2021年5大上市险企揽获2.49万亿保费同比微增0.03%，“开门红”承压负债端修复滞缓

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2021年，转型重压之下，保险业规模持续承压，上市险企全年保费数据增速保持慢节奏，合计揽入24875.23亿元保费，同比微增0.03%。寿险方面，5家公司2021年保费收入四升一降，在险企转型、疫情以及市场需求下降影响下，新单表现整体承压，新业务价值率也受到拖累，2021年负债端新业务价值率表现或低于预期；财险方面，据分析，头部险企车险业务优势体现，在推动规模增长的同时保持承保盈利；非车险业务全年盈利难度较大，上市险企因权衡规模与利润而策略不一。

前瞻2022年，业内分析，短期内，当前开门红面临大幅承压，同时行业供需严重错配问题尚未解决，负债端低迷情况修复滞缓。但长期来看，伴随行业逐步重构、康养需求日益旺盛，行业将走向发展与增长的良性循环，资产、负债两端有望获得趋势性改善。

寿险公司保费四升一降，个险新单承压新业务价值受拖累

先来看寿险表现，2021年，5家寿险公司保费规模增速四升一降，平安寿险同比缩减4个百分点。整体来看，年末各险企进行业务冲刺，推动寿险保费小幅增长，但全年个险新单、续期均承压。

具体公司中，中国人寿2021年全年合计实现保费收入6200亿元，同比增长1.16%。新华保险增速达到2.48%，全年合计实现保费收入1634.7亿元。

人保寿险2021年保费收入与上年基本持平，实现968.47亿元，同比增长0.69%。长险首年保费实现458.79亿元，同比增长0.8%，其中趸交业务同比增长5.3%后达到277.78亿元，而期交首年保费收入则下滑5.3个百分点；期交续期保费收入为476.8亿元，同比增长0.7%。

太保寿险在2021年实现保费2096.1亿元，同比增长0.55%，与上年基本持平，个险业务保费占比为94.1%，代理人渠道业务中续期业务1565.7亿元，新保业务则实现290亿元。

平安寿险在2021年实现保费收入4570.35亿元，同比下滑4%。平安健康2021年保费收入突破百亿，实现112.33亿元，同比增幅达到22.35%；平安养老则有16%的同比缩减，保费收入220.22亿元。

在平安寿险及健康险业务中，个人业务实现4702亿元，同比缩减3.66%，其中续期业务占比约75.5%，新业务则在2021年实现1154亿元。中信建投分析指出，平安个人新单全年累计增速下滑2.8%，但去年同期下滑幅度为19.8%，增速缺口同比收窄，一方面与2020年12 月低基数有关；另一方面，虽然平安2021年人力大幅下滑，而新单增速缺口好于人力增速缺口，且开门红符合预期，预计与其渠道改革成果逐步显现、市场对保险产品的需求逐步恢复有关。

国泰君安证券分析，为上市险企贡献高价值的个险新单及续期均承压，其中新单受制于供需错配影响下的渠道影响力减弱，且短期渠道产能提升不抵人力规模下滑。续期业务则受制于前期保单质量欠佳，低质量代理人脱落伴随着自保件退保的影响，预计对上市险企全年新业务价值造成较大负面影响。

“2021 年全年保费数据均已披露，整体表现偏弱，同时，考虑到寿险转型进展慢于预期、健康险受需求释放以及普惠型产品冲击、代理人规模下降但质态未出现明显改善”，开源证券预计新业务价值率低于此前预期，或与2021 年中报持平，拖累2021 年新业务价值表现。

财险板块受车险、健康险带动修复，非车业务布局策略不一

财险方面，人保财险在2021年完成保费4483.84亿元，同比增长3.8%。车险业务全年保费变动定格于下滑3.9个百分点，全年实现保费收入2552.75亿元，占比57%；信用保证险是另一项出现保费下滑的险种，全年实现保费收入28.40亿元，同比收缩46.2%。同期，货运险、意外伤害及健康险、农险成为人保财险保费收入增速最快的三大险种，增幅分别为26.5%、21.9%、19.3%。

