多重利空仍在 郑棉否极泰来为时尚早

　　近期，郑棉波动率加大，在资金推动下有效突破前期平台，带量上攻，引起市场强烈关注。从棉花基本面出发，考虑未来国内棉花种植意向、棉花库存及下游纱线产量及库存情况，笔者认为郑棉尚未能拨云见日。

　　国内棉花种植意向同比下降

　　国家棉花市场监测系统于去年11月中下旬就棉花种植意向展开全国范围专项调查，样本涉及15个省(自治区)、50个植棉县(市、团场)、1895多个定点植棉信息联系户。调查结果显示，2020年全国棉花意向种植面积4587.5万亩，同比减少206.8万亩。

　　西北内陆棉区意向植棉面积为3520.5万亩，同比下降1.3%。其中，新疆意向植棉面积为3492.7万亩，同比下降1.1%。长江中下游棉区意向植棉面积为394.7万亩，同比下降19.5%。黄河流域意向植棉面积为634.8万亩，同比下降8.2%。

　　植棉意向下降的主要原因有二：一是籽棉收购价格下跌导致棉农植棉积极性受挫。据国家棉花市场监测系统数据显示，截至2019年11月30日，2019/2020年度内地籽棉收购均价较上年度同期下跌12.5%，新疆籽棉收购均价下跌23.9%。二是后期政策尚不明朗。2019年是新疆棉花目标价格补贴实施“三年一定”的最后一年，后期政策尚不明朗，对棉农植棉积极性也有一定影响。

　　总的来讲，只要新疆棉花种植意向没有出现较大幅度的下滑，国内产量最终会相对稳定。

　　棉花库存两极分化严重

　　近两年来，棉花仓单屡创新高，自2019年11月开始，仓单增速明显加快，截至2019年12月31日，郑商所注册仓单数量为26591张，有效预报6503张，仓单总量达33094张，折合郑棉现货约132万吨，为郑棉仓单有数据以来的最高值，且处于继续增长过程中。业内有人士推测，仓单总量最高可能会至3.5万张的历史天量水平，届时盘面现货将高达140万吨，约占2019/2020年度新棉产量的24%。因此仓单对盘面的压力不容忽视。

　　另外，2019年11月棉花商业库存约450万吨，同比增加5.48%，环比增加39.46%，为近10个年度历史同期最高值。与此同时，2019年12月棉花工业库存仅为27.4天，同比减少27.13%，环比减少4.53%，处于近5个年度的同期最低位。

　　由此可以看出，目前棉花大量集中在轧花厂和贸易商手中，纱厂原料库存极低，若未来纱厂不积极主动补充原料库存，则郑棉持续向上突破的动力不足，空头或将卷土重来。

　　纱线产量下降库存高企

　　2019年11月，全国纱线产量为261.4万吨，同比减小4.18%，环比增加5.11%；1