“红油面皮”冲A上市，阿宽食品凭爆款单品撑起11亿营收，销量翻数倍但后续高增长可持续性不强

“红油面皮”冲A上市，阿宽食品凭爆款单品撑起11亿营收，销量翻数倍但后续高增长可持续性不强5akdy,至爱小鬼系列,下一站是幸福一共多少集, 赶在2021年的尾巴，阿宽食品递交了招股书，冲击A股方便食品第一股。 据天眼查APP显示，在疫情加持下势头正劲的阿宽食品也在2020年先后完成了四轮融资，引进包括高领资本、高瓴创投

赶在2021年的尾巴，阿宽食品递交了招股书，冲击A股方便食品第一股。

据天眼查APP显示，在疫情加持下势头正劲的阿宽食品也在2020年先后完成了四轮融资，引进包括高领资本、高瓴创投以及茅台建设基金等机构投资者。

两年利润翻12倍，高速增长可持续性不强

阿宽食品主要从事新型方便食品的研发、生产和销售，公司主要产品包括方便面、方便粉丝、方便米线和自热食品等，目前公司主要拥有“阿宽”和“白家陈记”两大品牌。

2018年至2020年以及2021年上半年，阿宽食品分别实现营业收入4.22亿元、6.31亿元和11.1亿元，同期公司归母净利润则分别为608.48万元、2364.85万元和7626.49万元。

明显可以看出的是，2020年疫情等因素影响下使得“红油面皮”成为爆款，这一年也是阿宽食品增长最迅速的一年，盈利分别同比增长约75.91%、222.49%，不过只靠着“红油面皮”的一阵热潮并不足以支持公司高速持续的增长。

2018年至2020年公司上半年收入占比分别为41.48%、40.7%和49.13%，而2021年上半年阿宽食品营收、净利润则分别只有5.93亿元和2192.94万元，按照常规比例推算，全年利润甚至还无法超过2020年。

事实上，阿宽食品高增长持续性并不强除了体现在业绩增速可能的下滑，公司经营效率也有所下降。2021年上半年阿宽食品应收账款周转率和存货周转率分别为14.04次、7.4次，虽然全年数据略有误差，但也是远低于2020年时的水平。

值得一提的是，虽然2020年以后阿宽食品存货周转效率逐渐高于行业可比上市公司，但公司应收账款周转率却在报告期内完全低于可比上市公司行业平均水平。

另外，报告期内，阿宽食品毛利率分别为37.51%、36.22%、29.31%和27.54%，呈现连续下滑的趋势，一方面经销商大量的进货会获得部分价格折扣，另一方面为了促进销量公司也进行了一系列的推广促销活动，最终以价换量也实现了极大的增长。

近年来，靠红油面皮出圈的阿宽食品除了经销商和直营的电商等渠道外，也将业务拓展到了为三只松鼠、百草味、名创优品以及网易严选等品牌做代工定制产品，也就是说你为了尝尝新鲜买到了其他品牌红油面皮等产品可能也还是同一家工厂生产的。

营销费用大增换来爆款单品，销量报告期内翻两倍

与康师傅、统一等品牌传统的方便面不同，阿宽食品的产品主要与全国各省市特产相结合，将部分特色美食简易化从而形成新型方便食品，比如上海葱油拌面、成都甜水面、重庆酸辣粉、广西螺蛳粉以及新疆炒米粉等产品。

在招股书中，阿宽食品也提到公司自从2018年开始实施“爆款”产品培育策略，显然目前打造出的“红油面皮”就是第一个网红产品，而其所属的“方便面”品类也成为拉动公司业绩提升的主要原因。

报告期内，阿宽食品的方便面和方便粉丝两类产品就为公司贡献了超过8成收入，并在“红油面皮”成为爆款后，方便面品类的销售占比大幅提升，在2021年上半年达到约65.28%。

事实上，阿宽食品方便面产品平均价格相对较为稳定，而在营销造势下方便品产品销量大幅提升，报告期内销量分别为379.36万件、645.49万件、1299.52万件和884.59万件，短短两年翻了两倍有余。

值得一提的是，后来公司改名“阿宽食品”，据公司在招股书中解释，此前公司使用的“白家”名称与另一方便速食品牌“白象”有所相似，甚至多次引发双发口水战。

显然，爆款“网红”产品的诞生并不是偶然发生的，虽然报告期内阿宽食品销售费用占当期营收比重从25.31%逐渐下降至13.02%，但事实上用于营销推广的费用呈现绝对增加的趋势，只是收入的增加幅度已经覆盖了销售费用的增幅。

而在阿宽食品的销售费用中，推广服务费和广告宣传费占到了很大的比重且上涨幅度较大，报告期内二者合计占比分别约为39.13%、38.26%、66.16%和65.19%，尤其自从推出网红红油面皮后，公司电商渠道服务费占比增长超过7%，而这一项包括公司向天猫等平台以及带货主播等支付的推广费用。

公司不差钱，募资扩充产能

随着销量的大增，阿宽食品的产能日渐饱和，虽然公司总的自主产能也在逐年递增，但报告期内公司产能利用率依然分别达到76.54%、85.77%、95.48%和104.29%，并且在部分产品上进行了外协生产。

而此次阿宽食品计划通过IPO上市募集资金6.65亿元，其中5.35亿元将投入健康食品产业园（第一期）建设项目，占总募集资金比例约80.45%，而剩余资金则将被投入研发中心建设项目。

事实上，阿宽食品上市的主要需求基本只是对现有产能进行扩建，公司整体并不缺钱。2018年至2020年以及2021年上半年，公司资产负债率分别为73.83%、46.85%、29.4%和29.11%，偿债能力明显优于同行业上市公司。

除了前面提到阿宽食品在2020年完成了四轮融资之外，2020年现金流的大幅好转也使得公司资产负债率进一步降低，报告期内公司经营活动产生的现金流量净额分别约为5722.22万元、346.29万元、1.52亿元和764.71万元。

而2020年以后，阿宽食品账面已经完全没有短期借款，同时，流动资产在公司资产中占比相对较高，也就是说公司资产具有较高的流动性和可变现性。（上市公司 徐晓春 xuxiaochun@lanjinger.com）

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