新三板精选层开设在即 公募产品蓄势待发

　　公募投资范围扩容在即。近日，《国际金融报》记者从多家公募基金公司处获悉，公司正在筹备新三板基金产品，并与监管层进行了沟通。

　　据了解，新三板市场自去年10月启动深化改革，引起市场广泛关注。今年1月，证监会允许公募基金投资新三板精选层挂牌股票，相关基金产品现阶段已步入审核程序。3月6日，据证监会发布的相关文件，符合条件的新三板企业可以转板登陆A股。

　　公募相关人士认为，目前新三板市场存在诸多优质标的，投资吸引力不亚于A股、港股市场的个股。

　　三层分立新三板

　　去年12月，新三板市场改革迎来阶段性进展，全国股转公司设立精选层，明确精选层入层条件。同时规定，符合要求的精选层挂牌公司可直接向证券交易所申请上市交易。新三板市场就此形成“精选层-创新层-基础层”三层次市场结构。

　　今年3月6日，证监会发布《关于全国中小企业股份转让系统挂牌公司转板上市的指导意见》并向社会公开征求意见，精选层挂牌满一年，且符合上市条件的新三板企业，将可直接申请赴上交所科创板或深交所创业板上市。

　　中国新三板研究中心首席经济学家、北京金长川资本董事长刘平安在接受《国际金融报》记者采访时表示，新三板市场今年的预期主要是推精选层，总体而言，这可能是市场最大的看点之一。深化改革后，挂牌、交易、融资等方面相比前两年活跃度有了很明显的回升。

　　资深财经评论员皮海洲向《国际金融报》记者表示，根据转板“指导意见”的规定，精选层挂牌满一年的股票可以直接转板登陆A股。换个角度讲，A股市场又多了一个板，更多在精选层挂牌的优质公司可能会转到A股上市，投资者将从中获得可观收益。

　　公募看上新三板

　　尽管新三板精选层还未正式开设，但已有部分公募基金公司积极参与，欲抢先占据市场份额。富国基金和南方基金明确向《国际金融报》记者表示，公司已经开始筹备新三板基金产品。

　　富国基金认为，新三板市场中，诸多板块中存在优质标的，其投资吸引力不亚于A股、港股市场的个股。此前，不少新三板挂牌公司转至科创板或被其他上市公司收购，足以说明新三板的“魅力”。

　　对于新三板的部分企业，尤其是细分领域的龙头，富国基金表示，已经有长时间的跟踪。新三板精选层开板后，公司研究团队将按照行业分工对新三板精选层股票持续深入研究。

　　从产品设计来看，富国基金表示，产品形式上考虑开放式或定期开放式，以满足不同风险偏好投资者的需求，同时，为进一步防范流动性风险，公司还将配备充足的投研人员、完善投资风险管理机制，提前做好制度、技术等相关准备。

　　南方基金相关负责人向记者表示，目前公司倾向于优先发行跨市场基金投资新三板市场，并控制基金规模在10亿元左右，以保证公募产品的流动性，控制投资风险。此前，南方基金已通过子公司发行过多只新三板专户产品。

　　同时，富国基金建议，新三板精选层股票IPO和定向增发政策或可适当向公募基金倾斜，如优先配售、增加公募定价权等，充分发挥公募基金的专业投资管理能力。

　　南方基金建议，应提高公募基金在战略配售过程中的优先级，提高公募基金股份获配规模，以适应公募基金的投资规模。同时，增强二级市场价格稳定机制，例如调整发行前股东限售要求，对于入股价格低于发行价的股东进行一定期限的限售，避免公开发行后出现集中抛售。

　　北京和深圳多家大型公募相关人士表示，目前也在筹备该类产品，等相关指引正式公布，便开展发行。

　　刘平安认为，今年公募获准参与新三板精选层股票投资只是制度安排中的一项，保险等长期资金也将获准。新三板连续竞价交易系统离不开公募在内的大量长期资金入场，目前新三板投资者门槛降低(精选层100万元、创新层150万元，基础层200万元)，也是为了吸引更多投资者入场。

　　“公募基金更多是针对大众散户投资人，这些投资人承担风险能力相对有限。而新三板企业重要的特点是处于发展阶段，规模偏小，相对A股企业的风险要高出很多，如果让散户承担这种高风险，整个市场可能会面临系统性风险。”刘平安表示。

　　皮海洲认为，能够参与新三板精选层股票投资，对于公募基金而言，将会是拓宽投资领域的一个机会。公募在产品发行上可以考虑指数基金等多种类型，其实更重要的是能够参与新三板市场交易，支撑市场的流动性。

　　新三板如何投

　　外界对承上启下的精选层仍然饱含担忧，这个层次的股票投资策略和风险把控与A股市场有何不同？

　　皮海洲表示，由于目前新三板市场发展不成熟，有些精选层股票转板可能出现失败，所以这对公募等机构做好公司基本面等调研有一定挑战性。公募应优先考虑发行新基金，原本存续的基金更改合同程序较为繁琐。

　　具体到产品运作，刘平安建议，公募应发行封闭式基金，而不是开放式基金。开放式基金的投资策略适用于A股，但不一定适用于高风险的新三板市场，如果将基金设置3-5年的封闭期，这样风险相对会小。

　　“精选层股票的投资策略可能与A股市场不同，从过去几年新三板市场交易情况来看，投资者以机构为主，不管是从挂牌、融资还是股票交易量来看，10%的机构开户数完成了70%左右的市场融资和交易。”刘平安表示。

　　刘平安认为，由于是以机构为主，即使新三板精选层正式开设，那么市场流动性也无法与A股相提并论，换手率不会达到A股那么高。在此背景下，与买卖差价赚钱的A股投资逻辑有着本质性区别。新三板市场投资逻辑应该以价值投资为主，伴随所投企业的长期成长而获取价值回报。

　　新三板市场未来投资范围是否会拓宽？

　　皮海洲认为，公募投资范围可尝试扩张到创新层，本身精选层的股票也是由创新层的优质标的晋升，从创新层上升至精选层，对新三板公司而言，股价存在一个价值发现的过程，但创新层风险相对精选层更大，关键在于做好风险规避。

　　在刘平安看来，精选层的制度安排要拓宽到创新层可能性比较小，因为从目前新三板各个层级来看，融资和交易等层面已经进行了差异化的制度安排。基础层、创新层和精选层这三个层级运作情况是截然不同的，且必须要有一定的制度安排的区别。从目前制度安排来看，精选层其实是相当于场内市场，虽然名义上不这么表述，但从目前的公开发行、连续竞价交易、转板上市等制度安排来看，基本上与场内市场没有本质性区别。