【老生谈热点】盘点最近一周的经济热点 2020年53期

　　央行下调市场报价利率（LPR），1年期LPR调整为3.85%，5年期以上LPR为4.65%，对比2月份调整的LPR利率，此次1年期和5年期以上LPR分别下降20个基点和10个基点，为非对称调降。

　　4月21日，为提高银行永续债的市场流动性，支持银行发行永续债补充资本，央行将开展2020年第四期央行票据互换（CBS）操作。

　　本期操作量为50亿元，期限3个月，面向公开市场业务一级交易商进行固定费率数量招标，费率为0.10%，首期结算日为2020年4月21日，到期日为2020年7月21日（遇节假日顺延）。

　　4月24日，央行对当日到期的2674亿元定向中期借贷便利（TMLF）进行了续做，续做金额为561亿元。当日TMLF操作为1年期，利率为2.95%，此前为3.15%，下调20个基点。

　　今年以来，央行两度下调LPR利率，但对长端利率的调降弱于短端，存在明显的结构性特征，房地产的期限较长，可见，非对称调降旨在刺激经济而不是房地产。

　　定向中期借贷便利（TMLF）于2018年12月19日宣布创设，这一工具被看作是定向支持小微、民企的结构性货币政策工具。

　　一是操作金额依据银行符合宏观审慎要求、资本较为充足、资产质量健康、获得央行资金后具备进一步增加小微企业民营企业的潜力条件。

　　三是利率低，比MLF优惠15个基点，这也被外界看作是“定向降息”。但随着LPR市场化改革，央行已形成每月新作MLF的常态，再通过TMLF投放流动性的必要性降低，并且随着MLF多次降息，TMLF相比于MLF的利率优势流逝，因此目前仅仅保持到期缩量续作。

　　作为考生，我们也没有必要记住每次量化宽松或者其他宽松方式的具体内容是什么，更重要的是把握住政策的走向。

　　疫情冲击下的财政政策与货币政策，跑不了积极的走向，那我们就需要更多地考虑这些政策可以从哪些方面展开，会产生哪些影响。

　　4月21日，国务院常务会议提出，决定提高普惠金融考核权重和降低中小银行拨备覆盖率，促进加强对小微企业的金融服务。

　　会议确定，将普惠金融在银行分支行综合绩效考核指标中的权重提升至10%以上，鼓励加大小微信贷投放。

　　同时，将中小银行拨备覆盖率监管要求阶段性下调20个百分点，释放更多信贷资源，提高服务小微企业能力。

　　4月17日中央局会议就提出，除了加大“六稳”（稳就业、稳金融、稳外贸、稳外资、稳投资、稳预期）工作力度；

　　还另外增加了“六保”，分别是：保居民就业、保基本民生、保市场主体、保粮食能源安全、保产业链供应链稳定、保基层运转。就业是六稳、六保中最主要的交叠部分。

　　小微企业由于其风险属性较大而在以银行融资为主的间接融资方式中较难融入资金，且融资成本原本就较高，疫情冲击下银行的行为会变得更加谨慎以控制坏账风险。

　　而另一方面则是疫情下的小微企业无论是现金流风险还是破产风险都有可能加大，所以给银行造成坏账的风险也就加大，因此银行在面对小微企业的借款时会更加谨慎。

　　但是我们无法忽略小微企业在经济增长贡献以及就业贡献之中的巨大作用，小微企业的大量破产可能会造成大面积失业，甚至给整个经济体系造成风险。

　　这两项政策都是旨在鼓励和引导金融机构进一步加大对小微企业的支持力度，切实保证信贷资源可以对接到小微企业。

　　4月20日，即将交割的WTI5月期货收盘暴跌300%，收于每桶-37.63美元。受此影响，中国银行原油宝美国原油5月合约出现了“穿仓”，投资人不但本金全部亏光，还面临倒欠银行1-2倍钱的境地。

　　4月15日，芝商所清算所发布测试公告称，如果出现零或者负价格，所有交易和清算系统将继续正常运行，所有常规交易和头寸处理都可以在清算中执行。

　　4月20日，中行原油宝于22:00停止交易并启动移仓。此时距WTI原油5月期货合约结算日4月21日(北京时间)仅差一天。

　　有投资者在10点前尝试平仓一直提示网络错误导致操作失败。而WTI原油5月期货收盘暴跌300%，收于每桶-37.63美元。

　　4月21日，中行发布公告称，原油宝产品美国原油合约4月21日暂停交易，并表示正在积极联络芝加哥商品交易所，确认交易价格的有效性和相关结算安排。

　　4月22日，芝加哥商品交易所决定于即日起允许原油期权行权价为负数。中行向客户发短信，提醒原油宝美国原油合约已参考CME官方结算价-37.63美元/桶进行轧差或移仓，并要求投资者及时补足交割款。

