行业热点分析：环保行业分析

　　从蓝天到碧水，我们预期投资需求将大幅加大，包括黑臭水体、提标改造等在内的近9000亿元市场空间将逐步释放。我们对十三五期间城镇污水及再生利用建设、农村环境综合治理以及黑臭水体治理三个方面进行空间测算，预计2016-2020年间上述三项投资将分别达5644亿元、987亿和2353亿元，合计金额近9000亿元。

　　十三五”城镇污水及再生利用建设拟投资5644亿元。根据2016年12月发布的《“十三五”全国城镇污水处理及再生利用设施建设规划》，十三五期间将新建污水处理设施规模5022万吨/日，新增污泥无害化处置规模6.01万吨/日，污处理管网12.59万公里，再生水设施规模1505万吨/日等。根据《“十三五”全国城镇污水处理及再生利用设施建设规划》配套的设施建设规模及投资核算说明，估算上述城镇污水处理及再生利用设施建设共投资约5644亿元，其中京津冀预计投资256亿元，长江经济带覆盖11省投资将达2696亿元。

　　黑臭水体市场超2500亿元。根据《十三五全国城镇污水处理及再生利用设施建设规划》中统计十三五期间全国黑臭水体整治规模为5882公里，数量合计为2032个。此前，广东省提出十三五期间投资380亿元治理境内905公里黑臭水体，单位长度投资额为0.42亿元/公里。假设以0.4亿元/公里作为单位长度黑臭水体治理的投资额，以此得到十三五期间黑臭水体治理市场空间为2353亿元。

　　农村环境综合治理空间近1000亿元。根据《全国农村环境综合整治“十三五”规划》截止2015年底，中央财政累计安排农村环保专项资金315亿元支持7.8万个建制村开展环境综合整治。农村环境综合整治主要任务包括农村饮用水水源地保护、农村生活垃圾和污水处理、畜禽养殖废弃物资源化利用和污染防治。

　　《全国农村环境综合整治“十三五”规划》中指出“十三五”期间，全国新增完成环境综合整治的建制村13万个，其中长江经济带约5.05万个、京津冀区域约0.81万个。按照已完成环境综合整治的7.8万建制村污水处理规模进行匡算，我们预计2020年农村总额治理投资金额将达500亿元(315亿元×13/7.8万个=525亿元)，结合《重点流域水污染防治规划(2015-2020年)》中“十三五”重点流域农业农村污染防治项目总投资匡算额462亿元(其中长江流域投资额为120亿元)，暂不考虑投资重合，则农村环境(含流域)综合治理空间将达987亿元。

　　一般而言水处理需求一大部分以PPP或类似模式进行招标，考虑到自2017年下半年以来各部委出台一系列文件(包括启动限时清库等措施)对该模式进行合规化，避免其成为地方政府、央企等主体持续加杠杆的融资手段，我们认为伴随这该模式的不断规范，PPP项目质量正不断提升，民营企业参与率提升，市场担忧会逐步缓解。

　　以2018年2月第四批示范项目为例，其评审进一步完善合规性要求和评分指标权重，首次提出要:1)优先支持民营企业参与的项目;2)已完成物有所值评价和财政承受能力论证，并至少进入采购阶段。鉴于上述要求的趋严，第四批项目入选率有所下滑，且第四批共有396个项目入选，总投资规模达7588亿元，相较于第三批示范项目在数量和金额上分别缩减23%和35%。

　　5月4日财政部提出下一步要加速建立PPP项目财政支出责任监测预警体系。完善项目库功能，实现支出责任数据的多点录入、实时更新和自动提取。对支出占比7-10%的地区进行风险提示，对超过10%限额的地区暂停新项目入库。

　　1)某些项目从一般公共预算以外渠道列支。292个项目拟从政府性基金预算、车购税补助、国开行、农发行等非一般公共预算渠道安排支出，共计1.1万亿元。个别项目支出责任甚至全部从政府性基金预算列支，有以此规避10%限额约束之嫌。

　　2)财承报告质量不高、部分项目支出责任信息不完整、更新不及时。入库项目中尚有1046个项目无财承报告或报告不完整，一些项目存在财政支出数据少报、漏报等情况，部分地区未根据合同签订和履行情况对项目实际支出数据进行更新。

　　进一步1)对于报告缺失或信息不全的项目，将予以清退;2)加快建立PPP项目财政支出责任监测预警体系;3)严格财承报告审核，认真做好项目支出责任汇总，确保数据准确填报、及时更新。加强咨询机构库管理，对编制财承报告存在重大失误的咨询机构予以及时清退。

