投资者说(投资者说张靖东是哪里人)

张靖东：买入伊利却在大涨前下车

记者：贾林 摄像：刘怡乐

今年以来，市场持续调整，上证指数创了2年多来的新低，900多只个股跌幅超过了30%。虽然都说下跌才会出现机会，但是这样的疲软态势，对投资者来说是一种煎熬。我们今天要给大家介绍的这位投资者张靖东，他的心态却很平和，这是为什么呢？让我们来看看他怎么说。

暴雨过后的天津一扫夏天的闷热，显得格外凉爽，傍晚时分路边散步的人也多了起来。张靖东下班后早早回了家，坐在电脑前整理着自己的投资笔记。今年以来，张靖东并没有赚到钱，但他却显得很平静。

张靖东 天津投资者：

我觉得今年布局是我投资以来布局最好的一次，我持仓的主要一个是龙头，第二个就是一些消费类。有几个已经出了财报了，财报都非常好，跟我的判断是一样的，所以就有信心。我的理念就是，只要你的经营业绩不是衰退的，其它的对我来讲没那么重要。

对张靖东来说，即使一年收益不理想，甚至出现亏损，也不会影响他的持股信心。在他看来，一旦买入优秀企业，就不要轻易卖出。之所以有这样的感悟，还要从伊利股份说起。

2008年，伊利这个日常生活中随处可见的品牌引起了张靖东的注意。经过一段时间的研究，他在认为伊利股份在行业中地位稳固，而且整个行业在乳制品污染事件后经历了大跌，伊利股份当时的估值并不高，于是以11块左右的价格买入。

张靖东 天津投资者：

我印象中最低的时候，跌到了6块5，我那天算过一笔账，6块5它的总市值是50个亿，当时觉得怎么这么便宜。

一直拿到30块钱，我30块钱已经卖了。当时应该是我那几年收益率最高的一笔，当时觉得做得不错。结果伊利从30块钱噌噌噌一直涨，一直涨。我印象中从50个亿开始，总市值一直涨到2000亿的市值，也就翻了40倍，我仅仅拿了3倍就卖了。

虽然张靖东拿着3倍收益卖出了伊利股份，但他一直对这家企业保持着长期的关注。随着对公司的深入了解，张靖东意识到自己错过了一家优秀的企业，但他却一直苦于没有合适的买入机会。

直到2015年，伊利股份跟随大盘一同下跌，张靖东以17元的左右价格再次买入伊利股份，而且在股价跌破15元时还加了仓。 他认为，乳制品本身延展性极强，比如酸奶就可以分为调味型、果料型等多个类别。而且伊利作为行业龙头，无论是产品多样性还是品牌效应，都远远好于其他企业。

张靖东 天津投资者：

等到35的时候，我就卖了不到一半，应该是接近1/3仓位，没给它全卖，还是看好它，然后又开始跌，跌到了24、25，然后又把仓位全补起来了，而且比原来的仓位更重。

它的产品会有延展性，有想象空间。再有一个原因就是，因为我觉得中粮收购了蒙牛之后，蒙牛肯定会平庸化。就是蒙牛作为行业老二，因为中粮在管理方面，我觉得它管理上很平庸。如果它把蒙牛如果收购的话，基本上蒙牛就非常平庸了，不会对伊利构成任何威胁。 吸取了伊利股份的教训后，张靖东不再轻易卖出股票，而是选择在高点调整仓位。

以中国平安为例，2015年8月，中国平安从39元一路跌到了24元，随后很长一段时间都保持在32元左右。张靖东认为，中国平安当时的每股内含价值在35元左右，股价已经处于低估水平，而且他十分看好中国平安的营销模式。

张靖东 天津投资者：

因为它有交叉营销，所以它的成本就是，它的获客成本就比其它的，包括中国人寿，中国人保要低很多，再有一个就是它，我也用它的保险，就是车险，它的服务真的是无可挑剔，就是一方面它的服务很好，第二个方面就是它的综合金融，而且它的管理狼性文化也很厉害，再加上它的估值也比较便宜。

经过了一年半的等待，中国平安股价开始快速上涨，短短半年时间就翻了倍。张靖东这次没有全部卖出，而是在75元左右的价格卖出了一半仓位。他告诉记者，自己这么做是为了保证在市场调整时有现金在手。张靖东对资金有着明确的划分，70%的资金长期持股，剩下30%资金的操作比较灵活，持股时间最短半年，最长不超过两年。如果生活中急需用钱，他就可以把这30%的仓位卖出变现，而一旦有绝佳的投资机会，他就会调整仓位。

中国平安股价达到81元后开始逐步调整，最低跌到了54元，张靖东在56元左右加了仓。

张靖东 天津投资者：

当你看好的股票调整很厉害，但是你手里没现金的时候，是特别难受的一件事情。因为你不像人家专业投资者，或者类似于说巴菲特那样的，因为他有常年自己的一个现金流入，所以他无所谓。但是对于一个散户投资者来讲的话，你必须自己创造现金流，你如果没有现金流的话，每个人说都说，欢迎股市下跌，欢迎股市下跌的前提是你必须有现金，你如果没有现金的话，那是一句空话。