从单月情况来看，人保财险车险保费4季度以来持续回暖，12月保费同比增长约1成，规模优势扩大；非车险业务中，农险、责任险和货运险在12月单月均有超过4成的同比增幅，意外伤害与健康险则出现了单月增长156%的大比例增幅，处于高速发展期。

太保产险在2021年收入保费1530.63亿元，同比增长3.35%，其中，车险业务保费收入918亿元，同比缩减4个百分点，占比60%，较上年64.6%的占比也有明显下调；非车险业务同比增长16.9%，成为保费规模增速的拉动主力。

平安财险2021年保费收入则有5.53%的缩减，最终实现保费收入2700.43亿元，其中车险实现保费收入1888.38亿元，同比缩减3.7个百分点，同期实现非车业务585.9亿元，同比缩水近2成，而意外与健康险收入则实现了32.6%的增长。

“分险种看，头部险企得益于车险渠道费用优势及精准定价控赔能力，推动车险较快增长的同时保持承保盈利，领先优势进一步扩大；非车受制于法人业务竞争加剧、全年大灾多发以及部分互联网责任险赔付高企等影响，全年盈利难度较大，上市险企因权衡规模与利润策略不一”，国君非银刘欣琦、谢雨晟分析道。

从单月数据来看，12月单月财险公司意外及健康险板块修复明显，开源证券预计，低件均意外及健康险仍有较大空间，2022年或成财险板块另一增长动能。

2021年五大保险股跌超3成，资负两端有望获得趋势性改善

股价表现更为直观表现出保险业当前的阵痛。2021年，五大上市险企股价整体出现超三成的跌幅，其中中国平安跌超4成，新华保险跌超3成，其余三家险企也有超过2成的跌幅。

进入2022年，保险股表现略有回暖，估值也相应有所修复，尤其在1月20日，全线飘红。其中，中国平安在1月20日报收于53.4元，较2021年末50.15元的收盘价，上涨6.5个百分点，新华保险股价上涨4.2个百分点。

前瞻2022年，在产品端，东吴证券分析，财险方面，车险、非车同频共振，竞争格局企稳，龙头险企优势扩大。中长期，规模效应将得以进一步强化，龙头险企有望凭借其在费率、渠道、品牌等方面的优势，进一步扩展盈利空间，强化竞争壁垒，跑赢同业。

而在寿险方面，负债端缓慢修复，看好长期发展空间。短期内，2022 年开门红动力不足，行业供需严重错配，负债端低迷情况修复滞缓。长期来看，伴随行业逐步重构、康养需求日益旺盛，行业将走向发展与增长的良性循环，资产、负债两端有望获得趋势性改善。截至 2022 年 1 月 19 日，板块估值处于历史低位，预计行业最差的时点即将过去，中长期配置价值仍可被看好。

“当前开门红大幅承压为行业至暗时刻，预计边际改善时点为2022 年半年后，维持行业‘增持’评级”，国泰君安证券认为，当前加快搭建满足客户需求产品体系（保险+服务）的保险公司将率先走出行业瓶颈，实现盈利超预期。

开源证券同样从负债端分析指出，“2022年开年业务或受队伍规模低于同期、健康险需求仍未恢复以及主力产品价值率偏低拖累，预计新业务价值率增长压力仍然较大，当前板块估值和预期均在历史低位，具有防御属性，长期看寿险转型任重道远，后续关注队伍规模下行速率及质态改善情况。”

投资端，中信建投证券分析，2021 年中央经济会议中，货币政策定调 “稳健、灵活适度、合理充裕”、财政政策定调“适度超前”，长端利率有望得到“呵护”企稳。当前长端利率筑底趋势明显，利好险企投资端固收类资产收益的提升。同时，地产风险定调稳健，险企地产压制因素释缓。

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