　　支持地方政府规范运用PPP。从2017年下半年开始对于严堵地方举债融资“后门”、“偏门”的政策频出，可以预期地方债务限制仍会呈现一个严格的态势。财政部明确表示:开好地方政府规范举债融资的“前门”。适度增加地方政府债务限额，支持地方政府规范运用PPP、政府投资基金等方式。

　　针对工程主体:防风险方面重拳出击，明确多项禁止措施。在防范风险方面，将不适合采用PPP模式的领域列出“负面清单”，并依据《关于进一步规范地方政府举债融资行为的通知》(财预〔2017〕50号)、《关于坚决制止地方以政府购买服务名义违法违规融资的通知》(财预〔2017〕87号)相关要求规定了禁止违规举债担保的几种行为，重点考察付费机制与绩效考核是否有实质性联系，检验项目是否实现“物有所值”。

　　针对金融机构:规范资本金审查应坚持“穿透原则”。财金〔2018〕23号提出对于国有金融企业在参与PPP项目融资时，不得为地方政府违法违规或变相举债提供支持。要求资本金审查应坚持“穿透原则”，既要关注项目资本金本身是否符合规定，若发现存在“名股实债”等违规操作的，不得向其提供融资，还需向上“穿透”审查，重点关注以债务性资金违规出资等问题。PPP合规性有量到质的趋势不会改变，规范PPP成为地方政府融资重要“前门”。

　　作为三大攻坚战之一的污染防治攻坚战，一直是未来几年政府考核的重点内容之一。而5月召开的环保大会由于同期个别公司债券事件导致市场关注度不高，但其中不少内容未被市场充分理解。本次环保大会提出生态文明是中华民族永续发展的根本大计，将生态文明提升至“集中力量办大事”、“生态兴，则文明兴”的高度，前所未有。会议提出“用最严格制度最严密法治保护生态环境，让制度成为刚性的约束和不可触碰的高压线，”同时明确地方各级党委和政府主要领导是第一责任人，考核结果作为其奖惩、提拔使用的重要依据。此次环保大会概括下来，还有以下几点最超出预期:

　　要点1:规格空前。此次环保大会明确生态文明是中华民族永续发展的根本大计，且现阶段为重要窗口期，当前物质条件支持生态文明发展，或许意味着环保排序已经在经济发展之前的重要性。

　　要点2:建立健全投入机制和价格机制，多方式支持PPP项目。会议提出“充分运用市场化手段，完善资源环境价格机制，采取多种方式支持政府和社会资本合作项目”、“逐步建立常态化、稳定的财政资金投入机制，健全多元环保投入机制，研究出台有利于绿色发展的结构性减税政策。此前市场最为担心的盈利机制问题、价格不足以覆盖成本问题，PPP是否继续推进问题，均可迎刃而解。这将消除大量顾虑，提升盈利质量和持续性。

　　要点3:执法监督升级，不可触碰的高压线)明确地方各级党委和政府主要领导是第一责任人，生态考核结果作为各级领导班子和领导干部奖惩和提拔使用的重要依据;2)最严格制度最严密法治保护生态环境，加快制度创新，强化制度执行，让制度成为刚性的约束和不可触碰的高压线年中央环保核查后，限产、关停等强力措施让市场记忆犹新，我们判断环保高压将持续，特别是环保税+排污许可等政策，将常态化执行，对周期品供给侧影响依然较大。

　　要点4:新增美丽乡村内容。以农村垃圾、污水治理和村容村貌提升为主攻方向，推进乡村环境综合整治，国家对农村的投入要向这方面倾斜。我们认为乡村生态治理将是未来几年的投资重点(参考煤改气)，这也是当前预期差加大的细分领域。

　　环保督察不仅逐渐形成常规化的流程，且实际执法力度更为严厉。其中中央环保核查开启“回头看”活动，1年多时间内实现全国全覆盖;包括黑臭水体、水源地保护、清废活动等专项核查又不断开展，在地方一把手负责制的背景下，各个专项核查执法力度不断加大，我们预期对下游周期性行业产能限制依然较为显著。

　　2018年6月，第一批中央环境保护督察“回头看”进驻10省，为期1个月。6个中央环境保护督察组于5月25日左右分别对河北、河南，内蒙古、宁夏，黑龙江，江苏、江西，广东、广西，云南等10个省(自治区)开展“回头看”督察进驻工作。截至6月25日共受理有效举报24246件，累计向被督察地区交办转办23087件;各被督地区已完成查处12409件，立案处罚2579家，罚款25096万元，立案侦查208件，拘留235人;约谈1065人，问责1939人。

　　从曝光的问题看，部分地方和企业仍存在敷衍整改、假装整改的问题，伴随着环保督查“回头看”第二阶段下沉地市督察的推进，更多问题或将曝光。建议持续跟踪环保督查回头看的推进情况。

