预见|登登登，美国大选隔岸观火，国际商品前途如何？

预见|登登登，美国大选隔岸观火，国际商品前途如何？搜救队的奇闻怪事 11月3日，美国总统大选日，全世界吃瓜群众隔岸观火。 有“原油宝”前车之鉴，中国银行(03988-HK, 601988-CN)和交通银行(03328-HK, 601328-CN)提前预警：11月3日至11月4日美国大选期间贵金

11月3日，美国总统大选日，全世界吃瓜群众隔岸观火。

有“原油宝”前车之鉴，中国银行(03988-HK, 601988-CN)和交通银行(03328-HK, 601328-CN)提前预警：11月3日至11月4日美国大选期间贵金属、外汇市场波动性将急剧升高、流动性将显著降低，市场风险可能加剧。鉴于这些变化，银行可能会调整报价价差，对报价、交易等会作出一些临时限制和应对措施。

这不由得将大家的视线从票站转移到国际商品市场。

截至发稿，商品市场和外汇市场尚算平静。贵金属价格略微上涨，基本金属和农产品普涨，美元指数微跌。据wind数据，美元指数现报93.9635，微跌0.09%；伦敦金现货微跌0.14%，现报每盎司1890.67美元；COMEX黄金报1893.2美元，涨0.03%。

美国大选将对全球商品和外汇价格带来哪些影响？我们来一一分析。

这或意味着拜登的两万亿以上刺激经济方案获通过、贸易关系缓和、抗疫力度加大的几率大增，这将有利于美国经济复苏。同时拜登的新能源发展计划很有可能获得推进，而带动基本金属，尤其用于新能源汽车的镍价上涨，但却不利于石油企业。此外，压抑原油需求、可能放松对伊朗和委内瑞拉制裁将加剧国际原油供过于求状况，而令油价受压。另一方面，拜登的加税政策将降低企业积极性，不利于企业盈利，短期对美股构成压力。

特朗普的减税和刺激经济政策有望得到推进，这将带动企业盈利上升，推动美股上涨。特朗普发展传统能源，增加能源出口的措施将令国际原油价格受压，但是由于美国页岩油生产成本较高，他对于低油价同样敏感，很可能努力采取措施保障美国页岩油企业利益，所以国际油价大幅波动几率更大。低利率持续，加上特朗普的贸易保护主义，将令美元受压，贵金属价格上扬。

拜登的加税政策可能无法铺开，美国大型企业或可松一口气，对美股有利。另外，政策的不确定性将增加，对全球各商品市场的影响也会增加，波动加剧。

特朗普的财政刺激方案或无法顺利推进，另一方面特朗普可能通过贸易和外交施压来发挥影响力，这将令全球商品市场波动加剧。

总括来看，当选总统与两院的博弈将大大增加全球商品市场、资本市场的波动，也令贸易关系蒙上不确定阴影。但是从整体方向来看，扩大基建投资的主基调应该不会变，低利率也将在颇长一段时间维持，这应有利于贵金属的价格走向。

当选总统与两院达成一致，则美国有望重振经济，或利好基本金属价格。

短期来看，低利率仍将持续，美元仍将受压。长远来看，企业盈利，财政赤字若缩减，或有望提振美元。

除了以上情形之外，还存在一种可能潜藏着最大的风险——特朗普输打赢要。目前美国最高法院是保守派占多数，若作出有利于特朗普的裁决，将在这场政治角逐中影响最终选举结果。这不仅导致全球对美国政治制度的再评估，也增加了全球资本市场的风险。

风险上升、不确定性增加，贵金属很可能发挥避险作用，资金涌入贵金属市场带动贵金属价格上涨。

但同时，不确定性将令商品市场、外汇市场（尤其美元指数）急剧震荡，消息将左右市场情绪和气氛，严重影响持仓者的风险敞口，这也是国内银行作出风险提醒的主要原因。

事实上，目前除了美国大选之外，还有一些地区的潜在风险可能影响到全球商品价格。例如欧洲多国再度实施封锁以遏制病毒蔓延，将降低对石油需求，从而令油价受压。欧佩克与俄罗斯的下调减产规模谈判结果，也可能影响到油价走势。

贵金属方面，今年黄金、白银、钯金等贵金属的走势都异常理想。钯金上涨主要因为新能源的发展带动需求飙升。黄金或更能反映贵金属的避险、投资作用。

笔者留意到，今年以来多家大型商业银行持有的贵金属价值显著上升，见下表，贵金属相关业务量增加、价格上涨，这或从侧面反映投资者或机构对贵金属的投资需求殷切。

据世界黄金协会，2020年第3季全球黄金需求下跌至892.3吨——2009年第三季以来的最低水平（季度），而今年前三个季度的需求量则较去年同期低10%，为2972.1吨。由于金价高企加上经济封锁压抑了需求，黄金的珠宝需求显著下滑，但是从下图可见，投资需求大幅增加抵消了此等下跌。根据世界黄金协会的数据，第三季黄金ETF继续录得资金净流入，第三季的投资持仓量达到272.5吨，年初至今的持仓量达到1003.3吨（见下图紫色柱），刷新纪录。

再看下图黄金价格，已从高位稍微回落，但在高位仍有支持。

从短期来看，全球政治、经济的不确定因素仍有许多，将增加资金避险需求，从上图的ETF敞口可以看出，这一需求目前占主导，资金流入贵金属市场的驱动力仍在，尤其在美国大选的当口。因此，短期金价仍有上升动力。更长远来看，疫情稳定，经济回升，进入加息周期，金价或回落，但就目前的情况来看，这似乎言之尚早。

毛婷

：彭尚京