张靖东：靠技术分析做期货亏一半

别看张靖东现在对投资颇有心得，但这也是长期学习和实践的结果。他最初入市的时候，也是遭遇了不少挫折。

2005年，在同事的怂恿下，对投资一窍不通的张靖东开了户，做事一向谨慎的他并没有立刻交易。张靖东在查看了最近几年的行情后发现，市场已经连续下跌多年，上证指数相较于2001年的高点已经腰斩。四年间，经济在不断进步，股市却没有上涨，这似乎是一个不错的入市时间。抱着这样的想法，张靖东拿出4万块开始了自己的投资之路。

张靖东 天津投资者：

当时也看一点财报，但是看的也是皮毛，买的第一只股票印象中就是现在叫盐湖股份，原来叫盐湖钾肥。当时是30多块钱买的，拿到50多然后就卖了，挣了点钱。其实我当时好像想法也比较朴素，当时买的股票还都可以，买的那个是绩优股，算是绩优，但是也拿不住，就是买了之后看了挣了钱了就扔了。

让张靖东没有想到的是，没多久A股就迎来了牛市，上证指数2006年的涨幅达到130%。进入2007年后，上涨的势头丝毫没有减弱。这让张靖东有些坐不住了，于是在上证指数达到4000点后，拿着2万元的收益清仓离场。

虽然在股市上赚了钱，而且还躲过了之后暴跌。但说起那两年的投资，张靖东却高兴不起来。

张靖东 天津投资者：

当时是无意中买了一本书，专门写的是一个期货操盘手，自己写的一本书。当时觉得看得挺刺激，觉得很刺激。觉得这东西好像难度也不大，都是什么大豆，小麦，铜什么，都能平时接触到，判断个价格走势，好像也没那么难，然后我当时就介入了。

为了研究期货投资，张靖东几乎把所有的空闲时间都泡在书店。一本叫做《期货市场技术分析》的书引起了他的注意，书里详细介绍了各种期货投资的技术分析方法，这让张靖东如获至宝。

张靖东 天津投资者：

买了一本很经典的期货技术分析的(书)，A3纸的这么厚，就跟啃书本一样，什么波浪理论、k线理论、各种图形，当时做得非常用功，笔记什么的都做了记载。这图形，画得多漂亮这图形。圆顶、圆底、画线都做过，自己在K线图上画，画趋势线，画得还不错。就这本书，浪费了我应该整整一年时间，啥也没干，就天天抱着这本书啃，啃了一年。

最终，张靖东期货账户上的8万块钱没多久就只剩下1万，趁着一次反弹，他割肉清仓，最终的亏损超过了50%。

自由资源是指特别富裕以致在零价格就可以获得的资源。

这次投资让他意识到，技术分析并不像自己想的那么管用。在接下去的一年里，张靖东开始广泛阅读巴菲特、彼特林奇这些投资大师的书籍，也对市盈率、市净率这些基本财务指标有了概念。认为自己摸到了投资的门道，张靖东拿出50万积蓄，在2008年3月重新入市。他当时选股的标准很简单，首先要业绩优秀，其次则是要低市净率以及高分红。万华化学就是张靖东当时的重仓股之一。

张靖东 天津投资者：

成长性也挺好，然后业绩也挺好，但是当时疏忽了它有周期性。当时没有周期这个概念，就觉得挺好，刚好开始回调，我觉得从市盈率指标来算还挺便宜的。30多就开始买，结果买完之后的话，刚好赶上大盘下跌，再赶上它本身有周期性，我印象从35开始跌，跌到25，20，一直跌到接近应该是11到12块钱吧。反正我就买呗，一直买呗，反正最后我就平均持仓成本应该18块钱左右。

张靖东持股万华化学接近十年，经过几次减仓和补仓，把成本降到了13块，一直到去年才清仓卖出。虽然最终的收益超过了5倍，但持股的过程却十分煎熬。在持股的前几年时间里，万华化学的股价表现并不算好，常年保持震荡走势。与此同时，天津的房价连年上涨，这让他产生了炒股不如买房的想法。

张靖东 天津投资者：

那时候房子在疯涨，所以周围都在买房。而自己把所有的资金都押在股市里了，就觉得自己是不是选择是错的。因为看着人家也买了房，房子一看都翻好几倍。因为自己是做房地产的，买房的这个机会是非常多的。但是就因为不舍得从股市里把资金拿出来，所以那段时间还是比较痛苦的。一个这边没有收益，那边是房价噌噌涨，还是觉得确实是比较迷茫。