　　至此，中央环保督察的规范化流程已经形成:包含督察进驻、督察反馈、整改落实、公开移交案件问责情况和公开整改落实情况。截至2018年5月全覆盖的省份均已公布督察整改方案，其中河北省及前两批督察省份公开整改落实情况。以中央环保核查流程来看，今明两年“回头看”将在剩下的三批多个省市继续进行。在环保一把手负责制的背景下，我们预期“回头看”执法力度有望持续超预期，中央环保督察逐步常态化进行。

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　　为认真贯彻落实《中华人民共和国固体废物污染环境防治法》，切实加强小量危废产生单位危险废物全过程管理，进一步提升危险废物环境管理水平，盐城市深入打好污染防治攻坚战指挥部办公室印发《盐城市小量危废专项整治工作实施方案》。全文如下：盐城市小量危废专项整治工作实施方案为认真贯彻落实《中华

　　为全面学习贯彻落实党的二十大精神和习生态文明思想，深入打好污染防治攻坚战，助力生态环境质量持续改善，近日，杭州楚环科技股份有限公司（以下简称楚环科技）与浙江工业大学产学研合作签约仪式在杭州拱墅区举行。浙江工业大学党委委员、环境学院於建明教授、生物工程学院余志良教授，楚环科技董

　　“无废城市”建设工作是深入打好污染防治攻坚战、推动实现碳达峰碳中和、建设绿色吉林、美丽吉林的重要组成部分。是实现全方位推行绿色生产和绿色生活方式，统筹城市发展与固体废物管理，大力推进减量化、资源化、无害化，发挥减污降碳协同效应，提升生态环境治理体系和治理能力现代化水平的有效途径。

　　日前，酒泉发布《关于深入打好污染防治攻坚战的实施意见》。《意见》提出，到2025年，全市PM2.5、PM10年均浓度分别控制在23微克/立方米以下和63微克/立方米以下，优良天数比率达到91.2%以上，臭氧浓度稳中有降。国控、省控断面水质优良比例（达到或优于III类）比例达到100%，无劣V类断面，消除县级及以

　　11月28日，生态环境部发布关于《国家清洁生产先进技术目录（2022）》（公示稿）的公示，目录旨在充分发挥清洁生产在深入打好污染防治攻坚战和推动实现“双碳”目标中的重要作用。关于《国家清洁生产先进技术目录（2022）》（公示稿）的公示为贯彻党的二十大精神，落实《中华人民共和国清洁生产促进法》

　　中国环境保护产业协会发布《2022年生态环境保护实用技术和示范工程名录（公示稿）》，详情如下：关于《2022年生态环境保护实用技术和示范工程名录（公示稿）》的公示为助力打好污染防治攻坚战、推动减污降碳协同发展，加快先进适用生态环境保护技术成果推广应用，提升生态环境保护产业绿色低碳发展水平

　　据生态环境部官方微博消息，11月28日，生态环境部召开11月例行新闻发布会，生态环境部新闻发言人刘友宾介绍，为贯彻落实《中央国务院关于深入打好污染防治攻坚战的意见》有关要求，深入打好蓝天保卫战，生态环境部会同国家发展改革委等14个部门联合印发《深入打好重污染天气消除、臭氧污染防治和柴

　　为推进巴彦淖尔市“十四五”时期生态环境保护工作水平、深入打好污染防治攻坚战，根据市委、政府工作部署，巴彦淖尔市生态环境局印发《巴彦淖尔市“十四五”生态环境保护规划》。《规划》从环境治理、应对气候变化、生态保护、环境风险防控4个方面设定了21项指标，其中约束性指标12项、预期性指标9项。

　　11月24日，广东省能源局公示2023年省级打好污染防治攻坚战（节能降耗）专项资金项目计划，多个项目共获得1.35亿元资金支持，详情如下：广东省能源局关于2023年省级打好污染防治攻坚战（节能降耗）专项资金项目计划的公示按照《广东省省级财政专项资金管理办法（试行）》（粤府〔2018〕120号）等有关规

　　日前，福建省生态环境厅等五部门印发《深化九龙江流域保护修复攻坚实施方案》。全文如下福建省生态环境厅等五部门关于印发《深化九龙江流域保护修复攻坚实施方案》的通知厦门市、漳州市、泉州市、三明市、龙岩市生态环境局、财政局、自然资源局、发展改革委、水利局：为贯彻落实党中央、国务院关于深入

　　为贯彻国家《黄河生态保护治理攻坚战行动方案》，对照我省落实黄河国家重大战略、持续深入打好污染防治攻坚战的相关部署要求，山东省生态环境厅组织起草了《山东省黄河生态保护治理攻坚战行动计划（征求意见稿）》（以下简称《行动计划》），现面向社会公开征求意见和建议。山东省黄河生态保护治理攻坚

