PTA维持偏弱运行

　　由于PTA供需矛盾有所加剧，且持续累积的社会库存也将压制期价，春节假期前PTA价格料偏弱运行。

图为聚酯各品种周度开工率(单位：%)

　　随着OPEC+扩大减产规模，国际油价在12月维持偏强运行态势，PTA期价也连续上涨，主力合约在12月17日盘中最高上涨至4994元/吨。之后，在新装置投产预期以及聚酯减停产范围扩大背景下，PTA期价有所回落。

　　装置检修对冲新产能

　　根据原有计划，12月中泰石化120万吨/年装置以及恒力石化4号线250万吨/年装置投产，但目前这两套装置的投产时间均推迟，市场对供给增加的担忧情绪有所减弱。装置检修方面，12月下旬海伦石化120万吨/年装置计划检修，逸盛大化1号线225万吨/年装置计划在12月底至明年1月中旬检修。

　　从时间和规模来看，海伦石化以及逸盛大化即将检修装置与计划投产的装置基本一一对应，新装置投产带来的供给增量将被装置检修所对冲。截至12月24日，国内PTA装置日度开工率为93.47%，短期内PTA供给将维持稳定。

　　下游需求趋弱

　　随着冬季订单的结束，下游聚酯行业逐渐进入需求淡季，生产利润恶化迫使聚酯企业自11月下旬陆续开始减产、停产；进入12月，聚酯企业减停产范围持续扩大。

　　截至12月20日，国内聚酯装置停产涉及产能达470万吨/年。聚酯各品种开工也开始逐渐下降。截至12月19日当周，国内聚酯切片周度开工率为87.52%，较2018年同期上升23.88%；涤纶短纤周度开工率为79.54%，较2018年同期下降0.86%；涤纶长丝周度开工率为75%，较2018年同期下降4%。

　　目前来看，聚酯装置减停产范围还将继续扩大，按照现有计划，后期还有666万吨/年装置存在停产安排，在春节假期前能够复产的装置产能为131万吨/年。整体上看，在除去复产装置后，春节假期前聚酯停产涉及总产能为935万吨/年，占2019年年末总产能的16.06%。而随着减停产范围扩大，聚酯各品种开工将进一步下降，对原料PTA的需求也将趋弱。

　　社会库存量处于近两年高位

　　进入12月，随着PTA装置检修的减少以及聚酯装置减停产范围的扩大，PTA结束了国庆假期以来连续两个月的去库态势，社会库存量重新开始累积。截至12月20日，国内PTA社会库存为127.8万吨，环比增加1.1万吨，较2018年同期增加58万吨，库存量仍旧处于近两年高位。

　　综上所述，尽管中泰石化以及恒力石化4号线装置投产时间推迟，并且海伦石化以及逸盛大化装置检修在一定程度上将对冲新装置投产所带来的供给增量，但春节假期前下游聚酯装置仍有大量减停产计划，聚酯各品种开工也将进一步下降，对原料PTA的需求将趋弱。在供给稳定而需求趋弱的情况下，PTA社会库存再度进入累库模式，且后期库存量还将进一步增加压。

　　(作者单位：中信建投期货)