产业链整合(赛富对雷士产业链整合)

 

近日，雷士照明发布公告称，KKR以7.94亿美元（55.5亿人民币）的价格获得雷士照明中国照明业务，相关股权交割已完成。

收购完成后，KKR持有雷士中国70%股份，剩余30%则由雷士照明持有。

截止今天收盘，雷士照明报0.32港元，两天上涨超过40%。

虽然雷士照明目前的市值仅有13.57亿港币，但外界依然认为55.5亿这个价格是被贱卖了。

因为在2019年6月份，World Brand Lab发布《中国500最具价值品牌》称，雷士照明2019年品牌价值达到326.95亿元，同比增长超26.8%，连续8年稳居照明行业第一。

此时此刻，不知狱中的吴长江做何感想。

放弃处长职位，南下当工厂保安

1965年，吴长江出生在重庆铜梁农村。1985年，他被西北工业大学录取，成为村子方圆几十里内的第一个大学生。

毕业后吴长江被分配到陕西汉中航空公司。1992年，就在他即将被提拔为副处长的前夕，吴长江制造了一个爆炸性新闻：他要辞职，南下打工。

然而，裸辞还是有风险的。初到广州的吴长江和校友在找工作时四处碰壁，绝望之下校友顶不住压力选择放弃，但吴长江却选择放下身段，在一家台资企业做保安。四五个月后，他又来到番禺，进入一家港资灯饰企业打工。

10个月后的一天，吴长江的存折上有了1.5万元，他又裸辞了，这次要辞职办厂。

1994年，总资本10万元、股东6人的惠州明辉电器公司成立了，由吴长江全面负责。

1998年，吴长江完成了资本的原始积累，和高中两个同学凑了100万，创立雷士照明有限公司。吴长江出资45万，占股45%，他的那两个同学杜刚和胡永宏各占股27.5%。

这样的股权结构意味着，吴长江从一开始就放弃了控股权，只要两位同学联手，完全可以把吴长江这个创始人投出公司。

那是仲夏之夜，吴长江与这两位高中同学喝酒时随口定下的。后来有人评论称，在吴长江看来，控股权并不重要，大家一起创业，就不能亏了兄弟。

2002年，为了不让两位同学吃亏，吴长江又主动作了股权调整：三人股权均等为33.3%。

多年后，吴长江才知道，那个仲夏之夜，是他人生走向悲剧的第一步。

EVA等于税后净营业利润减去资本（债务和股权）成本，是所有成本被扣除后的剩余收入，它充分考虑了投资者的期望收益，真正反映了股东财富的增加。

兄弟情谊终结于利益

2005年，在公司成立8周年之际，雷士照明做到了全行业第一，但在公司的发展战略上，三位创始人首次爆发了激烈的冲突。

吴长江赞成花大钱做大事，把企业利润投回生产经营，打出创世界品牌，争行业第一的标语；而杜、胡却希望多分红，落袋为安。

事后，杜刚、胡永宏联手，以三分之二的控股权将吴长江踢出公司，让吴长江拿8000万元走人，出清全部股权。

这是他第一次出局。

不过，仅仅一周后，吴长江就联合经销商们逆转了战局。

在雷士照明时，吴长江大力培育经销商力量，他们也成为吴长江的有力支持者。超过200名经销商在雷士照明总部召开大会，推举吴长江重回公司。

最终杜、胡出局，但吴长江要拿出各8000万元付给两人。

落入资本陷阱

为了支付这1.6亿的分手费，吴长江只能四处筹钱，他引入软银赛富、高盛、施耐德电气等投资人，自己的股权开始被稀释。

2010年5月，雷士照明在香港联交所上市。在2010年的福布斯中国富豪榜上，吴长江以29亿元身家位列第390名。2011年雷士照明业绩增长25%，达到5.9亿美元，连续两年成为联交所业绩最好的企业。

