大的销售渠道，可以将银行存量客户发展为类货基产品的客户，形成闭环，公募货基很难切入到这个闭环内抢夺客户。

　　华南某大型基金公司人士透露，自部分理财子公司推出类货基产品后，其所在公司旗下货基就遭到了几百亿的赎回，甚至一些公司高管也赎回自家货基转而投向理财子公司的类货基产品，主要原因是收益率更高，且背靠银行，有信用担保。

　　“目前冲击只是刚刚开始，逐渐会延续到债基等固收品种上。未来，偏重固收的公募基金公司也会逐渐下滑，因为银行在固收业务上优势明显。而权益投资有优势的基金公司因为护城河深，一时难被替代。”他说。

　　上述兴业基金相关人士也表示，理财子公司发行的现金类理财主要对标货币基金，而货币基金只是公募基金的产品种类之一。单从这一品种来看，现金类理财确实与货币基金形成直接竞争关系。不过，从长远发展来看，理财子公司与公募基金并非零和博弈，而是资管行业里共生共长的关系。借助银行母体，理财子公司在渠道尤其是客户基础方面确实存在优势，但作为专业的资产管理机构，公募基金公司的竞争优势也是非常明显的。

　　他说：“以兴业基金为例，我们是兴业银行90%控股的银行系基金，既有银行系在固收投资领域的天然优势，又有完善的投研体系、资深专业的投研团队。面对2020年理财转型的巨大市场机遇，兴业基金将在追求绝对收益的固收和固收+产品方向寻找发力点，不断推出差异化特色化产品。”

　　博时基金表示，无论是银行理财子公司，还是基金公司，都是重要的机构投资主体，而多样化的投资主体能够丰富开放式基金市场的产品类型，为基金市场不断注入活力，为投资者带来更多的财富管理选择。博时基金高度重视与银行理财子公司的潜在合作机会，同时会聚焦自身的核心竞争力，加大投研能力建设和科技创新投入，提升风险定价能力，和银行理财子公司形成既竞争又合作的行业生态。博时基金目前正在推动绝对收益系列产品，如二级债基、混合偏债产品，与理财子公司开展合作。

　　据上述兴业基金相关人士介绍，目前，部分大行和股份行的理财子公司已经开展与公募基金的合作，理财子公司以MOM或FOF的形式进行大类资产配置，选取市场上优秀基金管理的公募基金或专户产品，产品类型包括债券型、偏债混合型、指数型产品等。另一方面，在理财子公司设立初期，其权益资产的投资能力仍需要积累，主动管理能力突出的股票型基金尤其可能成为潜在合作点。