食品饮料行业：加配食品饮料龙头 关注超跌价值组合2016年2月20日

作者：广发证券

经济增速大幅下滑;食品安全问题。

我们精选三个核心推荐标的为:怡亚通++顺鑫农业+恒顺醋业。

公司正成为传统消费品渠道整合者。我们预计三年期定增项目即将落地,收购世界500强正在推进。恒顺醋业:看好国企带来的业绩弹性。顺鑫农业:白酒正在全国化扩张,16年可保持20%收入增速;肉类业务受益于猪周期16年有望实现利润约1亿;房地产等其它资产有望逐步剥离,财务费用有望下降;看好公司在牛羊肉领域外延发展。

关注超跌组合

食品饮料行业龙头债券属性:低速稳定增长+高比例分红。(1)食品饮料龙头未来3-5年10%+低速稳定增长。从量的角度来看,大部分食品饮料行业龙头食品饮料子行业人均消费量接近或者超过国际平均水平;从价格的角度来看,在跨境电商优质海外食品大量供给冲击下,国内产品提价变得困难。我们预

投资:(1)弱市下,食品饮料龙头业绩确定性高、估值较低,将成为很好的防御型标的,在弱市下能够有较高的相对收益。按照行业景气度、业绩增长性我们推荐:顺鑫农业、洋河股份、恒顺醋业。(2)按转型个股推荐:怡亚通、皇氏集团、凯撒旅游、龙力生物、保龄宝、黑牛食品。可关注皇氏集团大幅下跌后的投资机会,皇氏布局“内容+渠道+终端+衍生产业”幼教生态,按照公司已有业务,保守估计公司15-17年归母净利1.81、3.19、4.23亿,16公司应该会加大来思尔乳业股权占比,加之一定的外延拓展,16-17年业绩大概率会超出我们的预期,给予买入评级。

风险提示

关注超跌组合,跌破增发价或者员工持股价的个股拥有一定安全边际。跌破增发价(或底价):爱建集团、龙力生物、乳业、科迪乳业、中炬高新、三全食品、怡亚通、会稽山、黑芝麻、涪陵榨菜、克明面业、白云山、健康。跌破员工持股价:双塔食品、伊利股份、加加食品、西王食品、会稽山、洽洽食品、贝因美、白云山。考虑安全边际和成长性,我们推荐重点关注中炬高新、怡亚通和洽洽食品。

计未来3-5年食品饮料龙头公司将保持10%+低速稳定增长。(2)未来分红率有望提升至3%-5%。食品饮料企业无大规模资本支出需求,同时在手现金充裕,伊利、双汇2014年分红率高达5%、7%,我们预计未来龙头公司有望提升分红率。(3)无风险利率下滑,食品饮料板块将取得明显相对收益。从2008年无风险收益率下行开始,美国食品饮料板块相对收益明显,龙头估值均值在20-25倍之间。消费服务将成为中小市值公司主要转型方向。在消费服务行业将牛股辈出的大背景下,皇氏集团、凯撒旅游、龙力生物、保龄宝、黑牛食品等均走到了食品饮料行业转型的前列。

怡亚通:公司股价已经大幅跌破15年5月一年期33.57元的定增价。