为了排解心中疑惑，张靖东开始大量阅读各类投资书籍。但他并没能从书里找到答案，反而积累了更多的问题。

张靖东 天津投资者：

想来想去干脆把他(巴菲特)的(致股东)信看一遍就完了，所以就开始看。看完之后还真是，很有帮助，好多东西就想明白了。当时为这个光墨盒给我打了好多，打没了好多，真的。还挺心疼，那么多墨盒就没了。

其实看完之后对企业经营有感觉了，对什么叫好企业，什么叫坏企业，什么叫平庸的企业，还是有很大的感觉。

张靖东：管理思路 营销效率是判断公司好坏标准

通过阅读，张靖东对企业有了更深的认识。长期持有优秀企业，和企业一起成长这句话很多投资者都听过，但什么样的企业才值得长期持有？张靖东有什么样的判断标准呢？继续来看。

管理效率是张靖东判断企业优秀与否的第一个指标。张靖东认为，管理混乱会极大的影响企业运转效率。他会通过层级是否扁平化、有没有股权激励、合伙人机制这几个方面来衡量企业管理效率。

除此之外，张靖东更看重的是营销效率。在他看来，销售策略准确、产品定位清晰是企业能否进一步成长的必要条件。对于消费品来说，营销至关重要。

张靖东 天津投资者：

东阿阿胶以前都已经是被人抛弃的一个概念了，就因为后来它聚焦，也是做了产品定位。

开始它只是做血制品，就是类似于补血，但是后来它做成一个滋补圣品了，做滋补的，而且它利用很多历史名人，包括历史文化给它做背书，一下子就起来了

所以对这种营销定位，如果一旦找准了之后，真的会有爆发性增长，而且这个远远超出你自己的想象。

实际上，在张靖东的投资生涯中，有很多次调仓都是因为企业营销效率问题。

2012年，在限制公务消费和塑化剂风波的影响下，整个白酒板块受到重创，当时市场普遍看衰白酒行业未来发展。但张靖东认为，酒文化存在已久，限制公务消费对供需的影响远没有那么大，市场的过度反应带来了绝佳的投资机会。

张靖东 天津投资者：

因为整个行业在大跌，而且当时整个社会对这个白酒是看衰的，但是我当时相对看好的。但是相对看好的话，又不知道到底哪几个能胜出最后。但是我回头想，不管白酒怎么样，作为行业老大和老二，它的品牌度很强。就是当时我觉得最牛的还是品牌，选品牌最好的企业，当时我就选了这个茅台和五粮液。

国有资本、集体资本等公有资本应主要与非公有资本参股。国有资本、集体资本等共有资本与非公有资产参股要严格遵循市场原则。

张靖东在今年卖出了五粮液和一半仓位的贵州茅台，但出发点完全不同。卖出茅台是出于估值考虑，卖出五粮液则完全是因为对企业的营销策略产生了质疑。

52度普五是五粮液最受欢迎的产品，张靖东在市场上调查后发现，五粮液部分产品的包装设计和52度普五十分相似，这样的做法很可能是为了提升这些产品的销量。

张靖东 天津投资者：

没想到市场上出了一批跟普五的包装一模一样的五粮液系列产品。就是包装完全一样，看得眼花缭乱的。我就觉得这个管理层好像怎么回事，就太短视了。为了卖其它酒，就想搭这个普五的这个便车，但实际上就是类似于把普五的这个品牌价值给稀释了。

在卖出五粮液后，张靖东买入了古井贡和老白干。虽然老白干当时的估值并不低，但他依旧看好企业的未来表现。

老白干的主要销售区域在河北，省内的主要竞争对手就是丰联酒业旗下的乾隆醉。老白干以14亿收购了丰联酒业后，进一步巩固了自己在河北省的市场份额。

张靖东 天津投资者：

(丰联酒业)在河北省内是老二。它把这个收购完之后，相当于是省内它没有竞争对手了，变成一家了。这样来讲的话，它在省内就一股独大了，那就类似于它可以做区域龙头了，类似于古井贡一样，绝对的区域龙头。

除此以外，老白干在混改后引入战略投资者，并且在高管中推行持股计划，这给了管理层极大的动力，但一系列营销策略都没有真正改善经营状况。在张靖东看来，管理层最大的问题在于思路不够明晰，但是这种局面现在已经得到了改善。

张靖东 天津投资者：

结果是今年上半年，它跟做定位的一个公司联手了。它以前叫衡水老白干，喝出男人味，其实这个概念太虚了，虚得就是你根本就没有一点抓手。但最新的定位出来了，不叫喝衡水老白干，叫喝老白干不上头，让人立马联想到什么，在人们的心目中有一个思维定势，喝好酒不上头，这是所有的喝酒的人都有一个共识。它利用人的这个心智，跟它的品牌产生联想了。所以这样的话，我觉得如果是后来宣传跟上的话，它的营销效率应该非常高，它作为一个区域龙头是没有任何问题的。

（稿件来源：央视财经频道《交易时间》 本期制作：孙雁）