　　中行原油宝客户亏损事件仍在持续发酵，本周尚未解决。中国银行于2018年1月开办“原油宝”产品，为境内个人客户提供挂钩境外原油期货的交易服务。

　　期货合约是双方通过一个中介机构或者平台约定在某个特定时间点按合约上的指定价格进行标的交割的一种合约。

　　譬如持款人A约定5月20日以价格100元每桶从持货人B手中买入石油，合约通过芝加哥商品交易所签订。到期后供货人B是一定要提供石油的，如果供货人B手中没有石油，就需要到市场中以市场价格采购，并运输到期货合同指定地点以合同指定价格交给A。

　　总而言之，交货义务人有两个选择，一个是兑现期之前将义务转让出去，二是到期后将货物运输到指定地点交割。

　　在上述热点事件上，你可以将买入原油期货的中国民众看成是买入了交货义务，为了避免需要在即将到来的指定日期需要从市场中买入原油并运送到指定地点，他们只能将手中的交货义务转让出去，所以我们才看到为什么就算是赔钱也要卖出手中的期货，而不是等到其所谓的反弹。

　　如果想解释中行与客户之间的问题，只需要借助委托代理理论来解释就可以了，客户委托中行进行投资管理，这样就涉及到信息不对称之类的问题上。

　　4月16日，斯里兰卡央行宣布降息500个基点至10%，此前利率为15%。菲律宾央行将基准利率下调50个基点至2.75%。巴基斯坦央行下调政策利率200个基点至9%。

　　4月17日，印度央行将逆回购利率从4%下调至3.75%。并且提供5000亿卢比(约合65亿美元)的流动性支持，用于支持农业、农村产业和住房建设等；疫情期间放松对非银行金融机构的相关监管要求等。

　　（1）对几大原油期货的介绍：WTI期货的交割地和定价点——俄克拉荷马州的库欣，是一个内陆产油区。NYMEX原油为在纽约商业交易所交易的美国产原油，主要代表美国区域内的原油价格。

　　布伦特（Brent oil）原油期货，出产于北海的布伦特和尼尼安油田的轻质低硫原油，在伦敦商品期货市场中交易，代表着原油全球基准交易价格。

　　①最根本还是当前石油市场供给远远大于需求。近期全球经济增长担忧骤增导致市场对原油需求预期下降，欧佩克甚至预计全球石油需求将出现“历史性”，但是石油供给者若为了经济性而关井停产，也具有非常大的风险；

　　②储存运输成本过高以至于超过石油本身货币价格。产能过剩，全球原油库容告急，海上储油量也在大幅增加，储油设施能力也近极限。而受到疫情影响，交通物流不畅，内陆产油区（如库欣地区）的原油更是难以外输与储存。

　　③金融市场更是放大了石油市场的波动。石油期货持有者多为投机账户而非产业客户，在期货合约移仓换月（交割日的临近）时，价格通常会出现跳空现象。交易员平掉多头头寸，以免在没有库容的情况下购入实物原油，加剧了WTI原油期货价格暴跌。

　　该负价格反映了金融市场状况，而非真实的石油市场状况。不过期货市场的局部性恐慌，大宗商品市场的波动，往往也会影响到股票市场。

　　20日美股三大指数纷纷收跌，次日三大指数开盘也跌幅不小。欧洲在21日开盘后，也出现了2%左右的跌幅。

　　（3）油价暴跌的影响：国际油价暴跌，对上业特别是勘探开发、油田服务行业冲击较大，勘探业务更是成为石油公司的“失血点”，而下游的炼化企业则将受益成本下降盈利提升。

　　此外，金油比是判断经济周期的重要指标。市场共识是，油价和实际利率一样，是金价重要驱动因素，原因在于油价和利率都与通胀预期密切相关。

　　但是也有国家从此次原油价格下跌中获益，MSCI新兴市场货币指数与WTI原油价格之比攀升至纪录高点附近。

　　出现这种情况的原因在于，亚洲、拉美的大部分新兴经济体都是石油进口国，油价暴跌对这些国家来说绝对是有利的。