动力煤下行为主基调

　　需求增长乏力，供应持续改善，动力煤上游利润将逐渐回落，煤炭价格大概率保持弱势下行。建议投资者空头思路应对，对于套期保值客户，逢高卖出为主。

　　2019年，动力煤走势呈现先涨后跌，CCI5500价格指数于四季度进入煤炭价格绿色区间，随后未曾突破570元/吨上限。展望2020年，尽管煤价已经处于绿色区间，但向下运行的趋势尚未终结，预计还将继续下跌。

　　宏观面压力不容忽视

　　国际层面，主要经济体均表现出经济增长放缓的迹象，2019年12月欧元区制造业PMI录得46.3，处于历史低位，美国则录得2008年金融危机以来的新低47.2。尽管PMI数据指引的经济周期并不长，但其回升通常有一个循序渐进的过程。基于以上判断，笔者预计，即使当前已经是PMI的底部，但其回升至50荣枯线上方仍需要数月时间，即未来全球两大主要经济体仍面临收缩压力。而国内层面，得益于库存周期探底回暖，2019年11