赚钱能力有点掉队万物云营收破 300 亿股东派息大幅缩水

　　3 月 27 日晚间，万物云发布 2022 年全年业绩，报告期内实现收入 301.1 亿元，同比增长 27%；母公司拥有人应占利润 15.1 亿元，同比减少 9.4%；毛利 42.3 亿元，较 2021 年同期增长 5.2%。

　　目前，与万物云营收体量相当的上市物企是碧桂园服务。数据显示，2021 碧桂园服务年营收为 288.43 亿元、2022 年上半年营收为 200.55 亿元，若按照此前业绩预告披露的 未经审核综合收入预计将同比增长 40%，超过万物云营收将是大概率事件。

　　2022 应该是非常特殊的一年，全行业都共同经历了不平凡的 365 天。3 月 28 日的业绩会上，万科集团联席总裁、万物云董事长朱保全一开场便道出 2022 年的艰辛。

　　具体来看，万物云的三大业务板块在 2022 年整体均录得提升。其中，社区空间居住消费服务收入 165.83 亿元，同比增长 26%；商企和城市空间综合服务收入为 111.44 亿元，同比增长 28.2%；AIoT 及 BPaaS 解决方案服务收入为 23.78 亿元，同比增长 28.5%。

　　作为营收大头的社区空间居住消费服务中，万物云来自住宅物业服务的收入为 148.11 亿元，较上年同期增长 30.3%，占总收入的 49.2%；该业务在报告期内带来毛利 14.59 亿元，较上年同期增长 15.3%。

　　截至 2022 年 12 月 31 日止，万物云在管住宅物业服务项目的饱和收入为 228 亿元，同比增长 27.7%；在管住宅项目数量 3446 个，较上年增加 623 个。万物云称，业绩的增长主要受益于公司突出的市场拓展能力，尤其是存量市场中的深耕能力。

　　在管住宅项目中，有 2036 个来自第三方，1410 个来自万科集团及其合营企业或联营企业，两者的比例为 6：4，形成的收入比例则为 1：1。

　　商企和城市空间综合服务中，来自物业和设施管理服务的收入为 75.45 亿元，同比增长 42.7%，占总收入的 25.1%；毛利 9.17 亿元，同比增长 26.4%。该部分收入主要是写字楼、购物中心等商业项目。截至 2022 年 12 月 31 日止年度，万物云在管物业和设施管理项目数量 1829 个，较上年增加 264 个。在管项目中，主要来自于非万科的第三方，占比超 83%。

　　朱保全在业绩会上称，截至目前整个万物云来自非万科的第三方项目数量占比 67.7%，占比提升 1.1%。

　　不过，一众业绩增长的业务之外，开发商增值服务、其他社区增值业务收入却录得收入下跌，万物云方面表示，该两项业务收入不及预期对公司期内表现造成影响。

　　上述两项业务的下跌与房地产行业密切相关。作为从地产公司分拆出来的物业平台，尽管万物云不断提高自己的非住宅业务收入以及第三方客户收入比例，但去年房地产行业的寒冬还是给这家物业龙头带来影响。

　　开发商，这个物业公司传统的好客户一下子变得捉襟见肘……如果不是地产行业遭遇寒冬，或许物业行业还会躺在传统收入结构的温柔乡里。 朱保全在股东信中提及。

　　财报显示，在万物云的收入分类中，开发商增值服务、其他社区增值业务收入分别下滑 4.2% 和 22.4%，毛利下降 31.7%、38.9%。整体而言，两项业务导致万物云整体毛利减少约 2 亿元。

　　值得一提的是，年报中万物云并未披露在管面积规模，这在物业公司中较为少见。目前，该数据还停留在 2021 年——截至 2021 年末，万物云项目在管项目总数 4393 个，在管面积 7.8 亿平方米。

　　2022 年万物云的归母净利出现近 10 个百分点的下滑，毛利率和净利率同样下降 2-3 个百分点至 14.1%、5.3%。

　　万物云对于利润的下滑进行拆解，称主要是受部分业务下半年收入不及预期以及毛利率下降所致。除了上述提到的开发商增值服务、其他社区增值服务，万物云认为居住相关资产服务收入，收购阳光智博、伯恩物业产生的支出等都影响了公司的利润表现。若以 EBITDA 作为衡量指标，万物云去年该指标录得 28.4 亿元，同比增长 7.6%。

　　以销售及分销开支、行政开支两项来看，前者同比增加 1.932 亿元，增幅达 75.11%；行政开支同比增加 3.616 亿元，增幅 20.18%。此外，2022 年万物云的销售成本亦同比增长 31% 至 258.75 亿元，占公司营收逾 85%，其中员工成本为 109.16 亿元，占总营收约 36%。

　　值得一提的是，尽管万物云一直期望通过科技赋能、驱动业务，但目前似乎未看到科技对于效益及公司营运的巨大提升。同时，2022 年万物云研发投入为 4.1 亿元，占据总收入的 1.36%。

　　业绩会上，朱保全对未来效益增长作出指引，称 相信 2023 年的效益改善会大于规模的增长 。

　　但市场对于万物云首份年报似乎不甚满意。3 月 28 日开盘，万物云股价低走，跌幅一度超过 10%，收盘报每股 36.3 港元，跌幅 2.94%；总市值 427.78 亿港元，市盈率则约 25 倍。与去年 9 月上市相比，如今万物云市值缩水两成，相较 2019 年郁亮口中 物业板块未来有潜力达到千亿市值 更是相差甚远。

　　此外，万物云董事会建议以 EBITDA 10% 为派付股息总额，向股东派付截至 2022 年 12 月 31 日止年度的末期股息 0.241 元（含税）/ 股，合计约 2.84 亿元。而在上市前的 2019 年 -2021 年，万物云分别宣派股息 2.47 亿元、3.18 亿元和 35.37 亿元，合计金额超过 41 亿元。

　　以净利润计算，万物云派息率不到 20%。可以对比的是，为提振信心，今年不少上市物企纷纷提高派息率，如卓越商企的年末派息率达 70%、绿城服务综合派息率也高达 62.9%。