可竞争市场是指那种进入完全自由以及退出没有成本的市场。可竞争市场的本质在于它们很容易受到打了就跑的进入者的伤害。

但与此同时，吴长江的股权只剩15.33%，软银赛富的阎焱却掌权18.48%。

吴长江即将见识资本的獠牙，当时，同是长江学员的刘强东曾为吴长江仗义执言。刘强东认为，阎焱的做法是在公开羞辱创业者，非常没有职业道德。

他公开提醒吴长江：软银赛富的投资人阎焱公开撒谎、违背投资人职业道德，并一针见血地指出：雷士照明将被阎焱整垮。

后面的事情发展也证明了刘强东的先见之明。多年以后，刘长江的案例成为了民企创业者接触投资的必修案例。

受到刘长江遭遇的影响，在日后京东的股权设置中，刘强东对投资人一向很提防，一直到现在，在AB股的结构下，刘强东还以15.8%的持股，拥有80%的投票权，而京东的第一大股东腾讯拥有18.1%的股份，也只有4.4%的投票权。

前门拒虎，后门引狼

如刘强东所料。2012年5月，阎焱在董事会驱逐吴长江。几天后，雷士照明对外公告称，吴长江因个人原因辞去所有职务，由阎焱接任董事长，施耐德高管张开鹏接任CEO。

吴长江这边，却对外称自己是被阎焱逼走的。并动员雷士照明员工开始声势浩大地罢工，供应商们也纷纷声援吴长江，支持其注册新品牌另起炉灶。

在这关键时刻，吴长江的另一个兄弟德豪润达董事长王冬雷出现了。

王冬雷经营的德豪润达，生产西式小家电，在经营困难时曾受到吴长江帮助。这次，吴长江找到王冬雷，希望后者帮他赶走阎焱。

雷士照明过万门店，早就让王冬雷垂涎已久。

德豪润达买下了吴长江手中雷士照明18.6%的股权，再从二级市场上收购股权，终于成为雷士照明的第一大股东。之后，德豪润达向吴长江增发股权，让吴长江成为德豪润达的第二大股东，重拾CEO位置。

但是，两人的关系很快就恶化了。

2014年8月29日雷士照明的临时股东大会上，王冬雷指出吴长江私相授受、输送利益，指责吴长江在雷士照明董事会不知情的情况下进行违规担保，可能使雷士照明遭受1.73亿元巨额损失，投票罢免吴长江在雷士照明的任何职务。

这次吴长江没有的经销商的罢工，也没有了供应商断供的支持。

原来，在这之前，王冬雷就在整合雷士与德豪的业务，开始将雷士核心业务转移到德豪润达。无法从中得利的上下游合作伙伴也没有理由再为吴长江呐喊。

2014年12月，吴长江等人因涉嫌挪用资金被惠州警方刑拘。2016年12月，吴长江因挪用资金罪、职务侵占罪，经惠州中院一审，被判刑14年，没收财产50万元，并退还给雷士照明370万元。

雷士照明的故事还在继续

2018年，雷士照明营收49亿，亏损3.28亿。这是是2014年吴长江被捕之后首年亏损。2017年雷士照明还是盈利的，并且盈利规模则达到了3.14亿元。

虽然，收购方KKR是全球知名的PE机构，2014年曾投资海尔智家（前身为青岛海尔），并协助海尔在2016年以54亿美金收购了通用电气（GE）的家电业务。

但也有专注市场并购的业内人士指出，这次并购重组的时机和环境也变了，（雷士照明被收购后）未来发展不可预测。

而作为雷士照明第一大股东，德豪润达（现在已经ST德豪）也在2017年和2018年连亏两年，被戴上了ST的帽子。

并且，ST德豪今年前三季度仍亏损1.8亿元，如果今年还无法盈利，将会被退市。

此番雷士照明股权成功转让，倒是能够给ST德豪年底扭亏，保壳带来积极影响。

再另一边，一审被判刑14年后，吴长江不服提起上诉。2018年9月，二审法院即广东省高级人民法院裁定，一审判决事实不清、证据不足，撤销吴长江14年刑期的一审判决，将案件发回重审。

吴长江已做了5年阶下囚。即使能够平反出狱，天也已经变了。

财富状况是指消费者每年的收人。均衡是指没有任何变化趋势的状态。例如，均衡价格就是一种能够维持的价格。