　　环保板块2021年半年报披露完毕，环境商会对统计范围内的125家A股环境上市公司的主要经营数据进行了分析。结果显示，上半年，125家上市公司中有104家企业实现营收增长，占比83%，7成企业实现净利润增长，38家企业净利下滑，14家企业处于亏损状态。营收净利双增的企业80家，双降企业14家。企业的平均净资产收益率约在3%，平均销售毛利率约为31%。现金流方面，70家企业经营现金流量为正，55家净流出。整体业绩表现优于去年同期。

　　环保板块上市公司2021年三季报已披露完毕，我们选取99家公司作为样本，包括大气（13家）、固废（25家）、水（工程设备）（26家）、节能（7家）、监测（7家）、检测（5家）和水务运营（16家）七个细分板块进行分析（新股因不具备2019年数据而并未纳入样本）。

　　“碳中和”、“碳达峰”成为今年热门的话题之一，也成为股民们的谈资。在中央如此重视碳中和、碳达峰的背景之下，环保板块能否实现凤凰涅槃呢？

　　环保板块走强，博天环境、中材节能涨停，旺能环境大涨超9%，远达环保、中环装备等跟涨。广发证券指出，碳中和大概率成为“”重点，关注符合中国国情的碳中和——资源再生、节能增效、能源替代。碳中和需针对本国国情，循环再生、节能增效是中国碳中和的必然选择。板块动态PE重回2019年初，碳中和打

　　2020年9月22日，国家主席习在第七十五届联合国大会中提出，中国将采取更加有力的政策和措施，二氧化碳排放力争于2030年前达到峰值，努力争取2060年前实现碳中和。我们认为“碳中和”目标将是相当长时间内中国发展的重要主线，以环保为代表的部分产业将具备更为坚实的长逻辑，本周我们对环保板块中

　　魔幻的2020年结束了。这是极不平凡的一年。新冠疫情突如其来，我们急转至充满“不确定”的百年未有之大变局。2020年的环境产业也百感交集。生态环保内容不断丰富，市场开放空间进一步拓展。补短板、强弱项，提质增效唱响主旋律。流域治理推动水务进入新征程，垃圾分类继续推行，国补退坡，环卫大单不断

　　8月，水处理市场依旧强势进击，以近300亿元的市场份额证明其仍稳健发展的实力，且北控水务、首创环保、北排集团、光大水务、中持股份等水务龙头均有订单斩获。据北极星水处理网统计，今年1-8月落地的亿级水处理项目总投资超2000亿元，数量多达229个。第一季度中标数量94个，投资总额为746亿元；第二季

　　7月，水处理市场有超百亿的EOD项目坐镇，表现依旧强势，中铁系开启揽单模式，长江环保集团、碧水源、北控水务、节能国祯均有订单斩获。据统计，7月开标的25个亿级水处理项目（不含供水项目，含部分预中标，不含上月已统计预中标）分布于15个省份，总投资为299.21亿元，重点聚焦西北、华东以及西南区域

　　经历了5月水处理市场亿级水处理项目不足百亿的低迷（5月亿级水处理项目中标情况汇总分析），6月亿级水处理项目以超300亿元的投资总额实现翻盘，且除央企和地方国资之外，作为水务龙头的北控水务、首创环保、铁汉生态、节能国祯均有所斩获。据统计，6月开标的35个亿级水处理项目（不含供水项目，含部分

　　在2022年上半年的最后一天，我们来盘盘今年已落地的那些10亿级水处理项目。2022年上半年大体量项目的整体情况，呈现以下特点：EOD项目释放，规模大，动辄几十亿，甚至超百亿；西南地区市场爆发；玩家悉数为国企，包括央企及地方国资企业，民营企业参与度很低（或者说几乎没有参与度）。接下来，我们就

　　5月水处理市场呈现低迷之势，开标的亿级水处理项目18个（除智慧水务项目外不含供水项目，含部分预中标项目，不含上个月已统计的预中标项目），总投资额不足百亿，仅为94.36亿元，为今年以来最为“萎靡”的一个月。据统计，5月开标的18个亿级水处理项目分布于12个省份，重点聚焦华东、西南区域，项目体

　　年末，水处理市场又迎来了一波小高峰，大体量项目加速释放，各大项目接连开标。据北极星水处理网统计，2021年12月，开标的亿级水处理项目有34个（含部分预中标，不含上个月已统计的预中标），涉及19大省份，总投资额高达397.96亿元，较11月的297.25亿元有大幅度提升。不同于以往10亿级项目多集中在十几