时代风口上的科创板距离牛市前夜有多远？

　　时针倒转回一个多月前，当A股大盘还在焦灼等待，科创50指数却已拉开了反弹的序幕，10月12日至今25个交易日，涨超17%，领涨A股所有的宽基指数。

　　有人说，这是时代所赋予的行情。科创板的走强与时代不无关系，二十大胜利召开，新时代进入新阶段，“科技自立自强”、“高端制造”、“硬科技”等成为投资的关键词，科创板因契合度更高而受到资金的关注。

　　短暂行情还是时代风口？机构和坊间热议的“当前的科创板或许类似2012年底的创业板，站在了牛市前夜”观点，到底是刻舟求剑的弱逻辑还是目光如炬的战略性前瞻？

　　科创板的诞生承载着两个宏大的历史使命：第一个是推动中国科技产业的发展和创新；第二个是完善我国资本市场的基础制度。

　　2018年开始，以美国掀起对华“”为起点，全球范围单边主义、保护主义快速升温。中国的经济、科技发展和开始面临更强的外部威胁和挑战，也比过去任何时候都更加需要增强科技强国的动能。

　　与此同时，中国经济正处于向创新驱动以及高质量发展的关键时期，需要与之匹配的多层次资本市场体系提供支持。在科创板设立之前，我国资本市场主要由沪深主板、创业板、新三板和区域性股权市场组成，而科技型企业普遍具有高投入、高风险、高收益等天然属性，早期或难满足A股上市条件，一度离乡背井，到境外上市。

　　科创板突出和坚守“硬科技”定位，主要服务于符合国家战略、突破关键核心技术、市场认可度高的科技创新企业，其诞生标志着资本市场再度承担使命，肩负起推动经济转型升级、加速科技创新的重任。

　　截至2022年11月15日，已有485家企业在科创板挂牌上市，板块总市值达到6.63万亿。（数据来源：wind ）

　　为了帮助大家对科创板有一个基础的认知，宋老师对科创板与其他市场交易概况、估值、基本面等情况作了简单汇总。

　　诞生于大国博弈背景下，肩负着促进科技与资本融合重任的科创板，不负使命，为“科技强国”战略保驾护航，硬科技成色突出。

　　梳理目前科创板上市公司数量最多的行业，可以看到电子、医药、智能制造、软件和信息技术，是排名靠前的四个方向。

　　可以明显看到，科创板支持有关核心领域技术攻关、加速“国产替代”、“自主可控”进程的作用彰显无疑，与当今时代高度契合。

　　最近特别流行的一句话：如果你迷恋曾经的XX，你感受到的时代，或是黄昏；如果你把眼光放到高端制造，就会发现时代充满生机和希望。

　　2002年开始，中国迎来了城镇化工业化最快的十年，这十年的成长方向为煤炭、钢铁、电力、银行和汽车等周期板块。

　　2012年开始，中国迎来了经济结构转型和寻找新增长点的十年，计算机、传媒、互联网、通信、电子板块成为当时行情的风向标。

　　廿载之后的今天，新时代进入新阶段，“逆全球化”涌动，欧美制裁、新冠疫情、地缘冲突使得经济全球化趋势停滞不前，关键核心技术领域“自主可控”刻不容缓。

　　招商证券认为，自主可控、高端制造、医药医疗、新能源和军工或会成为二十大后新时代的五朵金花，科创板因更符合新时代五朵金花，更值得重点关注。（来源：招商证券）

　　对应到指数层面，科创50指数作为科创板的代表指数，选取科创板日均总市值排名靠前的50只个股组成，可以较好地代表整个科创板的情况。

　　有了以上的背景知识后，宋老师觉得再去探讨：当下的科创板 VS 2012年底的创业板，似乎就能理解的更加深入。

　　宋老师觉得，当年的创业板，起点的干柴、时代的烈火、业绩的烹油三者难得兼具，因而一触即燃，越燃越烈。

　　估值起点低：在经历前两年的持续调整后，至2012年底时，创业板指PE估值由接近80倍大幅回落至不足30倍，达到开板以来的最底部。（数据来源：Wind）

　　资金加仓空间大：当年的创业板指，尚未得到投资者的充分挖掘，正因为预期足够低，在后面预期提升的过程中，才有了轰轰烈烈的大牛市，经历了一个从低配到显著超配的过程。

　　2012年顺利召开，明确继续推行创新发展战略和经济结构调整，创新与成长成为市场的核心主线，恰逢当时正好移动互联网和智能手机渗透率快速提升，手游、影视全面崛起，时代属于TMT。

　　而创业板定位服务“两高六新”的中小型企业，承担起资本市场支持战略新兴产业的重任。顺应当时经济转型、科技创新的大势，占尽战略新兴产业和“互联网+”的发展红利。

　　正由于创业板最大程度顺应了当时经济转型、科技创新的大势，享受战略新兴产业和“互联网+”的发展红利，叠加并购重组浪潮，其业绩也持续领跑市场，走出一轮强势的盈利上行周期，并成为创业板独立行情持续的根本。

　　经过2019年以来持续的估值消化，当前科创板估值同样已处于开板以来底部，科创板仍被相对低配，未来仍有加仓空间。截至 2022Q3，科创板占基金整体（普通股票型+偏股混合型）的配置比例约 7.2%，接近 2013 年初的创业板。（来源：兴业证券）

　　总体来说，因为宋老师非常认可：投资的本质，是投资时代，所以宋老师建议投资者在未来的配置中高度重视科创板战略机遇，不要错过时代的贝塔。大概率，科创板正迎来一个非常景气的新周期，这其中会蕴含大量可贵的机遇。

　　流动性不足一直是制约这几年科创板上涨的核心原因之一。科创板投资门槛要求是账户50万+2年炒股经验，劝退了一部分资金。

　　为了提升交易活跃度，今年10月底，科创板做市商制度正式启动，“开闸”以来已运行两周，从股价和流动性来看，均取得了预期中的提升效果；与此同时，科创板三年解禁高峰过后，更多筹码进入流通，将进一步打开流动空间，曾经的困境正在变好。

　　当初创业板能够走出持续的大行情，根本原因在于后期业绩得到验证，盈利强势上行，迎来了戴维斯双击。因而后续我们也要密切观察科创板的业绩表现。

　　但是对于科技型企业普遍具有高投入、高风险、高收益等天然属性，募集资金的投入到业绩的兑现是一个渐近的过程，科研投入的转化是一条曲折向上的路径。

　　就如同2009年创业板首批28家上市公司在募集资金投入使用后，加大研发、产能扩张，后来陆续体现在业绩增长上，2013年全年创业板首批公司归母净利润同比增速高出全部A股14.1个百分点。（来源：海通证券）

　　科创开板三年多，研发投入的释放终究不过是时间的问题，募集资金的使用正逐渐兑现到业绩上。从这个角度说，即便牛市前夜星光黯淡，也值得我们付出等待。

　　写到这里，宋老师觉得格局打开了。翻起桌面的一本书，是梭罗的《瓦尔登湖》，书中写道：我看到那些岁月如何奔驰，挨过了冬季，便迎来了春天。站在此刻，宋老师毫不怀疑，时代之力将助推科创板加速来到属于它的春天。

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　　上证科创板50成份指数（000688）由上海证券交易所科创板中市值大、流动性好的50只证券组成，反映最具市场代表性的一批科创企业的整体表现。 创业板动量成长指数（399296），简称创成长指数，以创业板流通市值前30%的股票作为股票池，通过成长因子和动量因子筛选出50只股票作为成分股，反映创业板中具备良好成长能力且动量效应明显的上市公司的整体情况。供参考。

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