铜价谨慎乐观

　　宏观层面持续改善将为铜价提供强支撑，持仓表明多头信心在逐渐恢复。短期铜价或偏强，但向上的动力仍依赖于基本面的好转。

　　上周，受全球经济衰退风险减弱、宏观面偏暖的刺激，铜价拉涨，并配合以成交量的回升。后市来看，宏观层面持续改善，将为铜价提供强支撑；原料供应长紧短松，精铜产出高位运行，库存持续下移，供应端多空并存；需求端电缆消费疲弱，空调生产尚可，汽车市场边际改善，持仓表明多头信心在逐渐恢复。因此，受助于宏观面的改善短期铜价或偏强，但向上的动力仍依赖于供需面的好转。

　　宏观面持续改善

　　近期宏观面持续改善，中美就第一阶段贸易协议达成一致，对市场信心有较大的提振。美国11月新屋开工数据好于预期，工业产出升至2010年5月以来最高水平，美国股指不断创新高，风险偏好情绪的回归利多铜价。

　　美联储在12月议息会议上维持利率不变，点阵图显示到2020年年底前将按兵不动。但为了应对年底的流动性短缺，纽约联储称将增加回购操作，以支持金融市场顺利度过年底。欧央行也继续维持宽松的货币政策，中国央行12月18日下调14天逆回购利率，至2.65%。在年前宽松流动性影响下，宏观经济预期改善。

　　矿端供应长紧短松

　　江西铜业和中色旗下赞比亚粗铜生产商达成的2020年CIF进口粗铜长单Benchmark为128美元/吨，接近冶炼厂的RC盈亏平衡点130美元/吨，也明显低于2019年的长单165美元/吨，反映出粗铜供应紧张的预期。此前，国内炼厂确定的2020年铜精矿长协加工费也有明显回落，暗示原料端趋紧的态势，国内冶炼产能的积极投放也会加剧对矿的争夺，从而对铜价有较强的支撑。

　　11月我国铜矿石及精矿进口量为215.7万吨，是有记录以来的最高水平，国内企业为了应对未来可能的矿短缺而提前备货，预计短期供应较为充裕。但长期来看，据WBMS最新月报，2019年1